昨日票交所发布了所谓“票据收益率曲线”，并称其将对提升市场发展质量和效能影响重大，意义深远。
那么究竟什么是“票据收益率曲线”呢？我们来做一期科普。
看完这篇文章，你就知道所谓影响重大真不是说着玩的，这将影响每一位交易者的利益。
我们先看一下收益率曲线的定义：
把票面要素完全相同，只有期限不同的票据的到期收益率连接起来的曲线，称之为收益率曲线。
那这所谓到期收益率又是啥呢？
举个栗子：你花99万买一张100万面额3个月期的票，持有3个月后你就赚了1万块；然后紧接着还是花99万买一张100万面额3个月的票，再持有到期后你又赚了1万块，如此反复，一年你可以操作4轮，总共可以赚4万块。而你做业务的本金是99万块，因此就把这张3个月票据的到期收益率定义为4/99=4.0404%
（简化起见这里假设为单利，如果是复利，那么到期收益率为4.1010%）
以此类推，我们可以得到期限为1天（一年要买360次）直至1年（一年只需买一次）各种期限票据的到期收益率，把他们画在坐标系上就得到了收益率曲线。如下图所示：
理解了收益率曲线后，我们再看这条向右上方倾斜的曲线，不难得出结论：
在转贴现市场中，票据期限越长，收益率越高
通俗讲就是：
转贴业务，做长票要比做短票更赚钱。
（注意：这里比的不是单笔收益，而是做整整一年业务的最终收益率）
读到这里，做直贴的小伙伴应该想到了，是的，在票据一级市场中，短期票据的利率往往要高于长期票据的利率。因此一级市场收益率曲线的形态和转贴现市场会有很大不同。
好了，关于收益率曲线的定义就讲到这里，那么收益率曲线就指出这一个结论吗？那可远远不止，读懂这条曲线，对你研判市场行情大有帮助，先卖个关子，关注果藤金融微信公众号，看下一期讲讲收益率曲线背后的深刻含义。
PS：
其中Y为到期收益率，r为转贴现利率，t为期限
细心的小伙伴应该也看出来了，这个分子不就是年总收益，分母不就是本金嘛。
更细心的小伙伴还会发现根据这个公式做出的收益率与票交所官网公布的收益率不完全相等，这就涉及到用Hermite插值模型拟合的问题。
感兴趣的可以在公众号留言，欢迎交流。
来源 | 文章由“果藤金融”整理
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