书名：股市进阶之道
作者：李杰（水晶苍蝇拍）
第8章：高价值企业的奥秘
巨大的商业价值
一个业务的商业价值首先需要具有现实或者潜在的巨大社会价值，只有建立在能对人类社会产生积极影响和具有重要意义的基础上，这个业务才有长期成长壮大的根基。但这样还不够，它的这种社会价值还必须能够得以货币化的形式反馈到业务所有者，而不仅是有利于了最终使用者或者参与构建的各利益方。最后，巨大的商业价值还必须反映在其依然处于长期大发展的初中级阶段，业务空间远没有饱和，否则这项业务已经处于收割期而不是投资期。
某汽车公司的总裁曾说：“如果当初你去调查消费者需要什么，他们会告诉你要一匹更快的马，而不是汽车。”
数据可以参考，但是不能主宰，对于一些行业的调查数据，不要全盘接受，要以动态和发展的眼光去分析。
作者还举了两个例子，一个是贝瑞卡，国内做假发做到了第一，另一个是安泰科技，它是国内唯一实现了非晶合金新材料规模化生产的企业。这两个企业按道理说都是护城河非常宽的企业，但是他们平庸的业绩和极不稳定的经营情况，显然与高价值企业不符。
这说明如果缺乏足够的商业价值，或者竞争优势无法长期牢靠，又或者在生意特性上存在硬伤，那么再怎么厉害也无法给投资者带来优秀的回报。
优良的生意特性
生意模式上具有潜在硬伤的企业当然可以投资，实际上如果对行业景气波谷的捕捉足够敏感这甚至是最能带来暴利的对象，但确实要意识到其难度并且要慎言“长期持有”。
有些生意风险是非常大的，例如作者提到的房地产、汽车和航空。都非常受上下游，消费者的影响，并且前期投入非常巨大。也难怪巴菲特说要警惕轮子上的生意。
这说明不同行业的生意，投入产出是不一样的，我们需要寻找哪些优秀行业的优秀企业。作者引用了吴军的《浪潮之巅》中的话，即便什么都不做，都能源源不断的带来收入的公司，这就是优秀的商业模式。
这里上传这张图片，一共就两点。
一个上较低的边际成本，另一个是高顾客粘性。
较低的边际成本，例如互联网企业，一个app服务10万个用户和100万个用户，投入的差距并不大。但是如果是房地产、服务业等，则需要源源不断的大量投入才可以产出。
高客户粘性，是自由竞争的产物，人们愿意主动的留存下来的。
处于价值扩张期
如果投资的企业将进入一个较长时期的超额收益或者从极低向均值回归的阶段，显然将可能带来丰厚的回报。而如果不幸你的持有期正好赶上这个企业从盈利的高峰向历史均值区域回归的阶段，恐怕就不乐观了。我将这三种状态分别称为价值扩张、价值回升和价值回归。
对企业价值周期的评判可以从ROE的三个主要维度：在竞争均衡状态下（即市场竞争格局趋于稳定、企业的竞争优势充分展现时）净资产收益率的高度、竞争优势所能维持的持久度和净资产本身的扩张幅度。
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