日前，DRC社区开展了为期7天的STO项目尽调，并举办了数次STO专题专家分享会。
11月16日，为进一步深入探讨STO未来的发展趋势，DRC在新加坡The Bridge举办了线下STO专题研讨会。新加坡基金管理公司的顾问和技术合作伙伴Alan Lee、Gold Global CTO Jan Saggiori、IMAS director Andrew Koh、GemVault联合创始人和首席财务官Don LAKSHMAN JAYAMAHA JR. 、Managing Director of Fleur Capital (S) Pte. Ltd Yap Chee Wee等嘉宾参加此次研讨会。
会议中，DRC结合实践经验展望了未来发展目标，并分享了STO行研报告及项目尽调报告，在随后的圆桌会议环节，众多嘉宾就行业内普遍关注的STO发行方资质、税收、发行方和投资者收益、监管的作用等方面展开讨论，分享观点、碰撞思想，为与会人员带来了一场思想盛宴。
DRC平台概述
一、DRC成就及未来发展目标
第一阶段：分布式尽调平台
已经形成成熟分布式尽调平台产品，可以高效、准确地判断项目质量，提供项目评级服务。
第二阶段：分布式专业服务平台
通过引入更多专业服务机构，打造可以提供更多服务的分布式专业服务平台。
第三阶段：分布式数字资产管理平台
DRC相信资产通证化是未来的发展趋势，链上的资产可以实现确权、自由转让，显著降低投融资成本，并极大提升资产流通性。
二、DRC第二阶段分布式专业服务平台示例说明
DRC分布式专业服务平台运用区块链技术赋能传统产业，实现底层资产的穿透与透明化，让融资更安全、更容易。可以解决中小微企业融资难问题，有效识别优质资产，真正实现过程监管、渗透式监管以及主动监管。
DRC STO行研、尽调报告分享
一、STO行研报告
STO（Security Token Offering）指的是证券化代币发行，即在确定的监管框架下，按照法律法规的要求，进行合法合规的通证公开发行。最大特征是符合监管、流通性强。
相比于ICO和IPO，STO优势有：合规性好，法律风险低；解决特定资产变现难的问题；可编程、快速结算；可以加速资产的全球流动；资产的公开发行流程降本增效；可帮助优秀资产获得全球资本。目前STO项目主要分布美国、欧洲、新加坡，在美国，一般通过选择R D和R S豁免注册。STO未来的可能挑战有：对项目本身要求高；合格投资者门槛高；发行成本高；募集之后短期流动受限；对投资者吸引力可能不足；STO基础设施不够完善。
二、STO项目尽调报告
DRC社区历时七天，对STO项目代表Polymath和tZERO展开了分布式尽调。
1.Polymath
Polymath 是⼀个融合法律合规的代币化证券的发⾏平台。分布式尽调得分是58.87分，风险等级为高风险。项目团队方面整体评价偏正面，分工明确，但公司高管在技术和市场运营方面还有待提升； Polymath提出了基于以太坊ERC-20的ST-20标准，在监管和数据透明上有一定先进性，但同时可能会偏中心化，背离区块链本质；项目代币目前已经上了18家交易所，交易量较理想，目前竞品数量不多；经济机制与治理管控两方面披露信息较少。
2.tZERO
tZERO 是一个受美国证券交易委员会（SEC）监管的加密货币交易所。分布式尽调得分是56.74分，风险等级为高风险。项目团队方面，官网公开了团队有5名核心成员、12名顾问，信息披露较完整，领英均可查，创始人Patrick Byrne具有丰富的管理经验，同时也是早期的比特币的宣导者；技术方面，项目方10月底才公布了Github地址，目前只有2个fork，3个代码贡献者，同时tZERO使用了主流的以太坊智能合约解决方案，从区块链技术角度来说，并没有太多的提升和改进性能；市场方面，在2018年8月造成了一波关注度，之后的关注度逐渐降低，同时由于具有“首个合规“的话题属性，在中国的区块链或传统媒体上，受到较多讨论和报道；治理管控方面，tZERO是首个发行优先股证券型代币，且符合美国州和联邦证券法的项目（根据Regulation D506(c)和S条例获得注册登记豁免）。
新加坡是发行STO的最佳选择
Alan详细介绍了在新加坡发行STO采用的“基金结构方式”，这种方式减少了欺诈的可能性，并且所有权有监管的保护和承认，通过定期的会计和审计使始终符合监管，从而减少了洗钱和恐怖主义融资的风险。
Alan 建议对于能产生定期收入、具有正现金流量的企业、会持续增长的企业，如房地产企业可以采用这种方式在新加坡发行STO，但不建议创业型企业。
瑞士金融市场监管局解读证券型通证
Gold Global的CTO Jan Saggiori介绍了瑞士的市场现状及瑞士金融市场监管局（FINMA）对各种代币的定义、指导性建议和监管措施。瑞士现有60多家中小型企业，由于传统融资方式在时间、财务和官僚成本，中小企业融资比较困难。今年2月，FINMA出台ICO指南，成为全球第一个对ICO做出详细分析解读的监管机构，为进一步明确ICO监管框架做了铺垫。指南中要求ICO发行方获得FINMA批准的投资基金或机构给出的无异议函（Non-action letters）并明确给出了各种通证的定义。
FINMA将功能型代币（Utility token）定义为用于使用一个基于区块链技术的应用或服务的数字凭证，不属于证券。但如果此类通证有投资功能，哪怕仅具有部分投资功能，就将被FINMA视为证券。资产通证（Asset token）代表着对实物、公司、收益、参与分红或利息支付的权利等。FINMA认为资产通证属于未经认证的证券，可被用于大规模地、标准化交易的。在经济功能上，这类代币与证券、债券或衍生品类似。
证券型通证（Security tokens）由于降低了中间人和官僚成本，融资快、效率高， 成为一种新型资产。按照瑞士监管政策，以下种类的ST一级市场发行不需要取得FINMA的审批：
代表公司股权的通证
代表债券的通证
代表参与证明的通证
代表实体资产所有权
但如果证券型通证代表以下内容，那么STO发行需要首先取得FINMA的批准。
集资活动中的一个单元
财务活跃公司发行的衍生品
Panel
活动最后由Alan主持了圆桌会议，现场嘉宾就观众关心的STO发行中的重要问题如发行方资质、税收、发行方和投资者收益、监管的作用等展开了讨论及解答。嘉宾们一致认为了解发行者资质及其运营状况非常重要，这也是融资者（STO发行方）取得投资者信任的重要前提条件；除此之外，由于STO有底层资产支撑，可以更好的保护投资者。
嘉宾们也对监管的作用发表了看法。Chee Wee认为监管部门应该给出清晰成熟的STO定义，并制定政策监管发行方的资质、商业运营活动，以确保投资者权益得到保护。IMAS主任Andrew表示，以新加坡为例，企业要发行STO融资要先通过MAS审批，这会给投资者额外的信心。除此之外，监管部门可以通过宣传STO、支持STO的教育培训使更多投资者，尤其是年轻的千禧一代意识到STO这种新型资产的潜力和风险。
税收同样是大家关注的问题，目前各个国家和地区对数字货币有不同的税收政策。Don分享了美国和白俄罗斯的相关政策。在美国如果没有明确的监管条例，那么STO发行方和投资者则无需纳税；白俄罗斯政府刚刚在今年1月宣布所有数字货币相关的商业活动合法并将免税。Don还肯定了资产上链的巨大潜力。对于一些不可分割的资产，上链后通过分化（fractionize）所有权使其所有权收益权变得可分割，这将极大的增加资产的流动性，使得投资者范围大大扩大。
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