这几天仁东控股连续九个跌停，市值蒸发230亿，按照公司三季度报告的1.3万名股东人数计算，12个交易日内（加上之前三个交易日下跌），股东们人均亏损177万，不少融资盘都爆仓。
如果我们作为基金经理，手上若持有这只股票，一方面给投资人造成重大损失，另一方面，自己的职业生涯也会面临终结。
那么，就引出一个问题，美国的股市在早期，充斥着垃圾股，那种没有经营、财报也未披露的股票满地都是，我们的股神巴菲特在超过50年的投资生涯中，为什么没有踩过那么大的雷。是因为他的运气，还是出众的能力，还是他完美的交易体系。今天我们就来详细分析分析。
首先我们来看仁东控股事件
我们先来看看这几天的股价走势
荣获A股“最强绞肉机”、“沪深两市最强庄股”的仁东控股，自2013年以来，上涨幅度超过33倍，从2013年的1.93元每股，涨至2020年11月20日最高64.72元。（见下图，K线图使用的是月线）
不过，随后就开始下跌。且从11月26日开始，处于直接封停的状态。（见下图，K线图使用的是日线）
据传，控股股东1490万股股份被司法冻结，昨天（12月7日周一）早盘，仁东控股开盘即跌停，总市值较11月20日的最高点360亿已经蒸发了230亿，只剩下130亿了。
12月7日，集合竞价期间，仁东控股已然跌停，173万大单压在卖1上方，将近40亿资金期望出逃，可悲的是，下方连一手买盘都没有。（见下图）
我们来看看近期仁东控股的股权相关情况
11月18日，原控股股东仁东信息及一致行动人与北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司（以下简称“海科金”）的表决权委托及一致行动协议终止。被北京海淀区国资委入主一年后，公司实控权又重回自然人霍东手中。
12月6日晚间，公司公告称，控股股东仁东信息的部分股权在12月4日遭到了司法冻结。
公告显示，本次冻结涉及的股份数量为1490万股，占仁东信息所持股份比例的11.33%，占上市公司总股本的2.66%，冻结执行人为山西省阳泉市中级人民法院。
除被冻结外，目前仁东信息及一致行动人所持股份6成以上已被质押。
从经营方面来看，仁东控股原主营业务为漆包线、高精度铜管材和其他铜材的研发、生产和销售，2016年通过重大资产重组，主营业务转型为第三方支付业务，目前主营业务为第三方支付、商业保理、供应链管理、金融科技产品研发等。
那么这个转型成功了吗？
2019年，仁东控股实现归母净利润2989.97万元，同比下滑43.57％。而今年前三季度，仁东控股亏损2192.3万元，同比下滑144.5％。
10月29日，公司发布公告称兴业银行向公司发放的3.5亿元银行贷款发生逾期。根据公告内容，上述贷款系去年10月份发放，贷款期限为1年，因公司未达续贷条件，需按时偿付本金，但目前公司流动资金已无力支付上述贷款。
不仅经营困难，连贷款都还不上了。
而且仁东控股还涉及到大额逾期代偿的或有负债。“大业信托·盛鑫17号单一资金信托合同”到期，晋中市榆糧粮油贸易未能偿还贷款本息，潞城农商行对晋中市榆糧粮油贸易、仁东控股等多家担保方提起诉讼。金额达到15亿。
从目前股价雪崩，到企业经营，以及盈利情况等维度，大致了解了仁东控股的基本面情况。
那么，巴菲特会不会误中这个大雷呢？我们从巴菲特的投资体系来分析。
我们先来说说巴菲特的投资体系。
巴菲特的投资体系主要归结为三点：
第一、巴菲特认为，选股必须选择优秀的企业，能够跑赢社会财富平均增长速度。
第二、巴菲特认为，对于优秀企业的购买，如果在合理甚至偏低的价格参股这些优秀企业，长期来看一定会超过社会平均增长速度。
第三、巴菲特认为，如果持有这些优秀股票后，如果市场先生疯了，报了一个无比高昂的购买价格，那就买个他。
下面进一步解释巴菲特的三点投资体系：
巴菲特第一个投资体系，来源于这样的基本现状：
我们认为，优秀的企业，其表现一定由于一般的企业，而一般的企业，在社会上能生存，一定也优于整个社会的平均水平。这是毋庸置疑的。
所以，选择优秀的企业，就能够跑赢社会的财富平均增长速度。
巴菲特的第二个投资体系，来源于巴菲特对投资品类的分析：
巴菲特认为可以投资的有三种产品：
第一种产品是现金等价物，比如说银行存款、货币基金、债券等。巴菲特承认他们很安全，但巴菲特认为这些投资品面临的最大问题是，他们的购买力会不断下降。所以投资这些品种，一定会输，只是慢慢输，输多输少的问题。巴菲特并不推崇这种投资。
所以，我们可以看到，即使在股市表现不佳的时候，巴菲特也很少持有此类产品。
第二种产品是投资品，主要是不产生任何收益的资产，投资这些资产的唯一变现方式就是期待另一个投资者愿意从你手中买去这些资产。比方说黄金，我持有黄金的唯一变现价值就是卖给其他投资者。还有是比特币，虽然最初比特币挖出来几乎不要钱，最早的比特币交易价格大概在1美分左右，至今上涨了20万倍。但巴菲特仍然坚持不投资数字货币。就是出于这个逻辑。
第三种产品是有生产力的资产，这些资产本身能够产生收益，并且能在通胀时期让产出保持自身的购买力价值，通过涨价提升企业的利润水平，抵消通胀造成的购买力损害。这类资产，长期收益能轻松超越无生产力的资产（第二类）以及货币资产（第一类）。
对于被投资企业，巴菲特强调自己喜欢简单的、变量少的企业。巴菲特偏爱那些变化不大的公司与产业，寻找那些在未来10年或者20年内能够保持竞争优势的公司。巴菲特坚持认为，快速变化的产业环境或许能够提供赚大钱的机会，但却无法提供想要的确定性。巴菲特宁愿要好的结果，也不要“有可能”的伟大结果。
这一条是对第三条的延伸，即使碰到那种企业有很大发展前景的公司，巴菲特仍然追求简单和有确定性的收益，这也就是巴菲特投资了可口可乐，箭牌口香糖，富国银行等，但至今没有投资微软、特斯拉等企业，虽然比尔盖茨是巴菲特的最好的朋友之一。巴菲特坦言，他不清楚微软十年后会怎样，但十年后，我们仍然有喝可乐和嚼口香糖的习惯。巴菲特为什么投资了苹果，那是因为苹果在巴菲特心中，并非是一家未来不确定性很强的互联网公司，而是一家充满了确定性的传统企业。
结合巴菲特的投资理念，我们来看看仁东控股这家公司在巴菲特眼中是什么样的公司。
首先，从经营方面来看，仁东控股原主营业务为漆包线、高精度铜管材和其他铜材的研发、生产和销售，2016年通过重大资产重组，主营业务转型为第三方支付业务，目前主营业务为第三方支付、商业保理、供应链管理、金融科技产品研发等。
仁东控股的早年的主营业务为低端加工业务，竞争激烈，核心竞争力很弱，几乎没有任何行业壁垒。2011年，2012年，公司毛利率不超过6%，净利率不超过3%。2013年至2016年（转型当年），公司毛利率进一步下滑，居然不超过1.5%。并且在2015年当年亏损。也就是说，我卖100元的产品，光材料成本就要98.5元，这还不包括人员成本、销售费用等其他成本。
从财务报表上，我们几乎就已经得出结论，这家公司在这个行业内，竞争力非常弱，已经到了要亏本做买卖的程度，而且这种情况还在不断恶化，按照这种趋势，公司在未来出现持续亏损几乎是“确定的”事实了。
在这种几乎确定的事实情况下，仁东控股的股价在2013年至2016年这几年间，股价却从2元涨到了20元，上涨幅度约10倍。
刚才我们也分析，2013年至2016年这几年间，仁东控股的表现异常糟糕，几乎可以预测快破产了，结果股价确上涨了10倍。
2016年，估计公司股东和管理层也看不下去了，知道这么熬肯定迟早把自己弄死，于是经过资产重组，转向第三方支付、金融科技等领域。
前几天我和几个搞金融的朋友吃饭，其中有个朋友就是第三方支付公司，了解到的信息是，现在第三方支付公司全国几百家，竞争极其激烈，很多支付公司其实只是有牌照，并无经营，因为第三方支付需要场景、需要技术、需要资金、需要客户，而且同质化严重，大部分处于苟延残喘被收购的处境。
仁东控股盲目转型的后果，直接导致了2017年亏损了2.16亿，大致算了下，这一次转型，仁东控股基本上把之前自己通过5%毛利率2%净利率赚的辛苦钱，全部亏进去了。
老业务利润越来越薄看不到前景，新业务上来就大幅度亏损，后市堪忧。从这几点来看，公司基本上已经“死”了。
但牛逼的是，2018年年报出来披露2017年大幅度亏损后，股价从20元跌到11元附近，就开始了长达2年的稳步上涨，直到今年11月20日64元见顶。
没有任何业绩支撑，股价却稳步上涨，岂不怪哉。
我们从巴菲特的视角去看这家公司。
这家公司肯定不是优秀的企业，甚至不能把他归类为一般的企业，应该认为这家公司是一家垃圾公司，所在行业没有发展空间，公司在行业里没有主导地位，而且处于利润和利率不断下降中。
其次，这家公司非常“不简单”，主要漆包线干不好，于是进行了大幅度转型，这种转型没有任何延伸，而是壮士断腕式的转换。转换过去的行业又是一个充满竞争的行业。结果也是明显失败的。
对于巴菲特而言，这不仅不是简单的、变量少的企业，更不是那种未来10年或者20年能够保持竞争优势的公司。
我们想想，巴菲特宁愿选择那些确定的好的投资结果，也不要那些无法确定的可能赚大钱的机会。又怎么会选择这种确定了一定会赔光的结果呢。
巴菲特曾经说过，投资一定要记住两条原则：第一条是不要亏钱，第二条是千万记住第一条原则。
我们应该怎么理解巴菲特认为的不要亏钱呢？如果我在2013年买入仁东控股并且持有至今年上半年，不是赚钱的么？
其实很抱歉，巴菲特对于亏钱的认识，并非是我们认为的股价下跌导致浮亏。
巴菲特认为，如果企业能够创造的自由现金流，超过了自己在次优选择能够带来的盈利，这就算投资意义上的盈利。
所以，巴菲特建议投资者摆脱股价波动对我们的影响，建议投资者关注企业的未来产出，应倾向于选择那些在稳定行业中，具有长期竞争优势的企业，并且有能力算出大概价值。
因此对于仁东控股而言，即使其股价不断上涨，在巴菲特心目中，这就是一家亏损的企业，任何时间买入，都是亏损的。
所以，巴菲特绝对不会中了仁东控股的雷，甚至在看其财务报表的5分钟之内，就会把这家公司归于垃圾公司之流。
当然我们也要看到，仁东控股折射出对人性的考验，如果经过严密的计算，你认为投资这家公司是亏损的，但股价却在两年内不断上涨，你还会持有吗？
也许，这才是主要的问题。
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