不良资产，对银行来说是拖累和包袱，但在那些以买卖银行不良资产为生意的投资者眼里，中国这几年不断高筑的不良资产却是一片广阔的“蓝海”，他们兴奋而谨慎地畅游其中，以期获得一波不错的收益。
近日，有几家民营资产管理公司甚至海外基金对第一财经说，他们已从去年的观望和留意，变为今年扑身而上，马不停蹄地与银行接洽和谈判，购买不良资产包。
从不良资产“生产者”银行，到4大资产管理公司(AMC)和省级地方性AMC，再到更小的民营投资机构(包括小资产管理公司、律师事务所等)，这样一个产业链是如何处置不良资产包的?近日，上述投资者向记者详解了一番。
想象空间很大的不良资产市场
银监会统计数据显示，从2014年开始，银行业不良贷款余额开始迅猛累计，从2014年一季度末至2016年6月末，不良贷款余额从6461亿元一路飙升至1.44万亿，增幅达122%;不良贷款率从1%上升至1.75%。
与此同时，作为不良贷款的先行指标，银行业关注类贷款也在攀升。根据银监会统计数据，2014年末至今年上半年，银行业关注类贷款余额从2.1万亿(占比3.11%)上升至3.32万亿(占比4.03%)。此外，作为衡量银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标，而拨备覆盖率则从2012年开始逐年下跌，从2012年末的295.5%一路下滑至今年上半年的175.96%。
对银行来说，这无疑意味着巨大的不良资产压力;而对于另一些善于抓住机会的投资机构来说，这无疑是一块巨大的蛋糕。
“从去年开始，公司开始留意银行不良资产处置这块业务，今年开始正式投入人力做，现在已经变成公司主业。在公司看来，这是一片巨大的蓝海，公司希望从中获得20%的净利润。有些保险资产都对我们的不良资产包感兴趣，愿意投资。”近日，广州一家资产管理公司内部人士对记者说，他今年出差特别多，在购买银行不良资产包以后，对资产包内的资产进行详尽的尽职调查是一项非常繁重的任务。
与该公司一样看法的，甚至包括一些海外基金。近日，海投金融CEO王金龙就对本报表示，该公司正在与一家交易对手进行最终商务谈判，拟合作发行一只境外美元私募基金产品，对方担任LP，海投金融做GP，投资标的为国内银行不良资产。该基金的规模约几亿美元。同时，该公司还在与另外几只境外基金积极洽谈，争取发行好几只美元基金，投资于银行不良资产。
王金龙表示，海外基金投资热情高昂，一是认为在4万亿经济刺激方案之下，银行业信贷投放剧增，不良资产规模必然不断攀升，这是大势所趋;二是，国内缺少不良资产估值和风险定价的专业机构，而海外银行业在此有很多过往经验可以借鉴。“境外资金成本低，在此基础上引进境外资本和经验，无疑能获得较好收益。目前，海投金融准备‘土洋结合’，在资产包估值和定价方面借鉴‘洋’方法，在后期资产处置上采用更符合国情的‘土’方法，资产处置团队主要由国内有经验人士组成。”
据悉，目前海投金融已经锁定了一个资产包，且经过了2个多月尽职调查，目前已经基本摸清资产包内资产和价格，做好了估值和定价。
“目前银行不良贷款的存量很大，很难在短期内处置完，必须经过层层分包，扩大整个产业链上的参与者，这对我们来说就是机会。这个市场看起来很美，蛋糕虽大，也是摆在高桌上的蛋糕，实际生命力如何，要看不良资产最终处置的整体效果。”王金龙说。
定价和处置链条
虽然看起来很美妙，左手买进，右手处置，就能赚取中间差价，但事实上，不良资产包购买和处置远不似说起来这样的轻松。
上述资产管理公司内部人士对本报说，购买和处置不良资产包的流程如下：先与银行洽谈购买不良资产包的意向，银行会甩出一个资产包并给出一份资产清单，并要求意向方签订保密协议;随后意向方与银行一起查看资产包内抵押物和各贷款项目的状况;意向方自己做尽职调查，完毕后去银行对该资产包竞标;竞标后通过四大AMC通道去购买该资产包，并进行后期资产处置。当然，在4大AMC处也可能碰到竞争对手。
“尽职调查是核心，也最费功夫，决定着整个资产包的定价和风险，意味着转手之间的利润。一般来说，定价不能太保守，也不能太激进。太保守的话，报价低，标的竞不上;太激进的话，自己容易摊上风险，赚不了多少钱。”上述人士称，比如，山东的不良资产包竞争小，广东的竞争对手多。
“前期尽职调查工作非常辛苦，工作量很大，要投入很多资源。主要是因为信息不透明，资产包内资产所有权不明晰。”北京另一家资产管理公司负责人对记者说，尽职调查主要分法律尽职调查和财务尽职调查。法律尽职调查主要是分清每笔资产在债权上是否存在瑕疵，有无其他诉讼和涉刑事案件情况;财务尽职调查涉及的内容更多，要调查债务人是否存在，该笔资产的本金和利息还款情况，借款人的还款能力，抵押物和担保情况，抵押物变现能力，抵押物处置的流动性问题等。
在做完尽职调查后，要对资产包进行定价。业内通行做法是，按照资产金额和项目重要性，把资产包内资产划分为三类：次级类、可疑类和损失类。
其中，损失类一般按能否找到借款人、借款人是否有意愿还款，分为有可能回收和可能收不回两类。次级类一般是单笔金额大的重点项目，要每笔逐一定价。
“目前的市价是，次级类资产4毛至5毛(即四折至五折)，可疑类3毛多，损失类1分-2分。”上述两位资产管理公司人士均表示。
做完估值和定价，就是与银行和4大AMC谈判的时候了，银行和4大AMC能否以投资者想要的价格达成交易，这要看双方的博弈。
包括在购买银行不良资产包时，也很考验与银行的关系熟络程度。“若关系好，不想购买太大资产包时，可以请求银行将大的资产包拆小一点。新进入这个市场者，都不希望买大包，因为风险大，任务重。拿我们公司来说，一个个贷包一般内有几十笔至一百多笔贷款，一个对公业务包一般二三十笔贷款，我们最近也拿了一个一千多笔的大包。”上述广州资产管理公司人士说。
将资产包购买过来之后，就到了处置环节。海投金融的做法是，做完估值和定价之后，再分包卖给其他服务商(比如资产管理公司)，或自己清收、拍卖等方式处置不良资产包，从中获利。
而上述广州资产管理公司人士说，9成服务商都想与资产管理公司一起参与处置工作，他们资金量小，但优势在于有当地的人脉资源，主要作用是寻找到买家。“比如一些律师事务所，我们会与他们合作，资产处置完之后，再按比例分成。”
据采访得知，目前从4大AMC和律师事务所出走了一大批专业人士，他们跳槽到民营资产管理公司，专门做起银行不良资产的生意。
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