摘要：一波三折！在一次“乌龙”撤回后，联通混改方案终于落地了。中国联通混改体量巨大，不仅引入了互联网企业，还推出员工持股、企业治理机制等，这为后续国企混改趟出了一条新路。昨日复盘后，联通A股开盘涨停，创出2015年以来的收盘新高。国企混改主题群体“躁动”……
2014年开始，我国已经实施了两批国企改革试点。
第一批混改试点：2014年7月，入围企业：中粮集团有限公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司、新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司。
第二批混改试点：2016年7月，入围企业：神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团。
叠加中国联通的停牌和公告，市场再次继续“混改寻宝路”。
在8月17日凌晨因“技术原因”撤回公告、停牌之后，8月20日，伴随着的证监会深夜对此次混改“特事特办”的公告，中国联通(微博)一口气在上交所网站挂出27条公告，价值780亿混改的方案终于还是出炉了。
当然，这个数字大家不陌生，上周三的公告里就披露了。事实上，对比8月16日下午的声明和晚间被撤下的公告，这次募集金额、定增对象、持股比例等关键内容，都基本保持不变。
既然不变，那之前为什么要撤回呢？作为目前唯一一家集团整体参与混改的央企，联通混改无疑引人关注，但是这一波三折的背后，到底还有多少故事呢？
背水一战的混改
如果从2016年10月10日联通确认参与混改试点起算，到2017年8月23日，耗时整整317天。
2016年10月10日，中国联通确认参与混改。之后确定A股上市公司作为混改主体。坐上混改火箭的中国联通享受到了前所未有的关注度和曝光率，股价更是直线上升。
今年4月5日，中国联通A股停盘，经历4个多月的停盘期，直到前天才复牌。7月14日，混改方案终于获得国家发改委的批复，但具体实施方案还没有揭开谜底。
之后，各种混改版本不断流出，绯闻对象既有百度、阿里、腾讯、京东等互联网巨头，也有中国广电、中信集团等行业巨头。而最近露脸的战略投资者名单也印证了中国联通的确四方出击，多头谈判。只不过有些靠谱，有些则是空穴来风。针对市场猜测，中国联通迄今前前后后辟了四回谣以及九次停牌公告。
直到8月份更是将剧情上升到了高潮，中国联通20日晚发布一系列混改方案公告，依然是“定向增发+老股转让+员工持股”的方案，整个780亿的方案便落地了。
对于中国联通而言，既是背水一战，又是凤凰涅槃的新机遇。
“特事特办”的绿灯
8月16日中国联通与有关投资方签署战略合作框架协议，并在上交所、港交所发布了相关方案。联通混改方案一经发布，便有市场人士认为，这一方案与中国证监会的定增新规存在不相容情况。
分析指出，撤回原因或因非公开发行方案不符合再融资新规。根据证监会今年2月最新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，中国联通方案这一比例已达到42.63%。
针对上述争议，在中国联通20日晚间发布方案后，证监会于当晚发布的《中国联通混改涉及非公开发行股票事项》中表示，证监会经与国家发改委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2月17日证监会再融资制度修订前的规则。
至此，联通混改在证监会定增新规层面已经扫除了相应的障碍。
新京报对此事认为，“摸着石头过河”，对于首家采取混改的央企而言，可供参考的对象不多，也势必面临着与既定规则的博弈，其结果恰恰取决于决策层的价值判断。汝之砒霜，彼之蜜糖，联通混改方案作为个案处理被通过，从国企改革方面虽具有创新意义，却也有损法律法规的神圣性。
大佬扎堆的幕后
险资机构中国人寿以217亿元大手笔认购31.77亿股，成为单一出资金额最大的机构投资者，持股比例超过10%。
于中国人寿而言，公司本身为国有控股，所运用的资金又具有社会资本属性，参与中国联通混改，一方面有助于确保国家在关系国计民生的核心基础设施领域的控制力，另一方面也为社会资本创造与国家经济共同成长的投资机会。
腾讯、百度、京东、阿里巴巴中国四大互联网巨头全部参与此次混改。四家同时成为一家公司的“盟友”还是头一遭。
有观点认为联通此次混改伙伴的选择，不是简单地只为引进资本，而是更看重价值上、产业链上的互补，用心良苦。此外还有观点认为，参与联通混改，也有利于BAT业务下沉，强化产业链布局。通过深度绑定运营商，有助于互联网公司增强用户黏性，并带来持续的流量。
而云并购小编认为虽然四大互联网巨头成为了表面上的“盟友”，可是腾讯于京东联手一家独大，而阿里巴巴的话语权稍显不足。虽然都可以取各家所长来助理联通腾飞，但是发展到后期可能矛盾端倪会显现，其中的微妙变化就只有等时间来见证了。
参与中国联通混改的资本大佬除了中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商等响当当的企业，还包括众多行业的龙头企业与公司领袖，如苏宁云商、中国人寿、光启互联、淮海方舟和兴全基金。通过基金间接参与的还有滴滴、宜通世纪、用友网络、网宿科技、中车金证等。
这份内涵丰富的改革方案将极具“标杆意义”，其亮点不仅在于拟引入的战略投资者身份、股权出让比例和融资规模，还有望包含核心员工持股等改革设计。
可以看出，大佬扎堆投资的幕后是一场多方共赢的豪华盛宴：
1、联通公司：通过定向增发，获得了几百亿资金，有利于改善公司财务，并扩大新的业务。注入新鲜的血液，多方面行业大佬实力支持，形成战略合作发展。尤其是依靠BAT互联网流量及科技能力，形成更大规模的盈利。
2、新的战略投资者：以较低的价格获得联通的股票，实现较好的财务收益，其中的上市公司的股票也容易“水涨船高”。中国联通8月21日开盘后，毫无悬念地连续两日涨停，截至昨日收盘，单股股价已达9.04元。而本次非公开发行的发行价格为每股6.83元。也就是说，中国人寿两日内浮盈高达70.2亿元，赚的盆满钵满！
3、二级市场参与者：联通“混改第一股”概念利好的消息，使联通股价连续两日涨停。截至今年6月底，“牛散”王素芳共持有联通流通股1.28亿股，昨天一天就赚了0.96亿元，而且这个收益是可以立即兑现的。
4、联通骨干员工：在股权激励上，公告显示，此次通过员工募集资金不超过约32.13亿元。据此测算，此次激励的授予价格约为3.79元/股，这就意味着授予价格几乎只是停牌前市价7.47元/股的一半，超7000名员工持股五折认购。更重要的是，由于混改的利好，中国联通的股价具有强烈的上涨预期。
动作频频的铁总
近期联通混改方案的落地或给铁总缓慢的混改进程造成不少压力。十九大临近，央企改革阶段性成果或面临考核，铁总混改已然箭在弦上。
铁总今年以来商业化新政频出：1月宣布启动混改、5月开始向阿里、腾讯等互联网巨头抛出混改橄榄枝、7月推出互联网订餐服务、8月开启土地综合开发、高铁弹性定价、高铁超高速WiFi首次演示。铁总一系列大动作的背后，指向的是铁路经营效率的提升和盈利能力的改善。
铁总闻鸡起舞、破茧成蝶的三剂良方：
普客提价空间巨大，是改善盈利的第一剂良方。随着2017年2月《运输定价成本监审办法（试行）》的通知》的施行，未来普客调价改革呼之欲出。
引入外部战略投资者补充资金和形成战略协同，是改善盈利的第二剂良方。铁总已向阿里、腾讯、一汽等战略合作伙伴伸出了参与混改的橄榄枝，未来双方可能的在国际物流、电子支付、智慧铁路上的合作值得期待。
综合开发铁路车站及线路用地，是改善盈利的第三剂良方。铁路部门8月8日在上海联合产权交易所和8月18日在北京产权交易所举办的两场铁路土地综合开发项目推介会体现出铁总往土地开发方向的尝试。
十天内，两场土地推介会，推出土地4万余亩，吸引了大部分国内排名前一百家房地产企业和投资机构参会。据铁总资本运营和开发部副主任毛秉仁在推介会上介绍，中铁总拥有丰富的土地资源。目前，既有铁路土地总面积68万公顷，其中可开发利用土地3万公顷，分布于18个铁路局在的31个省、市、自治区，铁总还将陆续推出更多项目。
混改大戏不会断
民航、电信、铁路，关乎国计民生的重点领域纷纷向社会资本打开混改大门；江西、吉林、江苏，跨省对接成了引入战略投资者的流行趋势；强强联合、吸收合并、上下游整合，央企“三类划分”下的重组大戏接连不断。
身为中粮集团下属18+1家专业化公司之一，中粮资本通过自己主动上报混改方案并向发改委提出申请，目前已经拿到了发改委批复的《中粮资本混合所有制改革试点方案》，获批成为发改委第二批混合所有制改革试点8家企业之一。
而同样被纳入同批混改试点考量范围的中金珠宝，也有望将引入更新的管理模式和市场运作经验，拓展新的业务板块，培育新的盈利增长点，构建培育新的商业模式。
值得一提的是，《中央企业公司制改制工作实施方案》上月对外发布，涉及69家央企集团、8万亿元集团总部资产，以及约3200家全民所有制子企业的改制大幕正式拉开。至今年年底，央企将全面进入“公司制”时代。此次改制可谓一箭双雕，不仅有助于加速僵尸企业的清理重组，还将为央企的混改和证券化铺平道路。
下一步，国企重组的最大看点或许还是央企间的归并整合。在中国恒天并入国机集团获批后，央企数量已降至101家。而据了解，未来央企将形成由产业集团（公司）、投资公司、运营公司构成的“三类划分”，央企数量有望整合重组至90家以内。
央企经历几次重组大潮，已经进入大企业时代，今年下半年的混改大戏还在后头，可能会一台接一台。
（完）
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