配置思维

投资的负面清单中，要十分警惕三种情况--追逐热点、追涨杀跌和过于关注短期，投资恰恰不是这三种情况。在我们理解了投资的本质之后，就会慢慢接受一个观点，投资、也包括股票投资并不是简单的财富增长，而是通过资产的组合形成一个可以长期持有、能产生稳定现金流、并能够传承下去的资产池，这就是我们所有投资人投资的最终目标之一，为家庭铸造一个有流动性、能产生活水的池子。所以不是简单地空仓满仓、买进卖出，而是一直保持有一定的仓位，一直有那么一池子洁净的活水，怎么才能让水池长久地存在下去，怎么能让水永远的洁净如初，就是投资人要考虑的问题。

首先要想到的就是风险，要防止那些能够打破资产池的风险；其次想到的就是收益，要让资产池尽可能地变出更多的水，产生更多的资本。也就是“低风险 高收益”。从投资实践看，能够满足这两个看似矛盾的条件的最有效方式就是采取“配置思维”。所谓配置思维简单地说就是鸡蛋放在不止一个篮子里，而把篮子放在不止一辆车上。以资产配置模式盈利最为成功的就是耶鲁大学基金。耶鲁基金曾经历过濒临破产的重创，大卫·斯文森改写了耶鲁大学基金的历史。在他掌管耶鲁大学基金的33年里，年回报率达到了12%左右，是其他高校的2倍，其市值在30年里增长了11倍之多，从1985年的近20亿美元增长到2014年的238.95亿美元，基金以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。市值200余亿的基金能取得20%多的回报率的成功经验中有几个值得注意：一是构建了长期投资组合；二是超半成资金投资于非流动性资产；三是配置房地产和油气林矿资产。基金作为永久性的基金，其对非流动性的承受能力要高于大部分投资者，因此可以享受资产长期持有的溢价，而这恰恰是家庭资产池同样具有的优势。斯文森在2018年的演讲中表示:“正如哈里 马科维茨所说，多样化是一顿免费的午餐。”“对于给定的回报水平，如果你分散投资，就能以更低的风险获得回报。对于给定的风险水平，如果你分散投资，你可以得到更高的回报。这很酷!免费的午餐!”这段话的意思是如果你同时配置了好几种资产，那么你的收益是这些资产收益的加权平均数，但是风险却低于这些资产风险的加权平均数。换而言之，多元化的投资方式，可以让你在风险不变的情况下获得更高收益，或者在收益不变的情况下经受更低的风险。这就是资产配置的本质。资产配置有几个关键点：思维、比例、不相关、周期、动态调整。思维很多投资者缺乏资产配置理念，这里面包括：1.谁都不能避免市场波动，投资人应该把更多精力放在未来成长性更好、更有性价比的标的上面，而不是追逐市场。2.长期看价格波动对收益影响其实并不大，很多都正负抵消，更多的复利增值是来自于标本身的价值增长和组合性价比。3.需要做好资产配置，一是一定程度减少波动，让你拿得住。二是出于风险管理的需要，跌下去，总资产要能回得来。4.资产配置追求的是稳定可持续的收益。资产配置可以提高收益，但不是高收益，而是在同等风险下提高收益。比例资产配置就是确定资产池内各类资产的种类以及占比，仓位最重的占多少，同一类资产占多少，在比例远远高于预定值或者低于预定值时怎么调整。一般在资产配置中，很少有单一品类超越80%的，所以不动产占比过高的投资人要保持有流动性资产；在股票池中，也很少有单只股票超越50%的，一般重仓股30%就是上限了，这就是一些简单的比例。不相关不相关有两层意思，一是资产配置要多元化，二是多元化的资产最好是相关性比较低的资产。其主要出发点是缓冲危机带来的伤害。因为系统性风险的存在，相关资产一旦遭遇“黑天鹅”或者“灰犀牛”就会损失惨重，而配置思维是重视风险超过重视收益的，所以资产池标的的不相关、甚至负相关尤为重要，资产配置的风险管理思维就是分散来降低风险，虽然风险并不能消除。家庭“铸一池”是分两个层面的，一个是大的方面，是站在家庭与经济相关的所有品类中。一个是小的层面，只站在资产的角度。

在大的层面要确保包含几个品类： 1.开支性资金主要是为了应对日常生活，额度最好控制在一年的家庭生活总支出左右，占比过高资金效率低，占比过低防风险能力不足。 2.抵御性资金家庭资产体量大的占10%就够了，体量小的占20%，专门解决突发的大额开支，以确保在关键时刻不用被动卖出投资性资产。 3.投资性资产家庭增值保值的主力，以自己可驾驭范围内的高收益为目标，包括但不限于股票、基金、房产。一般占家庭资产的60%-80%，其要点是要赚得起也要亏得起，无论盈亏对家庭不能有致命性的打击。 

为了更深刻理解不相关导致的抗风险能力，我举两个例子进一步阐述不相关性。一是有些男人赚钱很多，就要求家里女主人辞职专心照顾家，这样做的风险在于你的收入和她的收入高度相关，你一旦因为某种原因失去高收入，那么她也就没有了收入来源，所以你们家庭财务风险很大。有效的办法是女主人也有一份收入，这样起码能保障基本生活。最好的是家庭财产性收入超过任何一个家庭成员收入，这样子在财务方面这个家庭是稳固的，不会因为家庭成员的原因走向贫困。二是一家人持有高比例的房产，还买了一堆房地产公司股票，那么看上去股票和房产是两类资产，其实相关性这么强，一旦房地产行业遭遇调控，你所有的资产都会遭受利空，如果夫妻二人又是房地产行业从业者，那真是“屋漏偏逢连阴雨”了。

从小的方面看，资产品类最好有四大类，分别是境内权益资产、境内不动产、境外权益资产、境外不动产，而权益类里面最好做到股债兼顾。再进一步，可以在投资资产中分出来稳健性资产，这笔资产的目的是长周期产生被动收入，其标的虽然也可能是股、基、房，但是追求低风险，着眼长周期，特点是本金安全、收益稳定、持续增长。资产配置派认为，投资决策中最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。

简单总结一下，就是通过资产的组合形成一个可以长期持有、能产生稳定现金流、并能够传承下去的资产池，其核心是配置思维，通过确定资产品类、维持一定比例、追求不相关性来降低风险的同时获取较高收益。