地方债的治理与改革

对地方债务的治理始于2010年，重要的改革大概有四项：

最重要的一项是债务置换。

债务置换就是用地方政府发行的公债，替换一部分融资平台公司的银行贷款和城投债。

这么做有三个好处:

其一，

利率从之前的7%—8%甚至更高，降低到了4%左右，大大减少了利息支出，缓解了偿付压力。低利率也有利于改善资本市场配置资金的效率。融资平台占用了大量银行贷款，也发行了大量城投债，因为有政府隐性担保，市场认为这些借款风险很低，但利率却高达7%—8%，银行（既是贷款主体，也是城投债主要买家）当然乐于做大这个低风险高收益的业务，不愿意冒险借钱给其他企业，市场平均利率和融资成本也因此被推高。这种情况严重削弱了利率调节资金和风险的功能，需要改革。

其二，

与融资平台贷款和城投债相比，政府公债的期限要长得多。因为基础设施投资的项目周期也很长，所以债务置换就为项目建设注入了长期资金，不用在短期债务到期后屡屡再融资，降低了期限错配和流动性风险。

其三，

至少从理论上说，政府信用要比融资平台信用更高，债务置换因此提升了信用级别。