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11月8日晚，八维资本研究总监、DAOONE社区Co-Founder魏然首度公开了八维资本的投资逻辑。魏然表示，按照金融发展的逻辑，tokenization of security会让token的金融属性更多维，未来随着监管技术的发展，将把不同国家的法律规则变成技术上的合规层，而且跨国的监管协同也会出现。
八维资本正在通过投资ST这个初生领域各个环节的基础设施，来帮助这个产业发展壮大。
此次魏然结合实战经验与大家进行分享，将帮助更多业内伙伴更深入地认识ST运作流程，让我们感谢魏然带来的倾情分享。
以下为分享整理：
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ST发展概述
按照金融发展的逻辑，Tokenization of Security（证券的Token化）会让Token的金融属性更多维，比如Tokenize股债混合型资产，分红权收益权，过去交易难度较高的非传统金融资产如房地产、艺术品。
此前的Securitization of Token（token的证券化）则忽略了很多金融风险问题，未来随着监管技术（RegTech）的发展，将把不同国家的法律规则，比如KYC／AML的规则变成技术上的合规层（Compliance Layer），同时，跨国的监管协同也会出现。
中国散户投资者都比较熟悉Public Funding、IPO和股票，但Private Funding、私募市场、债、非标资产和另类资产市场规模更大。有人质疑如果加强了KYC，提高了合格投资人准入门槛会不会降低了加密资产的流动性，八维的观点截然相反。
美国私募市场的规模是公募市场的22倍，合规化和纳入机构投资者一定是在帮数字资产打通更大的市场，而不是缩小了市场。
现在ST、STO等都还在概念验证阶段，所以有很多理论上的探讨和争论。八维通过投资于这个初生领域的重要环节的基础设施，来帮助这个产业发展壮大。
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ST流程涉及主体
Security Token的产业链包括发行平台及标准、支付平台和稳定币、交易所、KYC、咨询服务公司、流动性提供者等等。其中最主要的参与者是项目方、发行平台，ST交易所。
八维将ST全流程总结为：一个合规的STO，需要由一个合法的主体公司发行一个合法的ST，再让合适的人在合规的平台交易ST。
梳理整个流程，从Pre－STO（STO前）到Issuance（发行）再到Lifecycle－management（全流程管理），八维找到各个环节的关卡，再找到在这些关卡提供服务的头部项目，投资于他们。
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八维资本ST产业布局逻辑
1.项目方合规/与律所Tackett Bartlett合作
不同国家和地区的法律是不同的，比如美国有豁免条例Reg D、Reg A＋、Reg S，新加坡MAS也有相关监管细节，国内企业想要STO可能需要设置VIE架构。
在律所方面，八维和美国的律所有深度合作。如伯克利副市长Ben Bartlett就是八维资本的vernture partner，他是区块链领域的坚实支持者，也是倡导美国地方政府发行Crypto Municiple Bonds（加密市政债券）这个概念的倡导者。Ben Bartlett和Shane Tackett（EOS和Block.one的律师）共同成立了Tackett Bartlett，该律所主要包含四个服务模块：Token Design（通证发行设计）、Global Taxation（全球税务）、Investment Fund（投资基金）、Corporate Structure（公司结构）、Regulatory Compliance（监管合规）。
2.投资发行平台Securitize
到了发行（Issuance）阶段需要发行平台（Issuance Platform），八维选择投资了发行平台Securitize。
未来RegTech一定是人工＋法律＋技术标准的结合。发行平台为将现实资产映射成ST提供了标准化模板和流程。
从技术标准上讲，ERC20 token的标准很单一。证券类通证有偏债的、偏股的、ABS型的、代表分红权的，不是同质化的。但还需要介于同质化和非同质化之间的特性，所以目前出现了Polymath平台的ST20标准、Swarm的SRC20标准、Harbor的R-token标准，以及以太坊社区的ERC-1400/ERC-1410标准和ERC-1404标准。
现存的ST发行平台有Polymath、Harbor、Securitize、Swarm等。八维选择投资Securitize，很大程度上是看重其有落地实践案例。SPiCE、Blockchain Capital、22X都是Securitize平台上的Digital Security Issuers（数字证券发行商），都是Securitize的成功实践案例。
3.投资交易平台Equidate、Openfinance
在交易平台方面，八维投资了Equidate、Openfinance。
准备切入STO市场的交易所有两类：（1）加密货币交易所；（2）传统证券市场交易所。
加密货币交易所中切入ST市场较快的是Coinbase。Coinbase从去年开始就陆续收购了一系列持牌金融机构，目前已经拥有了BD、RIA、ATS等多个牌照。而tZero和Templum属于创业公司。
在传统交易所切入加密货币领域方面，包括伦敦证交所和纳斯达克这类大玩家。但八维认为，东南亚、欧洲的一些政策灵活性较强的小国，或者马耳他、直布罗陀这类国家，可能更容易拿到合规牌照。
STO业务所需要的牌照主要包括：ATS/ATLS另类交易系统牌照、RIA注册投资顾问牌照、BD经纪商牌照、RAE清算与交易执行牌照等。
加密货币交易所传统合规的牌照不多，但对业务熟悉。传统证券交易所的牌照较全，但做数字资产交易需要熟悉业务。
一级市场的权益交易一直在发生，比如Equidate、EquityZen、SecondMarket、LP interest trading platform等等。他们主要解决的痛点是私有公司股权和其它Alternative Assets（非标／另类资产）的流动性问题，给这种另类资产提供一个更透明、数据更公开的线上交易和托管平台。
八维投资的交易平台中：
Equidate 2014成立，其两个创始人Sohail Prasad 、Samvit Ramadurgam都是Y Combinator学员，获得了Tim Draper和Peter Thiel的投资。Equidate的突出优势是标的全、交易量大、增长快、合规性好。
标的全：平台上的未上市企业标的非常全，有300多家。中国的独角兽美团、滴滴、小米、腾讯等非上市股权构成了Equidate30%的交易量。
交易量大：成立仅四年，今年一年的交易额就有5亿美金。
合规性好：受SEC和FINRA监管，有Broker－Dealer（BD）牌照，是Registered Investment Advisor。
4.投资周边服务设施
在信息平台方面，八维投资了Dappradar，正在孵化STO.review。
以前人们买股票、签合同都是基于纸质文件，手动签名。现在有了Docusigh这些电子签名的工具，在美国电子签名也开始具备法律效力。未来的趋势就是进一步将信息撮合、签订合约和交易达成的流程智能化、数字化。
比如允许多方见证（改变公证人的模式）、数据上链不可篡改、把合规标准（如KYC／AML／合格投资人认证标准）变成合约层等。
Code is law，需要线上线下的配合，需要法律规范和技术标准的配合。
八维预测在未来，金融中介和监管机构还是会存在。Token fund将承载很多资本中介的角色，它的功能将远远超过一个VC或早期的股权投资基金。
八维研究院好文分享：
Three waves of Blockchain Revolution in Finance
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