文 | DRC社区成员 东北蕾哈娜（Katherine）
双十一到了，又是剁手的节奏。300块钱快要连一双国产李宁都买不起了，还指望投资点啥？区块链技术由于降低了信任成本、交易成本，在资本领域的应用极大的降低了个人投资者的准入门槛。SHAREX发行的通证化的滴滴股权就是一例，但通过持有通证持股靠不靠谱呢？
SHAREX平台
SHAREX是基于区块链的未上市股权登记管理及交易平台。其商业愿景是通过区块链的去中心化、不可篡改、智能合约等特点，从根本上解决股权管理、登记、交易的难题。
在SHAREX体系中：
1. 股权融资和期权分配的行为以智能合约的形式体现；公司可通过智能合约设置股权获得的条件；而股权获得者则在达到智能合约所约定的条件时，自动获得股权。
2. 任何股权资产持有者（包括公司股东及基金的LP）只要缴纳一定的手续费，并提供股权凭证文件，都可以将其所持有的股权（或股权所对应的收益权、分红权、信托收益权等符合法律要求的方式）作为底层资产在SHAREX SHARES EXCHANGE（SSEX）平台交易，不需任何其他成本将所持股权进行转让流通。股权凭证文件及相关信息，将记录在分布式存贮的区块链文件中，一旦资产转让交易完成，其交易信息也将记录在区块链中，具有不可篡改性。
什么是DDCX？
简而言之，ShareX发行的DDCX是一种股权收益权的通证化资产。北京卓远财富投资有限公司委托ShareX将Xiaoju Kuaizhi Inc. 也就是北京小桔科技（滴滴）于开曼群岛设立的100%控股母公司的500股已授权但尚未行权的员工期权通证化并发行。每个DDCX对标滴滴一股股权的期权。据ShareX官网显示，每枚DDCX的价格为350 SEXT(ShareX发行的token)，相当于350元人民币。
通过发行通证，转让方提前套现获利。而对于投资者，现阶段几乎不可能获得的投资滴滴的大门似乎敞开了，投资者一是可以通过转让Token获得投机受益，二是如果滴滴上市，可获得标的股权卖出的收入，以及股权和派生股权产生的其他收入，如股息红利。
这种曲线救国通过通证投资滴滴的方案到底靠不靠谱呢？可以从以下6个维度去分析：
项目方案
ShareX基于Fabric的联盟链技术解决方案，提出通证化股权期权促进未上市公司股权流通性的股权资产登记和上链的方案。2018年11月1日，其开发的与潜力股平台（https://www.mailaogu.com）合作的股权资产交易平台已上线，DDCX就在该平台上交易。SHAREX平台为股权转让交易提供资产登记、资产验证、设立交易规则、上市交易、支付保障、过程存证、结算清算等服务。
SHAREX白皮书中股权登记系统应用场景描述完整，结合了链下传统中心化机构资产上联的去中心化：一方面，链下机构如显名股东，公司股权登记机构（如工商行政管理局、民政局等）可实现API或其他形式的数据实时共享；另一方面，每一家公司均可建立自己的股权登记账户，股权管理、股权变更、股权类型设置、期权行权、股权退出等行为均将通过系统完成，每一次股权的变更与交易协议将通过智能合约和电子协议形式完成；同时平台对持股者开放查询功能。
SHAREX的商业收入主要来自于如下途径：
(1) 交易挂牌费：股权持有者在平台上进行股权转让交易需向平台支付交易挂牌费；
(2)交易佣金：交易成功之后，股权转让方需向平台支付一定比例交易佣金。
(3)软件使用费：使用SHAREX AMS的各项资产管理系统，需要向平台支付一定的软件使用年费。
DDCX即是SHAREX平台推出的通证化的股权产品，且对投资人没有KYC/AML验证。由于国内监管政策不明，面临合规风险。
技术信息
SHAREX依托于超级账本Fabric的联盟链技术，有以下优势：
1. 去中心化，安全及不可篡改：通过SHAREX进行的每一次股权登记、确权、管理及交易等所有信息数据和凭证文件，均将分布式存储在区块链中，以实现永久性存储且不可篡改。
2. 隐私保护：通过包括多重签名和不对称加密技术等方式提高系统中所有信息的安全性，保证未经授权的第三方没有能力访问系统内隐私信息，同时参与者均以匿名方式进行交易，第三方亦不能在未授权的前提下获取这些信息。
3. 高安全性：通过区块链技术的非对称加密机制、分布式数据记账、智能合约、防篡改等特性来保障。
但SHAREX就区块链技术本身没有创新，仍然是传统的以太坊联盟链、超级账本等解决方案。
项目团队
1. SHAREX核心团队
白皮书中显示SHAREX核心团队8人，其中开发团队3人，占比38%。其他团队成员未披露。 CEO李刚强具有十分丰富的投资经验和股权投资行业人脉资源；其他核心成员均为投资、管理、开发领域资深人士。
2. 委托方
DDCX对标股权的托管方为北京卓远财富投资有限公司，为自然人控股。企业法人与实际经营者与北京小桔科技（滴滴）的关系未披露也找不到公开信息，托管人与滴滴之间签订的股权期权协议未披露，存在一定风险。
市场认可度
SHAREX官网数据显示，11月3日、11月10日，DDCX的近7日成交额分别为13,186和6,550人民币。DDCX目前只能在SHAREX平台交易，且今日交易平台已无法登陆。
股权通证化在国内属于新兴事物，如果可以做到合规，凭其科技创新企业股权的资源，有很大的竞争优势。
经济机制
DDCX发行总量500枚，每枚对标滴滴一股股权的期权，只能在SHAREX平台交易，无实用性，流动性不强。
治理与管控
未披露，可能存在联盟链的普遍治理问题，如联盟成员中的联合欺诈、竞争性联盟成员的利益均衡等问题。从治理层面，有节点使用收获和投入维护的不对称考虑、联盟链的数据资产权属等问题。
投资者的风险
综上分析，投资者可能面临以下风险：
（1）政策和市场风险
中国对数字货币的监管和政策法规具有极强的不确定性。
（2）代持股权收益权，是否受现行法律保护？
通过通证认领股权收益权，仍处于法律灰色地带。这种相当于代持的方式法律是否认可？
（3）上链情况不明
DDCX是否采用ERC20或其他区块链协议？股权收益权是否已上链？白皮书中均没有披露。如果答案是否定的，中心化机构如何保证投资者的持有信息可追溯和不可篡改？
（4）滴滴最终是否能上市？
近期滴滴估值下跌，IPO由于安全问题进度暂缓，这些都增添了未来上市风险和股票价格的风险。投资者能兑现的收益权价值几何？
（5）流动性风险
根据目标公司的相关期权文件和协议显示，该期权“仅能在到期日前公司指定的行权期间内行权该行权”，在员工期权持有者支付了行权费用后，该部分员工期权将变成公司股权。并且IPO有后解锁期，“不排除审核过程中要求延长锁定时间，锁定期将影响股票的及时变现，即便解禁期过后市场交易活跃度也有不确定性，进而对合伙企业投资收益实现造成负面影响”。
（6）转让方违约风险
尽管发行人与转让方签署了协议，但仍然不能100%保证发行人一定会履行。如若发生转让方不履约的情况，在协商不一致的情况下，则将通过法律途径来进行解决，但如以上（1）（2）所述，监管政策和法律适用性存在极大的不确定性。
总而言之，投资就有风险。犹如2008年的比特币，350人民币的门槛人人都可以够到，如果你看好资产上链的未来，不妨一试。
References:
DDCX白皮书：
https://www.sharex.vc/home/generic/web/viewer.html?file=didiToken.pdf
SHAREX白皮书：
https://www.sharex.vc/home/generic/web/viewer.html?file=white-paper_10_1.pdf
北京卓远财富投资有限公司公司信息：
https://www.tianyancha.com/company/29775463
【声明】
本文由DRC社区成员撰写，只代表作者观点，不代表DRC立场。不构成任何投资意见。
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