一个投资家十年十倍的心路历程

十年十倍的投资收益，算不算得上很出色？

十年十倍，折合成年化收益，差不多年复合增长率26%，不知道朋友们内心认为是高还是低。

我们来看看股神巴菲特的投资情况，时间范围框定在1965年至2017年这52年。可以看到，这期间巴菲特的年化增长率为19.1%，从单年来看，感觉并不高，不过在52年的复合增长条件下，19.1%的增长率在52年后，为当初的投资带来了8860倍的增长。

我们举个例子：

1965年，有个小伙子出生，他的父母在出生那天交给巴菲特1万美元作为这个小伙子未来的养老基金，在这个小伙子52岁时，他将拥有8860万美元的资产。按照今天的美元兑人民币汇率，差不多等于5.77亿人民。更重要的是，这期间，完全不用小伙子去操心，这笔钱是1万美元通过巴菲特的投资能力，增长出来的。

可见复合收益的力量。

回到十年十倍的收益，十倍背后的年复合增长率超过了巴菲特收益率5%，带来的复利效应更强。

如果一个小伙子在22岁大学毕业时，父母拿出10万元作为投资款，保持十年十倍的增长速度，在该小伙62岁退休时，将拥有10亿元的投资收益。

十年十倍是非常了不起的收益。

从收益角度来分析，已经可以认为实现这个收益的投资方法，是非常值得学习的。但如果本文仅仅局限于从投资方法论的角度去看这个收益的实现原理，那有太多的资料可以参考了。

投资的书籍有许多，最经典的莫过于巴菲特的老师格雷厄姆撰写的《投资分析》以及该书的傻瓜版《聪明的投资者》。1952年，巴菲特读了《聪明的投资者》，犹如在黑暗中看到一盏明灯。他说：早在1950年这本书首次出版时，我就阅读此书，当时我19岁。那时我就认为这是所有投资方面最好的书。现在我依然认为。

这两本书是巴菲特的启蒙教材。

除此之外，更经典的著作是巴菲特每年撰写的《巴菲特致股东信》，为我们留下了宝贵的投资笔记。

而投资类的其他书籍，主要分成两类：

第一类是讲道的，主要是摆正投资的正确思想。

第二类是讲术的，主要是指如何分析企业，对此进行估值等。

杨天南老师的这本书，却与众不同，相比于其他书籍，有以下几个重要的特色，可以说是其他投资类书籍的作者即使努力也无法达成的目的。

第一、天南的这本书，是他在《中国金融家》杂志的上的一个模拟实盘以及对当时股市分析的笔记。

2007年4月份，上证综指3525点，天南开始以100万进行投资，到2017年9月为止。这10年内，上证综指从3525点到3387点，下跌了3.91%。天南的实盘，则从100万元，增值到了1022万元。天南的投资时点并不好，因为6个月后，股市崩盘，在上证综指几乎没有变化的情况下，投资取得了十倍收益。

这十年内，看着上证综指起起伏伏，也看着天南的实盘从盈利到亏损。虽然最后取得了26%的年化收益。期间经历了本金的亏损，也经历了2年的投资收益不断下降。看着这每月的实盘，我完全沉浸在这10年的市场中，随着市场的变化跌宕起伏。

第二、绝大部分的书籍，基本上都是在1-2年内完成。由于这本书耗时十年，所以我们可以感受到这十年间天南的心路历程。真实的投资并非如华尔街经常演绎的追涨杀跌般的刺激，反而是不断努力、不断在黑暗中摸索。在无数次的失望中坚信成功必将到来。这份从容、这份忍耐、这份坚守、这种投资的精神，从书本中慢慢的充溢了出来。

第三、讲投资之道的书籍非常之多，大部分都是事后总结，因此看上去总是十分正确。但在实践过程中，纵使天南这样的投资大师，有非常扎实的投资功底以及经验，也面临着彷徨、困惑，这本书，完完整整的记录了这位投资大师一路以来的内心变化。

巴菲特说，投资很简单；巴菲特又说，投资并不容易。我们在有些书中，看到那些投资大师对投资的总结，觉得投资很简单，有些书让我们觉得投资并不容易。而在天南的这本书中，能让我们真真切切的感受到，投资很简单，但并不容易的整个过程。

下面，让我回顾这位投资家十年十倍的心路历程以及对我们的启发。

第一篇 投资收益

这张图，是该投资组合十年的收益与三大指数的对比。我们可以看到，收益的上涨并非一路平顺，而是伴随着起起伏伏，甚至大起大幅，最终奔向了十倍收益。

上面这张图比较直观，下面这张图，则通过数据详细记录了该投资组合每个月的盈利情况。

 

在这127个月的岁月中，其中74个月是上涨的，52个月是下跌的，让我们从中寻找一些刻骨铭心的历程吧。

长期的忍耐与煎熬历程：

1、2007年4月至2009年4月，该投资从最初的100万，最高峰达到168万，在第24个月亏到了93万。经历了24个月的日日夜夜，亏掉了7万的本金；

2、2010年10月至2012年11月，该投资从221万，到209万，历时25个月，亏掉了12万。

3、2013年2月至2014年11月，该投资从382万，到390万，历时21个月，直至盈利了8万。

这三段投资时间都是差不多2年时间，2年内，账户基本没有盈利，甚至还有浮亏。

短期账户的急速亏损：

1、2007年10月至2008年11月13个月内，账户从168万，亏掉110万，最后只剩下58万，亏损幅度达到65.4%

2、2015年5月至2015年8月的3个月内，账户从755万，亏掉298万，剩下457万，亏损幅度达到40%。

收获的季节：

1、2007年4月至2007年10月的6个月内，账户从100万增长到168万，增长幅度达到68%。

2、2009年3月至2009年11月的6个月内，账户从73万增长到182万，增长幅度达到149%。

3、2014年1月至2015年5月的16个月内，账户从260万增长到755万，增长幅度达到190%。

4、2016年12月至2017年10月的10个月内，账户从553万增长到了1022万，增长幅度达到85%。

我们可以看到，在绝大部分的时间内，账户都处于不温不火的状态中，甚至在漫长的以年为单位的跨度内，账户还是亏损的。

我们可以看到，有几个时间段，账户出现了大幅度的回撤，最大的回撤直接在3个月内亏了将近300万。

我们可以看到，上涨的阶段是相对短暂的，但这些短暂的期间铸就了十年十倍的基石。

该组合在十年内，一直满仓，在经历了多次的下跌、长期的横盘，在指数3525点至3387点这基本没变的大背景下，实现了十倍的收益。

这其中有什么秘诀呢？让我们慢慢道来。

第二篇 投资哲学

该组合成立的目的，并非是短期博弈，而是为了从长远的视角来实现财务的健康，进而达到财务自由的状态。在2017年4月成立模拟盘时，当时的市场估值已经相对较高了，虽然高了可能更高，但天南深刻认识到这里面可能存在的风险，他认为，战胜高估市场最好的办法是时间，因为时间是好企业的朋友。短期的表现和长期的存在相比，天南选择后者。

天南认为，衡量投资这行里谁比较厉害，就看他以及投资组合能否长久的活着。

在经济复苏的道路上，波折和反复是肯定的，至于何时波折，何种反复，却是无法肯定的。

指数上万点是迟早的事，但短时间内透支未来却不是好事情。

市场已经知道了足够多的坏消息，并且已经做出了反应，你知道的它已经知道了，我们可否站的远一些，看些更大的蓝图。

普通的人只应该得到普通的结果，无所谓的人也不应该有成功的报偿。

大众通常在好机会出现时（即低迷之际），狐疑不决；在巅峰之时（即喧嚣之际），奋不顾身。

有人问我：“你们如何打败庄家？如何战胜机构？”事实是我们从来没有打算打败谁，甚至根本不知道庄家在哪里，我们仅仅打算做好自己。

把更多的时间花在猜测他人想法的事上是不值得的，这也是算命先生鲜有成为成功人物的真正原因。短期的偶然因素（包括政策在内）只是产生短期的激发价格的因素，对于价值没有什么实质影响。

记得2009年3月刊《钱经》封面是精心醒目的大标题：“警惕，危机大爆发！”读者的第一反应一定是36计走为上，而历史显示彼时几乎是最佳的买点。

是否测中某一天的行情和消息，长远而言无足轻重。一个家庭最终想谋得财务自由，重要的是坚持不懈的执行资产管理的策略。

预测股市的走向从来都不是我的所长，幸运的是，是否拥有预测能力并非决定投资成功的关键因素。我从未见过哪个预言家成为成功的投资家，也从未见过任何成功的投资家宣称可以预测股市。

载入史册的预言家巴布森早在1929年之前，就反复表示股市崩溃将来临，并且巴布森预测股市下跌20%，实际上股市下跌89%。相信巴布森而抄底的人，实际损失并无变化。而这就是我多年来最佩服的一个能成功预测人物的结局，由此可见，预测尤其是短期预测，几乎没有成功的可能。靠预测发财，更是无异于天方夜谭。

如何穿越周期需要四个品质：第一是一些知识和理性；第二是合适的资金；第三是勇气；第四是坚忍不拔。

从来没有一个企业家指望上一个项目，第2天甚至第2年赚钱，但这恰恰是企业家大多赚钱而炒股大多亏钱的真正原因。

到目前为止，没有一个成功的投资家是靠投资软件成功的，所以依赖投资软件进行投资是一件非常可笑的事情；

如果经济学家的预测都准确的话，他们应该是福布斯排行榜的常客，可惜这样的情况从来没有发生过；

当众人恐惧的时候，你要勇敢；当众人勇敢的时候，你要恐惧。但是，失败的人恰恰做的相反，当众人勇敢的时候他更勇敢，当众人恐惧的时候他更恐惧；

预测或改变他人的看法都是困难的。

我将股市参与者分为玩一玩和想解决问题的两类人，玩一玩的好处在于风险有限，跌了不至于跳楼，坏处在于涨了也不解决什么问题。

在投资管理最终成功的过程中，人们通常所言的投资知识、经验、研究等只占30%，重要却不一定能获胜。这就可以解释为何大机构常常宣扬自己用数千万元乃至数亿元进行调研，然后80%的机构跑输大市乃至亏损数10亿元甚至上百亿元的现象。大众日常关心的庄家意图，机构动向，政策面，消息面等只占10%，也就是说如果没有太多时间去打听消息的话，可能结果还好一点。大众投资的失败或许并非信息太少，恰恰是信息太多。

我们的钱比我们更加努力地“工作”着，当一个人的钱“工作”所赚的钱比其本人工作赚的还多时，基本上就实现了财务自由。

投资最终的成败有70%的成分甚至与投资本身没有什么关系，多与资金规划和执行有关。一个普通人若能执行正确的规划，三五年应该见成效，反之亦然。

第一条路径是让自己成为投资人，第二条路径是寻找合格的投资人；

一个投资人如果多年前追随任何一个人，今天都可以成功，如果半信半疑，今天喜欢巴菲特，明天跟风索罗斯，效果将大打折扣。

10多年前有一本翻译的书名为《迷茫的经济学家》，大约是讲经济学家的绝大部分预言都不准确，实际上经济学家预测的准确性与股评家的确有一拼，有时并不明白自己在说什么，反正都不太准。

建议企业家拿出做项目的心，普通人拿出买房屋的心来对待资本市场则能增大胜算，因为我们从来没见过一个企业家，指望做一个项目三五个月就赚钱，也几乎很少见一个买房人，一年就卖出。

华尔街很多精英在30岁之后基本上燃烧殆尽，但活的长久很重要，放慢节奏，缓慢呼吸，慢就是快；

投资其实很简单，但能做到简单投资却不简单，除了需要战胜外界之外，更需要战胜自己，而后者更难。

资本市场的重大机会应该五六年有一次，但这种机会真正到来时，却以淋漓鲜血的面目示人，让人退避三舍。例如去年今日大盘已经跌去70%，满世界都在说明年2009年会更坏，大盘会跌到700点等。去年我们在老生常谈的重复2005年的话：等大家都说好的时候就不是这个价了，人们在市场好的时候愿意掏出钱，但市场不好的时候希望收回钱，这种周而复始的矛盾让人无言以对。（2009年11月）

大势的涨跌在短期通常会对投资表现有影响，但随着时间的推延，长期而言。这种影响将越来越无足轻重，有足够的时间，大市不涨也能赚钱。

最大遗憾是看到有人在春天收到播种通知时秋天才下定决心，然后面临冬天的严酷。

巴菲特最能打动人的地方是他为所有的长期追随者都创造了财富，而且很可观。

从西方国家百年的历程看，家庭财富的积累通常由房产类和证券类两个方面组成。

股市中，我们经常会发现一天之收益或多于一年，一年之盈利或多于数10年之和，这种情况发生过不止一次，遗憾的是我们无法预知何时是最好的那一天。

财富是长期专注于工作的结果。这个过程并非一帆风顺，伯克希尔股价历史上被腰斩过数次，巴菲特也常被人讥讽过时的白痴。视跌宕如无物，闻毁誉于无声，心无旁贷、数十年如一日坚持不懈地前行，以终生的知行实现当初的理想，并使千万众收益。

赌博是典型的零和游戏，这也是我对赌博之类兴趣寥寥的原因所在。

股市通常被广大炒股票的股民视为现实版的巨大赌场，股民这个词很形象，参与股市的人民，人民就是大众，大众就是绝大多数。统计表明80%的股市参与者跑输大市，故此，每逢有人说“听大家都说…”之类，便提示：你若打算跟大家一样，结果也就跟大家一样。

大众喜欢以价格短期的涨跌来判断投资的失败。

牛市中所有的消息都是好消息，熊市中所有的消息都是坏消息；

这是最坏的时候，这是最好的时候，这是失望的人感到绝望的时候，这是梦想的人发现希望的时候。（2008年11月）

当历尽艰辛找到所谓秘籍的时候，会发现和没有差不多；

我们的雪道是中国，我们的雪球是中国的优秀企业，我对此坚信不疑。

虽然成熟市场过去50年的历史显示，股票投资的年复利回报约10%。但对于相当的有追求且勤于推理的活跃投资者而言，通常以失败而告终，原因是其观望以至于牛市后期大举进入，忍耐以至于熊市后期绝望退出。

巴菲特的老师格雷厄姆说，股市“短期是台投票机，长期是台称重机”。我的看法是：“股市短期是红海，长期是蓝海”，因为关心眼前的人要远远多于着眼长远的人。

今年获利的大部分实际上来自过去的40天，但在此之前，整整忍耐和等待了21个月。再细分下去，会发现这40天中，主要盈利来自其中的三五天。也就是说，如果错过了这关键的三五天，我们在过去的22个月中将乏善可陈，毫无建树。更为重要的是，我们在事先对于何日是这关键的三五天并不确知。就所见而言，大凡预测者似乎没有人是成功的投资家；相反，成功的投资家似乎都承认自己无法预测市场，尤其是短期变化。

7年之间，在市场高昂的时候，高盛预测会更高，低的时候预测会更低，这样的分析报告即便厚以盈尺，纵使充满深奥的公式，亦或玄虚的术语，又有何意义？顶级机构尚且如此，遑论其他。由此，我们的看法是：预测，那是上帝干的事。

由于自知没有能力预测哪一天是最好的那一天，所以无论熊市还是牛市，无论他们是浩荡而来还是呼啸而去，我们始终都在，始终坚持寻找、投资并持有相对物有所值的标的。

我们的策略是：在一个充满聪明人的世界中，承认自己比较笨。牛的人很多，但我们所想的是如何活得久。

无论是2013年发生账面亏损，还是2014年业绩耀人，我们做的是一样的事，非但理念没有变化，甚至连持股也无重大变化。更有甚者，那些上半年带来亏损最多的股票，恰恰是年末带来收益最多的。我们没有变，但市场情绪的钟摆从一边摆到了另一边。

试图对于非理性行为作出理性的判断，本身或许也是非理性的。

成功者总是善于发现可学之处，执着精进；不成功者总是善于发现不可学之处，怨天尤人。

很多人认为富人的优势是有钱，但实际上真正富有的人的优势在于有时间思考。

相较于其他行业的成功不易，投资成功尤其之难的表现在于，在相当多的时间段里，付出与得到往往不成正比，更有甚者，越勤奋亏得越多。

即便在96个月的时间里，每一个100万成长为约700万元，但是其中有80%的时间是不赚钱的。

在这个充满聪明人的快节奏时代，忍耐和等待是我们最为重要的核心竞争力之一，应该占到一半甚至更多的权重。

我从没见过有人因预测而成功，倒是见过因预测挨打的不止一个。逃顶与抄底，这两项散户羡慕的股市绝技或许根本就不存在。

在8年时间，我们的投资组合从100万元上升到700万元，这光鲜业绩的背后充满了失误与亏损、套牢与割肉，从来没有精准的预测，也从来没有幸运的逃顶，大部分时光是在危机、打击、折磨、忍耐中度过。从2007年到2008年，我们的投资跌去了65%，股市投资最为残酷的莫过于涨到你买，跌倒你卖，因为忍无可忍。还好我们忍过来了，再后来才遇见了“一一个月的盈利超过了前5年总和”的好时光。

投资要趁早，失败也要趁早，这样就不会发生老来还要以命相搏的悲剧了；

等待和忍耐是投资人必须具备的品格。

从本本出发、数字出发的人，恐怕永远也测算不出精神、希望、毅力、执着的价值。

市场习惯争论到底应该是持币过节还是持股过节的话题，看着这类“辩论重于结论”的节目，让人愈发的相信相当多掺和在这个市场里的人，图的是个热闹

经历周期的考验后，投资成功最终有三个衡量标准：绝对盈利、跑赢大市，解决问题。

人们热衷于讨论企业如何成为百年老店，但冀望于股价天天上涨与成为百年老店的目标兼得，恐怕就像以百米冲刺的速度跑完马拉松一样，是不可能完成的任务。

每个人心中都应该有一个英雄，我们学习谁或许未必能100%的像他一样成功，但即便达到其百分之一、万分之一，也算是有所成就，不负此生了

读书、多读、兼听、多思考，信也也不要迷信，并与实践相结合，这才是人生阅读的真意义。

长期而言，有没有牛市无所谓。

投资成功的人无不有着对于生活的热爱与体察入微。

为什么总有那么一些专家学者，多年以来不遗余力的论证，无论在什么情况下“中国最终都必将崩溃”，这一现象本身值得思考。或许经济学家的学术精神就是因批判才具有存在感。

渠道商通常会迁就市场偏好，熊市之时大卖保本产品，牛市之时大卖进取型产品，这样推销起来容易得多，导致了大部分投资是亏损的。我们投资者也要思考，如果市场大卖进取型产品时，可能就是股市疯癫之时。熊市之时，结构化产品的设计以保护为名，其实剥夺了投资者未来的潜在回报，看似关爱实际上却是伤害。

书架上关于巴菲特的书有百余本，我喜欢时不时反复品阅感悟，尤其在世事艰难的时候，因为人生许多的迷茫，在其中已有答案。

为何总是自谦犯错的人却成了世界首富，而那些声称赚了十倍百倍的人却未能解决问题。这种现象背后的原因是“大比例正确伴随着小比例试错”。

与喜欢的人打交道，做自己喜欢的事，不急功近利，假以时日，蓦然发现，钱也没少赚。

第三篇 投资技巧

普通人可以寻找那些业绩不断增长的企业，只要净利润不断增长，那么价值一定会回归。审视我们所持有的企业，基本上具有合理的价格和可预期的发展前景，那就看着这些企业的CEO年复一年的表现，然后决定是否投资。

关注企业价值提升的投资人则需要勤劳与坚韧。翻起1000块石头，才能发现一件宝贝，的确辛苦，但得之不易后，就不会轻易失去他。

做一个战争型而不是战斗型的选手，我们不需要每天都有新主意，需要关心的是如何将一个正确的主意数年如一日得做好，“不抛弃，不放弃”是真的大不易。

在成为一个投资家的道路上，阅读应是必不可少的一环。如果选择投资作为职业，那么从此生活将被分为两个部分：睁着眼阅读一切，闭着眼思考阅读的一切。

所有的财务成功者都是优秀企业持有者。

半个世纪前，格雷厄姆在接受国会质询“到底是什么力量能使价格最终回归价值”时回答，这是我们行业的一个神秘之处，对我也一样神奇。但根据经验看，这终将会发生。

投资跟我们的日常生活一样，要以同样的价格买更多或更好的东西，或者对于同样的东西付出更低的价格。

巴菲特说，我主要的工作是阅读。

阅读然后思考判断将划出不同的人生，有本事的人可以从书中读出财富来。

价值投资者的悲哀在于，即便他们以价值作为行为方式的前提，他们的记分牌却是价格。

投资的胜负在买入时就已经决定了，而不是在卖出时。

投资要做到4点就成功了：第一、找到合适的投资对象，既找到合适的企业；第二、具有合适的价格；第三，不要将借款和短期资金用于投资；第四、适度的耐心。

很少有人告诉你，保本基金在每一个周期下来都会跑输大盘；很少有人告诉你，在绝对收益基金畅销的时候，就注定在下一波升势中落后；很少有人告诉你，指数基金几乎一定跑输指数。

最重要的一环是：坚定不移的执行。人们的问题常出在主意太多，以至于计划变形。在执行中常因为当天上涨或下跌而临时改变计划，这种行为的潜台词是认为自己比市场聪明。

建议朋友们写一张卡片，每个月到时拿出来大声朗读：我准备坚定不移的执行此计划，我无法知道明天市场是涨还是跌，如果当天上涨同样的资金就少买些单位，如果当天下跌同样的资金就多买些单位，我不可能比7,000万人聪明，就让我做一个像阿甘一样的傻瓜吧。

如能用买房的心来买股票应该就可以成功了，大家回想一下买房三部曲：寻找正确的对象（研究分析）；重仓投入（资金不能太少）；忍耐等待（很少有人买了三五年就卖）。但在日日跌宕的股市中能做到上述三点，实际上已经脱离了普通人，而晋升为杰出投资人。

在“待着不动”的环节中，每日每时都有诱惑发生，导致人们总觉得应该做些什么，以期开花结果的日子早些到来，然而过多的浇水或施肥往往适得其反，非但没有多收获，反而是有害，已有的也将日渐枯萎。建议宁可再多栽一棵树，也不要在同一棵树上过量投入。

我们经常建议众人放弃玩一玩的想法，集中火力，持有较大的投资比重，以及在周期性大机遇来临时达成解决问题的投资目标。

最终成功的投资家基本上都是基本面派，投资者关注企业价值变化，而投机者试图揣度人心的变化，投资失败的终极原因是因为人心莫测。

人们实际上并不需要很多好主意，需要的是将一个好主意多年如一日的贯彻好，这才是最难的。昔日遭受打击之时，与今日享受伟大之日，我们的行为毫无二致。同样，今日荣耀之因，也可能不久之后沦为他人的笑柄。世上皆知的真理之一便是，想要成功，总要付出些什么，哪怕是煎熬。如果下跌时你不在，凭什么上涨时你要赚钱。

错误实际上分真错和假错两种，真错是指投资人确实投错了对象，这种错误需要纠正，假错是指投资人没有错，而市场发生了偏差，这时需要坚持等待市场纠错。

对于言必称长于抄底逃顶的聪明人，陈启宗说：我很笨，不知道怎么抄短线，我做长线，我们养他（恒隆广场和港汇广场）养了10年才开始盈利。可见财不入急门。

很多的投资失败不是失败于投资本身，而是失败于投资规划，时至今日，很多人仍没认识到思考、知识、规划、理念等无形资产的重要性

热闹却不解决问题，这是大众很多年来一贯的行为方式。

所谓春风就是在春天里，便分出了高下，不必待到秋凉时，这便是规划的力量。

理念重于个股，规划胜于消息，某天买卖什么并不重要，投资成功道路上最为重要的是合适的投资理念、规划和持之以恒的执行力。以有限对无涯恐怕追逐一生也无法解决问题，但无论多少叶片，通常主干却只有一个，抓住主干就有了解决的希望。

哪天买卖哪只股票并不重要，重要的是理念正确与坚持。

投资者应关注股票背后所代表的企业，而不是价格行情。投资的秘诀在于当价格远远低于内在价值时投资，并相信市场会回升。

格雷厄姆说：牛市是普通投资者亏损的主要原因。芒格说：反过来想一想。

格雷厄姆的话反过来就是：熊市是投资者赚钱的主要原因。所以我们是否应该在全世界都在下跌时勇敢些。

制定计划，忘却涨跌，忽略牛熊，坚定执行。这看似简单的要求实际上是很难的，因为人们通常喜欢在熊市中犹豫不决，而在牛市中奋不顾身。

凡夫畏果，菩萨畏因。一般人投资往往看重是否赚钱的结果，而不究其因。但好结果的产生，可能是因为运气，也可能是因为实力，真正重要的是分辨其内在的逻辑。

巴菲特说：投资就像打棒球，你要让记分牌上的得分增加，就必须盯着球场，而不是记分牌。如果想让自己的财富不断增长，只是一味的盯着股票报价是没有用的，必须紧盯着所投资企业的经营情况才行。

投资就是在正确道路上的忍耐。巴菲特了不起的地方在于，年轻的时候就明白了道理，然后用一生去坚持，“知”不容易，“行”也需要时间。

好投资都是在坏时候做出的。

我们并不需要一年有很多好主意，而是需要将一个好主意坚持很多年。

种种所谓事事关心，只不过是想早些知道命运的安排罢了。人们是否太过心急？如果能不那么着急，能慢一些，心平气和一些，或许我们能在同一个世界里有些不同的视角。

投资的道路上，与其惶惶终日，不如多一些“钝感力”。就绝大多数人而言，对股市上的喧嚣什么都没听见，什么都没看见，恐怕更能接近杨绛先生静水流深的超然境界。

净值回撤项翻译成俗话，就是股市下跌的时候你不在。但历史经验表明，那些能成功地避过下跌的，同样可以成功的错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？

如果想最终取得不错的投资成果，最好的方法是坚持定投，尤其是在市场艰难的时候，效果更为显著。

现在是物有所值的时候，虽然没人知道它们是否会继续下跌或何时上升。（2008年6月）

投资与否，不在于对于市场短期动向的猜测，而是将自己的财务规划好。

铁杆追随巴菲特或一心认准索罗斯都成功了，尽管他们的风格迥然不同。但如果自作聪明，老巴涨了追老巴，老索涨了追老索，最后两者都成功了，唯独剩下两边不靠的。条条皆大道，投资者最重要的是找到合适的道路。

在低迷中起航，于暗夜里出发，这也是成就巴菲特奇迹的部分原因。

行为金融学家泰勒和贝纳兹根据研究指出，投资成功与两个因素有关：时间长度、看结果的频率。投资时间越长，投资结果就变得越吸引人，但关注投资结果越频繁越可能导致失败。时间越短，股票的波动越不可測。如果将考察股价的时间延长，那么投资的风险就越少。让投资者持股不看净值表现，能保持内心淡泊，但多长时间效果最为理想，泰勒和贝纳斯的答案是：一年看一次。巴菲特曾经说过，股市最好一年只开放一天交易。

对于所有这些与财富保持相关的话题，唯一要考虑的是如何提高投资回报率，只要投资回报能跑赢，这些都不是问题，根本无需涨猜涨跌。

投资的最终成功不可能来源于猜对一两次升跌，而是秉承良好的规划，常年如一日的知行合一。只管播种，莫问收成，但行好事，莫问前程，一切水到渠成最好。

在我们的眼中，不存在什么小市值跌了，大市值涨了，而是那些被高估的跌了，被低估的涨了。

第四篇 内心感悟

投资总得相信些什么。相信奥运之后中国不会垮掉；相信无论多么不可预测的困难发生，我们的祖国和人民依然会走向繁荣富足；相信优秀的企业会继续生存和发展；相信岁月过后总有人可以胜出。

无论再大的下跌，假以时日，市场都会复原，然后创新高。这次金融海啸，美国最大的单日跌幅约9%，其实1987年黑色星期一，单日跌幅达到23%，后来一样的是“复原然后创新高”；

积硅步以至千里，积细流以成江海。那些改变未来的洪荒之力，恰恰来源于我们认定了方向之后的坚持，来源于今天对待世界的态度。

我们的投资结果看似完满，但期间波澜起伏，或是云霄之上的凌空惊心，或是噩耗绝望的无底深渊，从来没有一年不面临错综复杂的国际国内环境。

投资是长期的寂寞与忍耐

投资是以寂寞和孤独为主的历程。

投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐，再重复的过程，光芒四射的日子不太多。

冯仑说：伟大是熬出来的。手头一份过去20多年多伦多股市的资料统计显示：20年来平均回报率为9.3%，而如果错过行情最好的10天，回报率只有6.1%，下降了1/3，如果错过了最好的20天，回报率只有4%，想想看20年里就20天不在回报就少了一大半。

天下定是没有容易的事情，哪怕是等待和忍耐也是必不可少的环节，这些都与投资无异。

如果该浇的水浇完了，该施的肥施过了，该努力的都努力了，剩下的应是耐心等待其成长。

投资过程的绝大部分是在忍耐与等待中度过的，投资实际上是一个关于忍耐和等待的时间故事。巴菲特说：我用屁股赚的钱多过用脑袋赚的钱，讲的也是时间。如果仅仅是需要时间，此间的过程被称为等待，如果这期间遇到困难与波折，则被称为忍耐，没有谁的成功是白来的。

《明朝那些事儿》中，“名将是怎样炼成的”一段对于普通人做了非常精彩的建议，作者当年明月总结道：这工作不是一般人能干的，甚至可以说不是人能干的，诸位普通学员，还是回去做老百姓吧，那才是快乐的生活。

在别人不努力时努力，在别人不忍耐时忍耐，在别人绝望时坚强，由普通人变成不普通的人，才有成功的可能。用《基督山伯爵》中的话来结束：“人类的一切智慧都蕴含在这四个字之中：等待、希望。”

投资过程中，金石可镂的坚韧不拔和宁静致远的心态，不可或缺；

投资中光芒四射的辉煌日子是少数，大部分时间是寂寞平淡甚至沮丧的，寻求刺激的结果我们也已经看到；

我们一起行走在最艰难的日子里，如同繁花绚烂的日子一样，在可见的过去以及遥远的未来，它们仍然会不断地交替出现；

投资至少需要在寂寞、忍耐、甚至无聊中坚持不懈的前行。

现实就是将这些伟大和平庸、辉煌和寂寞结合在一起，事先无法知道哪一天是最好的一天，哪一项是最佳的投资。人要每天去争取生活与自由，才配有自由与生活的享受。

我们开始的旅程是与理想有关的日子。就像人们从一个深邃的山洞中行出，站在光明的洞口，回身看时，发现隧洞黑黑的见不到底。此时此刻的我们，正是行走在最黑暗处，你听到的所有的信息和议论，都是关于沮丧、恐惧、抱怨和挫折的，非但没有鲜花和掌声，甚至没有光明的方向。

我们需要的是继续向前，不能停下，虽然不知道这黑暗的隧洞有多长，距离光明的道路有多远，但那是朝向胜利的方向。

102岁的杨绛先生总结的人生智慧：我们曾如此渴望命运的波澜，到最后才发现：人生最曼妙的风景，就是内心的淡定与从容……我们曾如此期盼外界的认可，到最后才知道：世界是自己的，与他人毫无关系。

相信美好的事情终将发生，但美好不会无缘无故的发生。

每一个当下都是很难的。

我们有八成的时间是在寂寞、忍耐和等待中度过的。

投资，更多的时候是寂寞，在熊市的时候需要勇气，在低迷的时候需要忍耐，在喧嚣的时候需要冷静，哪一点都不是容易的。如果仅凭勇敢就可以赚钱，如果失败了叫做正常，如果成功了叫做意外，意外如果总是发生那还叫意外吗？

不论遭受何样的嘲笑、讽刺、打击、挫折，我们依然在大大的绝望里，小小地努力着。这种不想放弃的心情，它们变成了无边黑暗里的小小星辰。

对于眼前的艰难，你要忍，忍到春暖花开；你要走，走到灯火通明；你要看过世界辽阔，再评判时好时坏；你要变成想象中的样子，这件事，一步都不能让。

在不易的世间，寻到合适的道路，深情地活着，活到春暖花开，活到相亲相爱，活到下一次超级月亮出来时，过上自己想要的生活。

不懈前行的理想伙伴是那些“明知晦暗，却心怀光明”的人，现实道路虽然曲折，但心怀光明的人应该更能接近光明。

几乎每一个成功的人，都有一段沉默的努力时光，里面有艰辛的汗水，已有无数次失败时的泪水，很多人在黎明前一刻认输，只有那些能从黑暗中穿行而过的人，最后才获得真正的成功。

是在黑暗中寻找光明的方向，还是在黑暗中论证不可避免的绝望，这恐怕是两条完全不同的道路。在没有星光的暗夜坚持前行，在没有希望的时候保持理性，并非易事。因为道路之曲折，以至于让人怀疑是否还有光明存在。让那些抱怨的留在原地，让那些怀揣梦想继续前行。

在投资的过程中，绝大多数时间是不赚钱的，光芒四射的日子更是少数。但你需要一直努力，牛市的时候要努力，熊市的时候也要努力，别人关注的时候要努力，别人忘记的时候也要努力，要努力坚持到好日子来的时候，你还在。