韩非子有云:千丈之堤以蝼蚁之穴溃,百尺之室以突隙之烟焚。

未雨绸缪远胜于亡羊补牢。

理论上，这些格言虽然字字珠玑、言之凿凿，实践起来，却常常付诸东流。

在发现澳大利亚的黑天鹅之前，17世纪之前的欧洲人认为天鹅都是白色的。但随着第一只黑天鹅的出现，这个不可动摇的信念崩溃了。

灰犀牛体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，定会让你猝不及防，直接被扑倒在地。它并不神秘，却更危险。

一、“黑天鹅”频飞

八年前，一本超级畅销书《黑天鹅》让大家熟知了“黑天鹅”这个词汇，所有不可预测的重大稀有事件于是都拥有了一个绝佳的代言词。

因此在过去的八年中，面对大萧条以来最严重的金融危机，我们听到的对此问题解释最多的词是“黑天鹅”。

近期A股市场黑天鹅事件频飞，业绩变脸、股价闪崩、高管被调查、质押股份被平仓等等。

随着上市公司业绩预告密集公布，一场由业绩黑天鹅引发的闪崩大戏在多只股票上上演。包括贝因美、网宿科技等在内的个股由于业绩变脸引发了二级市场的抛盘，导至股价大跌甚至连续跌停，套牢各路机构。

然而随着中国企业海外并购加速推进，让交易遭遇黑天鹅事件的情况也陡然增加。当横空出世的中国企业提出要约收购时，面临各种监管导致最终失败的个案也不断增加。

2016年1月22日，美国政府否决中资收购飞利浦在美芯片和车灯公司。

2016年2月，华润集团子公司收购仙童半导体公司也因担心无法通过美审查而被拒绝。

2016年2月，由于美国外国投资委员会(CFIUS)的介入，紫光股份终止收购西部数据。

2016年6月1日，鉴于纽约严格的监管规定，安邦保险集团取消收购美国信保人寿申请。

2016年12月8日，福建宏芯收购德国爱思强交易以失败告终，美国的禁令是这起收购案失败的主要原因。

2017年7月3日，伊利收购美国企业Stonyfield失败，法国乳企截胡。

国家统计局在7月17日公布了今年6月份和二季度中国经济成绩单。二季度GDP实际经济增长6.9%，与一季度持平，使得上半年实际GDP增长保持了亮丽的6.9%增速。据第一财经分析，高负债率的国有或者民营企业，特别是在房地产行业、新兴互联网行业以及传统重工业，会存在黑天鹅事件的可能性。另外，美国货币和贸易政策的不确定性也可能会对下半年经济带来潜在风险。

7月14-15日第五次全国金融工作会议召开，会议围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，明确了未来金融工作的指导原则。

国家的两件事结合在一起，可以看出通过无数个黑天鹅事件的打击，国家渐渐重视金融危机并采取措施。

二、比“黑天鹅”更可怕——“灰犀牛”

米歇尔·渥克撰写的《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书让“灰犀牛”为世界所知。

灰犀牛是什么？概率是10%以上甚至40%-50%，事先有很明显的预兆，时点有时可以精确地定位，但是市场当中很奇怪的是很多参与者不愿意或者不能把这个后果预料到。

每一次金融的危机其实都不是毫无预兆的，就像硝烟未散的2008年金融危机，在2005年时是绝对的黑天鹅，但是发展到2007年的时候已经不仅仅是黑天鹅了：美国最大的房地产信贷公司的破产，贝尔斯登和法巴旗下的次贷基金的破产清算都带给了市场一个很明显的预兆， 这个时候来看发生危机的概率已经大大超过10%，明显进入了灰犀牛的状态。

金融危机八年以来，政客、企业家以及意见领袖们对迫在眉睫而且可以预见的危机经常故意视而不见。我们几乎每天看到一些危机，诸如气候变化、恐怖主义、房地产泡沫等向我们走来，但我们什么都没有做。一旦酿成大祸，就把“黑天鹅”理论当成挡箭牌。

特朗普当选总统，黑天鹅；英国脱欧，黑天鹅。在学者们无能的情况下，过去八年人类社会到处都飞起黑天鹅，几乎变成了天鹅湖。

中国的企业债务杠杆，房地产泡沫，各种各样的金融庞氏骗局，民营企业家不安全感导致的信心缺失，制造业面临的巨大困难，以及贫富差距等问题，都是很可能引发系统风险的“灰犀牛”而不是小概率的“黑天鹅”，对这些风险点，必须未雨绸缪，着力解决，而不是以空洞的发誓或者表态“有信心”而忽视了问题的严重性。

三、寻找“灰犀牛”的踪迹

1、中国最大的灰犀牛——房地产泡沫

中国城市的房价之高远远超越居民正常收入承担的能力，而随着2016年的再次加杠杆，一般居民家庭的按揭负担率也由过去的28%左右上升到44%左右，尽管和美国的金融危机数值比较有一定的距离，但是风险是显而易见的。

环视全球的房地产泡沫，都符合两个特征： 一是周期长，一轮大牛市超过10年并不稀奇；二是泡沫破裂时地动山摇，犹如雪崩和泥石流，逃生非常困难。

2、人民币汇率

人民币汇率有贬值的压力，外因是美元走高，内因是货币超发。最近两年，受国内资产价格高企、经济增速放缓、经济转型不确定性等因素影响，形成了人民币贬值预期，导致外汇储备从4万亿美元下降至3万亿美元。尽管最近外汇储备趋稳，但主要是外汇管制加强的结果，人民币贬值预期仍未消除。

3、银行的不良负债

虽然从公开的数据看，银行的整体不良率还没达2%，但是由于分类的缘故，相当部分体现在或然档中，随着“去产能”的深入，僵尸企业的清理，地方债的清算，相当部分的银行贷款会进入不良行列，辉山乳业、齐星集团、东北特钢、重庆钢铁之类的破产重组，包括乐视之类的事件时有发生。

4、非理性海外并购的金融风险

在近年来势头迅猛的海外并购中，最后被证明成功整合的案例并不多，很多中国企业并购中历经艰难，在付出种种代价之后，最后完成的并购整合效果并不如意。在实际运行中，一些中国企业在海外并购时基础工作不到位，并购项目之前没有进行充分谋划与论证；一些企业进行的海外并购标的估值过高；还有一些中国企业在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，被质疑存在非理性海外投资行为，给市场带来较大疑虑。

20世纪80年代日本大规模海外并购的经验和教训表明，非理性的海外并购一旦经营不善、整合不成功，就会导致巨额的亏损，给企业带来沉重的包袱。这一财务和经营风险会进一步蔓延至为这些海外并购进行融资安排的境内金融机构。现阶段，一些中国企业集团大量运用多种融资方式，进行高杠杆收购，尤其值得警惕。从另一个角度看，大量外汇储备的流出，也可能对中国现有的外汇管理制度造成冲击，从而影响到人民币汇率的稳定。

四、灰犀牛游猎攻略

灰犀牛式危机的出现有五个阶段：首先是否认排斥阶段，然后是拖延或逃避阶段，再然后是正确判断局势阶段，再再然后是意识到问题严重性时的恐惧阶段，最后是行动阶段。当然到最后阶段的时候才采取行到，为时已晚。

如何“峰回路转,柳暗花明”呢？这里有五个普遍适用攻略：

1、战胜自我内心

克服内心的恐惧，直接承认灰犀牛式危机事件的存在，不仅能帮助我们躲避其袭击，而且能帮助我们把危机事件转化成机遇。每个人都看到了房间里的大象，即大家避而不谈的危险，但是每个人都不愿提起它，因为提起它会让人不安。灰犀牛式危机就类似于这个房间中的大象，但是比它更加危险。尽快地承认危机的存在，愈能在火苗处熄灭隐患，付出的代价也是愈少的。

真理往往是掌握在少数人手里的，握住真理的人要要勇敢质疑可疑人物的言论，不要害怕犯错误，要勇于犯错。往往当权者会沉溺于有利可图的现状中，他们便会抵制任何可能会毁灭现状的东西。所以一定要时刻注意防范群体思维，并且要坚决抵制它的影响。

2、行动与防范

出现问题不可怕，可怕的是不采取行动。也许你只是个无权无势的小人物，没有足够的能力引起改变，那也不要作壁上观。应该想想还有哪些可行的小一点的举措，同时这些小的举措怎样才能配合他人的行动。

人们一直都在采用各种防范措施，即使他们并不能确定自己是否会面临危险，所以提前建立起危机防范措施，风险控制机制是很有必要的。

今年中央对金融安全的高度重视，足见当前防范金融风险的重要性和紧迫性。监管重拳出击必然会伴随着压力和阵痛，这在近期的金融市场上已经有所体现。

3、不要浪费危机

有时候，我们认为的最大问题并不是真正的问题。有时候，阻止未来危机到来的最佳时机恰恰是在灾难发生之后，因为此时人们都对未来危机的后果心怀恐惧。如果你不幸被灾难袭击，你就要立刻振作起来，看看未来的灰犀牛式危机会从哪个方向发动攻击。灾难也可能会创造出意想不到的机遇。

近日中央就维护国家金融安全提出6项任务，这为未来一段时间我国的金融工作提供了行动指南，这一场自上而下的维护国家金融安全的行动，很有可能能够为金融领域清淤除诟，净化金融生态。

4、站在顺风处

站在顺风处需要具备两个策略。第一，眼睛紧紧地盯着远方。这样，你就能够准确预测那个看似遥远的危险是如何一点点地靠近的。第二，这个是最难做到的——解决灰犀牛式危机，即妨碍我们正确决策和及时行动的体制性问题。

5、成为灰犀牛背上的人

最难的事情是要弄清楚如何做才能解决危机。能控制犀牛式危机的人就是那些愿意同大多数人背道而驰，愿意推翻错误的体制，愿意激励他人一同行动的人。他们是那些看起来有一点点疯狂的人。为了避免灾难的发生，挺身而出、牺牲自我，无论是作为公司的一部分，或是世界上的、一个国家里的、一个社区里的居民，或是一个独立的个体，这样的行为都是需要很大勇气的。

“天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为也，所以动心忍性，增益其所不能。”中国金融市场发展之路仍是任重而道远的，一个新的理论横空出世，是为了让人们能更好的去正视危机，化解危机……

（完）

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