“特麻辣粉”首次落地了。
《摘要》
2019年1月23日早间，中国人民银行开展了2019年第一季度的定向中期借贷便利TMLF)操作，这是自去年12月央行创设定向中期借贷便利(TMLF)以来的首次落地。
本次定向中期借贷便利(TMLF)的操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%，比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。
来源：中国人民银行
但这一次的行动是属于定向操作，主要还是针对小微企业和民营企业，其实这一次的动作也就是之前引起市场广泛关注的定向中期借贷便利TMLF（TMLF也被外界俗称特麻辣粉）。
不过，央行在1月底落地TMLF也有着另一层考虑——呵护春节前资金面。上周，央行就开启了春节前资金投放季，单周通过公开市场操作、全面降准第一轮落地等共净投放流动性达1.7万亿。本周，除了TMLF外，还会继续通过开展公开市场逆回购操作投放流动性，此外，明日（1月25日）也将是今年首次降准的第二轮落地，降低存款准备金率0.5个百分点，预计会释放7000-8000亿资金。
对于此次定向中期借贷便利(TMLF)操作，市场已有预期。2018年12月19日，央行首次宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)。2019年1月8日，中国人民银行行长易纲接受新华社等官方媒体采访时表示，1月下旬将实施首次TMLF操作。
“此措施有利于保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定，引导货币信贷合理增长，金融对实体经济的支持力度并没有随着经济增速下行而减弱，反而是加大支持力度，体现了逆周期的调节。”央行行长易纲说道。
来源：中国人民银行
详情请看下方视频：央行首次开展TMLF操作 金额2575亿元
虽然中国人民银行1月选择降准释放资金1.5万亿元，但近期公开市场资金到期压力较大。1月15日将有3500亿元中期借贷便利(MLF)到期且中国人民银行未再续作；本周一至周五，公开市场逆回购到期规模也将分别达到800亿元、800亿元、3500亿元、2500亿元、100亿元人民币。至今，中国人民银行逆回购口径下已累计净回笼资金5100亿元人民币。
因此，中国人民银行选择在1月底落地定向中期借贷便利(TMLF)的考量主要是为了改善春节前资金面的流动性。随着春节临近，资金面较为紧张，在此时开展定向中期借贷便利(TMLF)可以起到对冲作用，进而支持2019年全年的信贷投放。
接下来我们分别看看TMLF相比MLF、降准、降息的区别：
TMLF相比MLF的三大区别：
一.期限更长，现有MLF期限为3个月、6个月和1年期，2017年下半年以来MLF操作均为1年期，利率为3.30%。TMLF操作期限为1年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年；
二.利率优惠，较1年期MLF利率低15bp，为3.15%；
三.操作方向固定，MLF操作对象广泛，主要目的是为了补充基础货币，而TMLF的投放更看重商业银行在小微、民企信贷投放方面的作为，因此其操作对象主要是对小微企业、民营企业贷款增长较快的金融机构，目的在于促进金融机构对小微企业和民营企业的贷款，这也被外界看作是“定向降息”。
TMLF相比降准的三大区别：
一.降准是非常强烈的货币宽松信号，而TMLF的宽松信号较弱；
二.降准可以直接提高货币乘数，而TMLF则是直接提高基础货币存量；
三.降准属于“大水漫灌”，无法控制资金流向，而TMLF则可以定向投放，使资金更多流向小微企业和民营企业。
TMLF相比降息的三大区别：
一.降息会直接降低企业的融资成本，而TMLF则是通过降低银行的融资成本，间接降低银行的融资成本；
二.降息会降低存量资金的融资成本，而降准主要是降低增量资金的融资成本；
三.降息是由上而下，央行决定，商业银行及其他金融机构来执行，而TMLF则是由下而上，首先由商业银行及其他金融机构申请，然后央行审批并执行操作。
此时央行选择TMLF有何深意？
在央行的货币政策工具包里，目前可以选择的宽松货币政策主要有逆回购(OMO)+短期借贷便利(SLF)/中期借贷便利(MLF)、TMLF、降息、降准和定向降准，为何央行本次选择了TMLF？
▲ 从资金期限上看，TMLF主要是一年期，且到期可延续两次，实际使用期限长达三年，长于目前使用较多的MLF+OMO货币政策组合，因此，TMLF有利于货币政策向收益率曲线的中长端传导，改善资金流动性结构。虽然，TMLF的期限短于降准和定向将准，但是对于降准这种强烈的货币政策而言，央行并不能频繁使用。
▲ 从结构性调整来看，降准、OMO和MLF多为总量货币政策，而定向降准和TMLF在资金投放上更加精准，具有针对性，可以定向投放于小微企业和民营企业。当前我国融资问题依旧是结构性问题，需要TMLF这样的结构性货币政策工具来解决。
而从源头上看，大部分小微企业、民营企业因为其信用风险较高，和商业银行及其他金融机构的利益是不一致的，只有通过定向货币政策工具给予政策倾斜，才能从源头上解决小微企业和民营企业的“融资难”、“融资贵”问题。
▲ 从灵活性上来看，OMO+MLF对利率的改变一旦做出便很难调整；定向降准虽然可以选择作用对象，但是依然不能够改变已经做出的降准决策；TMLF不仅能够选择资金投放对象，而且可以以TMLF+MLF的形式灵活调整资金成本，使之位于3.15%~3.30%的利率区间，且期限可选择1~3年，保留了较大的灵活性。
降准，当然是金融业尤其是银行板块的利好，这意味着银行“廉价资金”增加了，可以贷款的资金增加了。
那么释放的这些资金，对于楼市会有哪些影响呢？让我们看看各位专家都怎么说：
上海交通银行金融研究中心高级研究员—刘学智：
这表明2019年稳健的货币政策可能结构性宽松，与2018年稳健中性特别是上半年偏紧有较大区别。这次将普惠金融定向降准理论上将加大流动性投放，对实体经济特别是小微企业的支持力度加大。但这并没有改变房地产市场调控政策，预计不会导致过多流动性流入房地产。
那么，这是不是意味着，央妈降准，真的和房地产没啥关系？也不尽然。
易居研究院智库中心研究总监—严跃进：
首先，这对于市场预期上来讲都是利好，楼市资金面收紧的状态肯定是改变了。
第二，按照历史经验来讲，这部分资金，包括其他领域的一些资金改善，往往间接的对楼市形成影响。
所以，类似的这些政策，不管是直接还是间接的，对楼市的利好还是可以肯定的。
正如严跃进所说，央妈“放水”将会在一定程度上释放市场的流通性，缓解楼市的经济面。而且，这些资金就算没有直接流入到房地产市场领域，但是也会通过其他的途径，最终进入到房地产市场。
不过，业内人士也提醒到，虽然对于购房者来说，可能会有房贷利率下调的空间，但也是因城而异。金融货币政策趋向宽松，或许将成为一种趋势。
那么，在这样的环境下，对于购房者来说，或许也是一种新的机会。
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