一、2018年前三季度投资成绩
2018年前三个季度，我管理的投资组合录得最新收益率-1.01%，跌幅较年中时的-7.45%有明显缩窄，主要还是受益于9月下半月的回升。
同期沪深300收益率-14.69%，上证综指-14.69%，深证成指-23.91%。继续跑赢大盘，而且拉大差距，感到欣慰。
香港恒生指数同期是-7.12%，国企指数-5.90%。同时，港币对人民币前三季度大概还升值了+5.2%。倘若按人民币计价，恒生大概-2.28%，H股大概-1.00%。所以我今年的投资成绩明显好于A股，与近半资产投在港股也是有较大关系的。
二、2007年至今投资成绩
我一向主张，每个投资者都应该真实地长期记录投资成绩，这样才能如实还原和看清自己的投资水平。所以哪怕07-08年两年收益率归零、相当于白做，我也还是把它们留着，哪怕摊低我的复利成绩，也不做断章取义。
2007年至今，我的累计投资收益率+636.1%（年化复利约+18.5%）；同期沪深300是+68.5%（年化复利约+4.5%），上证综指+5.5%（年化复利约+0.5%），深证成指+26.4%（年化复利约+2.0%）。
当然，由于选取的并不是全收益指数，实际会有些偏差，但显著跑赢大盘这个结论应该还是很清晰的。
今年是开始投资记录的第12个年头，之前11年只有2年出现亏损。尤其2011年-2017年，我保持了连续7年正收益的纪录（其中2013年险些全年亏损）。
期待今年四季度能够重回正收益。期待年化复利能够重新回到+20%线上。
三、持仓组合及三季度主要交易回顾
A股占51.3%，港股占44.3%，其他占4.3%。
前三大持仓股是兴业银行、中国平安和招商银行；其次是复星国际、长城汽车和腾讯控股。
主要增持：民生H、腾讯、平安A、长城H。
主要减持：复星国际、双汇、新华H、兴业。
新买入：复星医药A、海康。
清仓：维他奶。
四、个股观点及未来投资展望
不解释太多。以下简要说几个观点，不作为投资建议。
1、关于银行股
最近在反思，好几年以来重仓兴业看来确实是有问题的，并非简单从结果倒推，而是自己过去对银行股的研究太过片面肤浅了点。
这里推荐几篇相关的好文：《哪家银行最具投资价值？》、《告诉你一个真实的银行业》、《中国华融暴雷对银行股投资者的启示》。
我认同@五迷 的结论：“（主要用市净率来衡量）市场给银行的优劣，基本做出了正确的排序。”
兴业银行过去几年较差的表现，确实是我的误判——因为这几年它的业绩表现也逐步反映出来了。包括民生银行也是类似道理。市场给它那么低的估值，并不是错判，而洽洽是有效的。
但是不是意味着兴业和民生没机会了，未来它们就一定表现更差呢？未必。霍华德·马斯克讲过投资要有第二层思维，不单单看预期，还要找到预期的偏差。
业绩好的银行已然给了高估值，业绩不好的银行已然给了低估值。关键还在于，它们的业绩未来会如何变化？说实话我拿不太准，也因此其实我都有所分散布局；但因为同业利率下行，至少我知道2018年下半年兴业和民生的业绩不至于太差。
2、关于复星国际
Folli Follie踩雷的事情，说实话真的有点贻笑大方了。这当然给复星减分。
我仔细想了挺久，还是给复星调低了估值水平。一家综合型投资控股集团，估值确实应该打点折扣。倒不是说它成长性就一定会差，而是它赚了钱又哪能轻易分给小股东，而融资需求又是持续长久的。
然而即便调低估值之后，复星也依然值得投资，所以它还是我的第四大重仓。
旗下资产分拆上市，会促进复星国际整体资产的透明化，外部认知和理解也会更简单一些。甚至可以极端一点说，健康、快乐、富足三大板块，干脆拆三家上市得了。
但话说回来，单独看复星医药或即将分拆的复星旅文，明显比复星国际整体，来得更有吸引力。投资者从来都不喜欢太复杂的业务构成啊。
3、关于长城汽车
9月下旬的一波大涨，让长城粉们欣慰了一番。反正之前下跌过程我是逐级加了点仓的。
长城仍然很可能是一家好公司，以及一只未来好股票。问题是不确定性也确实提高了，整个汽车业景气度、SUV细分市场、新能源车革命等等变数太多、影响太大。
所以没入坑的就不要再入坑了，已经入坑了也不建议配太大仓位。但股价跌成这样，公司经营没那么差，我本人其实对长城未来表现还是很有信心的。设置一定比例的仓位，跌了就补，且行且看。
4、关于大盘走势
因为投资是一件很长期的事情，而大家日常讲的大盘走势又是很短期的事情，所以一个真正好的投资策略其实应该是不用管大盘走势的。
准确地说是不用管大盘短期走势。长期走势还是很重要的，判断市场长期所处的位置，相对来讲还是容易、准确率较高的——这个策略唯一的缺陷是判断完了要等多久才能兑现不知道，很可能动则要几年时间。
反正我投资12年来，适合买入股票的时机比现在好的，应该是没几次。所以我的观点，现在当然应该大比例持有股票资产。比如我个人投资组合里96%都是股票。
那为什么我还留4%不是股票呢？因为谁都不知道行情会不会越走越低，失望过后还有绝望，绝望过后还能再破灭好几回。基本上所有最适合买股票的时机，绝大部分投资者并非不敢买，而是没钱买。所以我还是要给自己留点流动性，牺牲些许收益率无伤大雅。
做投资最重要的并不是去预测，而是面对一个概率环境，面向充满不确定性的未来，要有能应对自如的策略。
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