《聪明的投资者》19

对投资者而言，“安全边际”的意义和价值究竟是什么？

当我们需要总结出稳健投资的秘密时，可以用安全边际这一座右铭来代表。这是一条主线，它贯穿于所有关于投资策略的论述之中。

所有有经验的投资者都能意识到，在挑选恰当的债券和优先股时，“安全边际”这一概念至关重要。比如要想达到债券投资级别的话，那么铁路公司的税前利润至少应该在该公司总固定费用的五倍以上，并且连续几年保持这样的业绩。这种过去能够使利润超出利息要求的能力构成了一种安全边际——一旦公司未来的收益下降，它可以防止投资者遭受损失或失败。

债券投资者并没有期望未来的平均利润与过去的成功情况一样。如果他能确保这一点，所需要的安全边际就可以比较小。他也不可能有所把握地知道，未来的利润与过去的相比，是会极大的改善，还是会极大的恶化。如果能够做到这一点，他就会通过仔细预测出的收益账户来反映其安全边际，而不会去强调过去的记录所反映的安全边际。本质上，这里的安全边际的作用是使投资者不必对未来做出准确的预测。如果安全边际较大，那么就足以保证未来的利润不会大大低于过去的情况，从而使得投资者不会因为时间的变化而遭遇风险。

真正的投资者必须有真正的安全边际作为保障；而真正的安全边际可以通过数据、有说服力的推论以及一些实际的经历而得到证明。

最有条不紊的投资就是最明智的投资。做自己能力范围之内的事儿就是真正的安全边际。