选择价值投资的朋友肯定是以估值作为判断企业的标准，现金流折现是公认也是老巴唯一认可的估值方式。
初入股市的朋友会发现一家好公司的净利润并不能完全等同于现金流，根据企业和行业的不同会有很大的差别，同样赚了100亿，一个白酒企业可以留存大部分利润，但是一个高科技企业可能要用这些钱干很多事，比如研发、扩建厂房等等，大部分都不能分配。
巴菲特致股东的信里说过，如果一个企业产生利润所需的资产非常高，那么有一部分收益被称之为受限定收益。这部分利润虽然存在但是不能被用于回报股东，他们需要用来维持长期的竞争力、产能扩张、和财务实力等等。由于这类企业创造利润所需要的资产非常高，所以能用来分红的钱就很少，如果受限定收益被用来分红，持续下去会使得公司破产。
因此我认为可以把“经营活动产生的现金流净额“减”构建固定资产无形资产及其他“来计算，虽然相对准确一些，但还是有一个问题，能产生稳定现金流的企业大多都过了高速扩张期，而前景美好将来能产生优质现金流的企业，成长期又需要投入，前期很难产生稳定现金流，教条的计算会让我错过很多优质的企业。
其实这都是对估值的误区，芒格说：虽然巴菲特说现金流折现是唯一合理的估值标准，但从来没见他算过，如果一家企业需要靠算才能得出便宜，那么就不是真的便宜。
巴菲特说：即便同一家企业，我和芒格也经常得到不同的内在价值。因为折现率调整一点，对未来的增长调整一点，得出的数字就会有不小的差别。
那么到底如何估值呢？估值是一个综合的判断，根据企业行业的不同，多维度的观察，宁要模糊的正确，不要精准的错误。
一、行业选择
1.要选择有护城河的企业：无论是投资股票还是创业，第一个要考虑的就是所投资的企业或店铺有什么优势？
有个朋友问我：我想开个小店你觉得怎么样？
如果只是想赚个辛苦钱，就找个消费频率高的行业，如早餐，小区门口的小超市，勤劳点，热情点都能做的不错，如果想赚取超额收益，就要考虑一下你的店比别人有什么优势？
朋友说：我装修好呀，装修是同行中最高水平。
那两年后呢？你的店旧了，面对新开的店还有优势吗？
我去大城市考察过，设备先进。
如果你生意火爆同行模仿你有什么对策吗？
所谓的护城河不是简单的暂时领先，而是别人知道了也不可能轻易的模仿，如品牌优势、技术优势、行业准入门监等等。
2.谨慎选择会影响其他行业、地方、国家整体利益的企业
3.谨慎选择政府扶持的行业和新兴行业，尽量选择已经充分竞争过的行业。
政府支持的行业往往是遍地开花，通过政府的扶持推广，短期内整个行业的产值，需求都大幅提升，但也往往伴随行业格局分散，自身生存能力差，一旦停止补贴就一地鸡毛。另外一些行业已经经过充分竞争，龙头已经有明显的领先优势，最好行业里一家独大最多三足鼎立，就比较适合我们长期持有。
4.选择简单变化少的行业：老巴说对于可口可乐、吉列这样的企业，未来10年20年具体能卖出多少饮料或者剃须设备可能预测者看法略有不同，但是他们10年20年以后很大的概率还在，还会持续销售创造利润，只要还在持续创造利润，可能会晚几年达到你预期的利润总和，但他一定能完成，这就使得你的投资很难失败。
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