14 如何选择好资产

建立起资产配置的框架后，下一个要解决的问题就是如何选择好的资产。

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「好资产」的定义
对普通投资者来说，最重要的，是要投资一个长期向上的市场。如果我们选择的标的长期向上，哪怕中间会有一些波动，只要我们持有足够长的时间，取得正回报的概率还是很大的。

由于我们很难知道这个「长期」究竟有多长，因此我们需要在选择资产的时候有所配置，避免因为持有过程中的波动影响了心态，最终影响到我们的持有时间。

为什么说「指数基金」是好资产？

通过自己选择股票的方式来选择「好资产」，对于普通投资者来说太难了。

指数基金，就是购买一篮子公司股票的基金，比如创业板指数就有对应的基金，还有沪深300指数基金、中证500指数基金等等。

购买指数基金，就相当于购买了很多家公司的股票，同样能分享这些公司成长的收益。

「指数基金」被提到的时候，大家更多的是从「分散风险」，「不会死」的角度来说的。

但从另一个角度来说，指数基金能够帮助我们选择到好公司。

拿创业板指数为例。创业板指数是在创业板中选择前 100 只市值最大的股票，通过加权平均的方式，来计算股票指数。

长期来看，越是好的公司，其市值增长越快，越是差的股票，其市值持续萎缩。
如果一只股票市值持续增长，那么这只股票在创业板指数里的权重也就越来越大，我们的投资组合中这支股票的占比也就越来越多。

如果一只股票市值排到 100 名以外，就会被淘汰出创业板指数。

在这个优胜劣汰的过程中，我们通过持有指数，将越来越多地投资于更优质的企业。

创业板指发布时候的 100 家企业，现在还有多少在创业板指数中？答案是只有 18 家，其余的 82 家都在漫长的时间中被淘汰了。

A股的头部效应非常可怕。如果我们希望找到长期投资的「好资产」，提高我们的长期收益率，我们就必须要「投中」这些头部的公司。

但是，想从几千家公司中找到这些数量极少的头部公司，难度太大，概率非常低。

因此，我们购买指数基金，除了分散风险之外，其实更重要的，是通过这种方式，捕捉到这些能够带来长期回报的好公司。

指数基金都是好资产吗？

在一个全面趋势性下跌的行业里面，选择指数基金还有意义吗？选择中证煤炭指数这样的行业指数基金，其实并不是我们说的指数化投资，而是在做主动判断，在「择股」。

在投资中获得的收益，根本来源是整个经济体的增长，是每家企业、每个劳动者共同努力、不断创造财富的结果。但其实，我们并不能准确预测哪个行业或者企业能够最终胜出。

拿沪深300指数的行业构成来说，在近 20 年的时间里，各行业的占比产生了巨大的变化。

比如「日常消费」行业的占比从 5% 提升到了 16%，「信息技术」从 6% 提升到了 15%，而「工业」、「材料」和「能源」行业的占比则下降了 12%、13% 和 5%。

这些行业权重变化的背后，也反映了这十多年间，中国经济从投资拉动到消费拉动的转变。

指数基金是「好资产」，背后有一个重要的原则是，我们选择的指数基金应该尽量能够代表一个国家的 GDP（国内生产总值），也就是一段时间里一个国家创造的总财富，这样我们投资它才有意义。

「核心—卫星」策略
我们的目标是以尽可能小的成本，最大限度地覆盖上市公司以及中国经济。

事实上，只需要沪深300指数，再加上中证500指数，就能很好地完成这一目标。

其中，沪深300主要覆盖的是大盘股，成份股为沪深A股中市值较大、流动性较好的 300 只股票，能相对较好地反映市场上成熟公司的情况。

而中证500则主要配置沪深A股中的中小盘股，成份股为剔除沪深300成份股以及A股中总市值排名前 300 名的股票后、总市值靠前的 500 只股票，反映沪深两个市场中小市值公司整体状况的指数。

截止 2020 年 12 月，沪深300总市值达到了 49.60 万亿元，占全部A股的 57.34% ；
而中证500总市值达 11.22 万亿元；占全部A股的 12.97%。这两个指数加在一起，占比接近 70%，占据A股大半壁江山。

另外，从营业收入、扣除非经常性损益的净利润（代表挤出水分后的净利润）等代表企业盈利的财务数据来看，沪深300加上中证500一起，也占据了全部A股的很大部分比例，涵盖了其中的优质资产。

这样的覆盖程度，再加上「注册制」的全面铺开，会让我们能更好地捕捉到未来的优秀公司。

就像站在 2010 年我们未必会猜得到煤炭今后 10 年的发展一样。站在现在，我们可能也并不知道未来 10 年、20 年，白酒、消费、新能源、半导体等行业的兴衰。

但是，指数基金的定期调整和优胜劣汰，保证了我们永远能持有市场上大部分的优秀公司。

此外，沪深300、中证500也存在一定的互补性。

A股历史上经常会表现出周期性的风格切换。这其实是被很多人低估的非常重要的一点。比如 2012～2014 年，持有大盘股基本被吊打，2014 年 12 月小盘股又很惨，2015 年风格又变了回来。股灾后，2016～2017 年都是大盘股的牛市。均衡配置，可以让我们更好地长期持有。

当然，目前沪深300和中证500还不足以完全覆盖中国经济，不少优秀的公司诸如腾讯、阿里巴巴、美团、小米等都不在A股上市，没有被纳入沪深300的范畴。「注册制」的推出和不断深入会让这样的情况在未来大幅缓解。而且，我们现在可以在投资组合中通过类似「中概互联基金」这样的标的，来持有这些公司。

另外，我们还可以基于自己对未来的判断，在组合中加入消费、医药等行业指数基金，以及红利指数等策略指数基金。这也就是我们在投资中经常说的「核心—卫星」策略。

我们可以把沪深300和中证500这样的宽基指数作为「核心」资产，比如占整体仓位的 60% 以上，保证我们能够跟上中国经济的增长，投资到未来头部的公司；与此同时，我们可以根据自己的判断或者市场的估值，加入一部分「卫星」资产。这样一来，不但能降低组合的波动，还有机会获得更好的收益。

对大多数普通投资者来说，「好资产」就是通过以沪深300和中证500为主，其它类似消费、医药、信息、红利等指数基金为辅的方式，形成自己的资产组合。目标是更好地覆盖中国经济，保证组合长期向上，同时均衡配置，帮助我们更好地长期持有。
在此基础上，我们还可以通过指数增强型基金、主动型基金来帮助我们获得更好的收益，但这也需要更多的精力和更深的研究。