加密货币 ETF 101

加密货币行业至少从2013年7月1日以来一直梦想着成立比特币ETF，当时Winklevoss比特币信托的最初招股说明书就已经提交给了美国证券交易委员会（SEC）。自那时起，其他八家公司—- SolidX（和Van Eck），Grayscale，ProShares，Direxion，GraniteShares，First Trust，REX Shares以及截至1月10日的Bitwise也提交了文件。

到目前为止，所有进入审核最终阶段的申请要么被拒绝，无限期延迟要么被撤回。这包括Winkelvoss的申请以及Grayscale，ProShares，Direxion，GraniteShares，First Trust和Rex Shares的申请。今天，只有Bitwise和SolidX / Van Eck的申请还在美国证券交易委员会的目标审查期内。

自从我们提交申请以来，我们收到了很多关于ETF申请的问题，部分原因是我们的团队拥有数十年的ETF经验：在我们的领导团队中，Bitwise全球ETF负责人John Hyland是首个原油ETF（股票代码：USO）和首个天然气ETF（股票代码：UNG）的首席架构师，Bitwise全球研究主管Matt Hougan是领先的ETF数据和分析公司ETF.com的前首席执行官。

尽管我们不能对我们申请的细节作出评论 - 技术层面上我们与证券交易委员会现在处于“平静期” - 但是我们可以提供一些重要的想法和历史背景来说明一下加密ETF的前景。

SEC反对加密货币吗？

我们在讨论加密货币ETF的前景时遇到的最大误解就是认为SEC基本上是反对加密货币的。这种看法认为那么多年还没有批准第一个比特币ETF不太典型，这反映出委员会对加密货币的不喜欢。

实际情况是，ETF行业中的每个“第一个批准的产品”都是花了很多年的时间才最终被批准。例如，

• 第一次提交杠杆ETF申请到首次获得SEC批准花了六年多的时间;

• SEC对被管理的ETF发布首个“概念性说明”与第一批运行的ETF之间差不多花了六年时间;

• 首个ETF的推出与第一个固定收益ETF的推出之间花了9年时间，中间还投入了大量的工作。

速度最快的“第一个批准”的重要产品可能是黄金，因为从想法到首个在美国上市的黄金ETF（股票代码：GLD）“仅”用了两年时间。可是，这种速度是有成本的：根据华尔街日报，世界黄金协会花了1400万美元来开发这一基金。更不用说黄金是一种已存在数千年的资产，或者，黄金ETF最先在澳大利亚推出。

鉴于这种历史背景，首个加密货币ETF已经花的时间并不让人惊讶。SEC希望让投资者入场，但必须得绝对确保满足某些标准。

SEC就加密货币市场中的监管，定价，套利和市场操纵公开提出的问题都是正在讨论的核心问题。过去几年这些讨论主题一直是真正的难点所在。我们乐观地认为，受监管的加密货币的进展，加密货币形成的社区的大规模改善和扩展以及新的数据分析见解将有助于让这样的产品获得批准更加可行。

我们真的需要加密货币ETF吗？

有相当多的人质疑是否需要加密货币ETF，想知道为什么人们想要将像加密货币这样的下一代金融技术与ETF这样的传统金融技术结合起来。

答案是，ETF是一个易于理解的设计，它与专业投资者和公司使用的现有的软件平台，文书工作，流程和工作流即插即用。在市场份额为0.25％-10％的情况下，大多数投资者并不太关注加密货币，大多数投资者也都不会为了使用它而做无用功。他们希望它很容易使用。

我们最近委托对150名金融顾问进行了正式的问卷调查，其中，绝大多数（58％）说ETF将会是他们首选的投资方式。当被问到什么会让他们更愿意在客户投资组合中将资金分配给加密货币时，54％的人提到了“更好的监管”，35％的人认为“ETF的推出。”这也适用于许多家庭式的办公和机构。

作为比较，考虑一下GLD（首个也是最大的黄金ETF）：在GLD推出之前，投资者有很多方法可以购买黄金。他们可以直接从经销商处购买，他们可以购买期货，或者可以购买黄金矿业股票。在许多方面，这与今天比特币的情况完全相差无二；投资者可以直接在交易所买入，可以购买期货，或者可以通过区块链股票ETF来间接投资。

现在很难想象，但是，当时很多人质疑为什么我们还需要黄金ETF。事实上，GLD（世界黄金协会）的主要开发方对GLD的早期权益非常担心，以至于据称他们支付给了瑞银400万美元来支持首次销售。

他们不必担心：GLD仅仅在交易的头三天就创下了10亿美元资产的纪录，最终在资产管理规模方面最高时超过1000亿美元。

加密货币ETF的规模能有多大

当然没办法知道。

GLD大规模的采用是独一无二的。大多数新的ETF的过程则是长路慢慢：2018年推出的268只ETF中只有5只以超过10亿美元的资产规模收盘，年底时的中位数约为1000万美元。那么年来，没有新的ETF在资产规模上超过10亿美元。

ETF上架的那一天只是新基金之旅的开始。尽管许多经纪公司将使自我导向的投资者能够很快购买，但美国的绝大多数储蓄和资产都由顾问和专业人士管理。对这些投资者而言，仅仅上架还不行。当ETF上架时，许多投资委员会之后将开始评估过程。研究团队，私人银行和平台将开始考虑将它提供给客户的过程。顾问开始研究它在投资组合中能发挥什么作用。所有这些都需要时间和支持。

比特币ETF比许多ETF有优势，因为它将会是完全独一无二的，但是，作为崭新的和两极化的东西，它也将面临挑战。

接下来的过程是什么？

正如已经提到的，两份带有规定的审批日期的申请目前在待定：Bitwise和Solid X / Van Eck的。下一步就是SEC审查，然后要么批准，拒绝或延期。

碰巧的是，由于目前的政府关停，这个过程变得很复杂。

例如，SEC面临着法定截止日期，要在2月27日之前对Solid X / Van Eck的申请作出最终裁决。但由于94％的SEC工作人员暂时下岗，对这一申请进行全面审查的可能性就存在疑问。 Bitwise的申请也因政府的关停而变得复杂。

可是，重要的是整个加密货币生态系统不断成熟。每天都会看到监管变得更加清晰，期货交易量更高，更多被接受的交易所，以及更多人理解加密货币。我们致力于继续这个筑基工作，并让更多的人可以使用这一新的资产类型。

这应该是一个令人兴奋的2019年。