研究发现，女性高管的股票期权价值更高

研究发现，女性高管的股票期权价值更高

一种确定员工股票期权价值的新方法产生了一些惊人的见解:授予女性和高级经理的期权价值更高，因为他们持有期权的时间更长。出于同样的原因，每年而非每月授予期权的价值更高。这种新的估值方法结合了标准期权理论和对员工实际使用奖金情况的真实观察，得出了一个棘手的问题:尽管股票期权是最常见的薪酬形式之一，但企业并不真正知道授予期权的成本。

加州大学伯克利分校哈斯商学院(Berkeley Haas)金融与房地产教授、金斯福德资本管理公司(Kingsford Capital Management)商业主席理查德•斯坦顿(Richard Stanton)表示:“我们提出了一种考虑员工实际行为的实用股票期权估值方法。”

《金融期刊》(Journal of Finance)即将发表的《员工股票期权行使与公司成本》(Employee Stock Option Exercise and Firm Cost)中提出了这种新方法。他们的分析还借鉴了行为经济学，即考虑心理学对金融决策的影响。

他们最初的发现是:女性获得期权的成本比男性高出2%至4%，而男性往往会更快地行使期权。给最高级别的员工发奖金要比给低级别的员工多花2%到7%，这也是因为高管们会留住他们。此外，当公司将期权的授予频率设置为较低时(即当它们达到有资格行使期权的门槛日期时)，它们的成本要高得多。由于人们更早、更频繁地行使期权，从每年一次的授予日到每月一次的授予日，期权价值减少了16%。Meridian Compensation Partners公司最近的一项调查显示，42%的受访公司称他们向高管授予了股票期权。据估计，期权占CEO薪酬的20%以上。期权允许持有者以设定的价格购买特定股票，直到预定的到期日。确定员工股票期权成本的基本挑战在于，它们的价值取决于持有时间。一般来说，债券持有的时间越长，发行债券的公司的成本就越大。因此，评估它们的关键是准确地预测它们将在什么时候执行。斯坦顿指出:“期权的价值取决于员工将如何使用这些期权。”

大量的文献研究了如何确定在交易所交易的股票期权的价值。但员工股票期权是一个特殊的品种，有其自身的特点。因此，最初为交易所交易期权开发的估值方法在应用于公司奖励员工的期权时并不精确。标准期权理论考虑了几个因素来预测期权何时兑现。但它主要是通过对交易所交易期权(etf)的研究而发展起来的，员工股票期权之所以不正常，有几个原因。首先，员工股票期权不能在市场上交易——员工可以处置这些期权的唯一方式是用它们来购买基础股票。其次，它们只能在多年的窗口中使用，该窗口从授予时开始，到过期时结束。第三，员工不能轻易地保护自己免受将如此多的财富与雇主股票挂钩的风险，因为降低风险的唯一方法是行使期权，而这将影响期权的价值。

到达一个更准确的估计方式当员工行使股票期权,斯坦顿,木匠,和华莱士,莱尔和Roslyn佩恩椅子房地产资本市场,分析了一组独特的数据,包括完整的员工股票期权授予历史约290000员工从1981年到2009年在88上市公司。该数据集为他们提供了前所未有的对选项练习行为的细粒度观察。作者,然后构造一个数学模型的运动率相关因素从标准理论和添加相关选项的风险因素,根据投资组合理论,以及一些额外的行为因素和信息方面资助管理选项,以及发行公司的特点和期权持有人。

他们的发现有些出人意料。例如，归属频率对期权成本的影响尤为显著。显而易见的原因是，当员工更频繁地授予期权时，他们能够更早地行使期权。但可能还有其他原因在起作用——员工在收到选项背心时收到一封电子邮件，这可能会促使他们扣动扳机。斯坦顿建议:“当人们的注意力被吸引到他们持有的股票上时，他们更有可能做出决定。”同样，男性可能比女性更早、更频繁地行使选择权，因为他们在做财务决策时更有信心。这一发现与伯克利哈斯商学院(Berkeley Haas)教授特伦斯?奥丁(Terrance Odean)颇具影响力的研究结果一致。

但为什么级别高的员工比级别低的员工持有期权的时间更长呢?原因之一可能很简单，他们更富有，不需要股票期权意外之财来支付房屋装修或昂贵的度假费用。