近年来，随着上交所和深交所加大了对上市公司退市制度的改革力度，财务危机再一次引起人们的关注，同时，也集聚了国内外学者的关注。如果能成功的预测到财务危机的发生，那不仅将会使企业管理者、股东带来益处，同时也能够保护投资者和债权人的利益。但是，就目前的研究来看，大部分的研究都是基于财务数据的研究，根据样本公司已经表现出来的财务数据求出判别模型，再用配对公司已公开数据对模型进行分析检验，但是将注意力放在非财务因素上的研究并不多，而且，即使将非财务指标也考虑带入财务危机预警模型，模型中非财务指标所占的比重也很小。另外，研究所使用样本选择、行业的选择不确定性很高。研究所使用的财务数据均是上市公司出现财务危机后的直接表现，这些数据并非是导致企业危机的原因。这说明大部分学者在研究的过程中忽略了财务危机发生的原因以及公司在感知财务危机后到显现财务危机这个过程中的主动学习和应变能力。
本文在前人研究的基础上，对于财务危机预警模型的非财务因素进行了详细的剖析，并且全面分析了财务危机发生的机理，根据财务危机发生的机理从源头上分析非财务指标，并且指出如何用非财务指标来分析财务危机预警。试图做到真正地从源头上预测到即将发生的财务危机。 HF000112
关键词：财务危机；危机发生机理；非财务指标
2.1 财务危机的概念
国外的文献中，企业破产、企业失败、财务困境、财务失败等概念与财务危机几乎是相同的。如：Beaver（1966）将财务危机定义为破产、拖欠优先股股息、银行透支和债券违约。Altman（1968）认为财务危机是“财务失败，包括法律上的破产、被接管和冲整等”。Ross(2000)从以下四个方面定义财务危机：第一，技术破产，是指企业无法按期履行债务合约付息还本；第二，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；第三，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。第四，法定破产，即由于债务人无法履行到期债务合约，并呈持续状态，企业或债券人向法院申请破产[1]。国内学者主要是以企业是否具有持续经营能力作为界定财务危机的基础，认为财务危机是指企业经营管理不善、不能适应外部环境的变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境，反映在财务报表上则是已呈现长时间的亏损状态且无扭转趋势，出现资不抵债甚至面临破产倒闭的危险。
总之，财务危机也可以称为财务困境或者财务失败，是指企业由于现金流量不足，无力偿还到期债务，而被迫实施非常措施的一种状态。
2.2 财务危机的表现
对于财务危机的概念，虽然目前研究学者各持己见，但是对于财务危机的表现学者的观点却相似，即财务失败。广义的财务失败包括经济失败和财务失败。
经济失败属于广义的企业失败范畴，是指企业生产经营获得的税后收入不足以弥补企业发生的生产成本，同时投资收益率低于资本成本，从而使企业处于亏损状态而失败。经济失败表示的是企业经营活动不能够获利。一般表现在以下三个方面：第一，经营所获得的收入不能够支付经营所付出的成本，即通常所说的
“资不抵债”；第二，投资收益率小于资本成本；第三，实际收益小于预期收益。一般企业财务危机表现为经济失败时，企业应该设法补救，补救无效的只能转入清算了[2]。
财务失败是狭义上的企业失败，指企业无力偿还到期债务。财务失败表现有很多，如股价急剧下跌、延期支付货款、总资产和收益急剧下降等。集中表现为企业不能按时偿还到期债务。企业发生财务失败时，一般按照财务失败的情况和严重程度分为技术性失败和经济性破产。技术性失败是企业资产大于负债，因为资产或负债结构不合理导致的财务失败。企业可通过非法律程序应对技术性失败，如债务重组等。经济性破产是企业资产小于企业负债，由于资不抵债导致的企业失败。这种情况下，企业只有走法律程序才能补救[2]。
3.2 国内财务危机预警研究的文献综述 原文链接：引入非财务指标的财务危机预警研究_51毕业设计网
国内财务危机预警研究要迟于国外研究。1996年，周首华、王平和杨济华在Z值模型的基础上进行修改，选取了31家破产公司和相同数量的配对的非破产公司作为样本建立模型，选择了4160家公司的数据作为检验样本来检验模型，该模型率先考虑了现金流量变动情况指标，具体模型为：
F=1.1091X1+0.1704X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5-0.1774
其中，X1、X2及X4与Z计分模型中的X1、X2、X4指标的含义相同，但X3、X5与Z分数模型的X3、X5不同。X3=（税后净收益+折旧）/平均总负债，是一个现金流量指标，用于衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务的重要能力指标。X5=（税后净收益+利息+折旧）/平均总资产，表示的是企业总资产生成现金流量的能力。与Z分数模型相比，它在预测企业是否存在财务风险上的准确性更高，判别临界点是0.0274[7]。
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第1章 绪论 1
1.1 问题的提出 1
1.2 研究的意义 1
第2章 财务危机的界定 2
2.1 财务危机的概念 2
2.2 财务危机的表现 2
第3章 国内外财务危机预警研究的文献综述 3
3.1国外财务危机预警研究的文献综述 3
3.2 国内财务危机预警研究的文献综述 4
3.3 对国内外研究文献的评价 5
第4章 财务危机发生的机理 7
4.1财务危机机理模型 7
4.2 正反向价值力的影响因素 8
4.2.1 反向价值力的影响因素 8
4.2.2 正向价值力的影响因素 9
4.3 企业学习和应变能力 10
4.4 危机公司的财务指标表现 11
4.5 危机公司的非财务指标表现 12
4.5.1 危机公司的定量非财务指标 12
4.5.2 危机公司的定性非财务指标 14
第5章 引入非财务指标的危机预警框架构建思路 14
5.1 危机预警框架思路的提出 14
5.2 危机预警框架思路的展望 15
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