一个没有经验的菜鸟投资人，第次经历一波上升的市场周期。这个过程开始看起来是合乎逻辑的，利好因素一个楼一个，形成大牛市甚至泡沫。然而事实真相是，这么多好消息，这么乐观的预期，最终投资却以亏损告终，这肯定会让投资新手感到非常吃惊。当然，对于那些不懂投资的门外汉来说， 他们的投资以这样的悲惨结局收场，其实是不可避免的。因为如果这个建立在错误判断基础上的过程没有走到极端，市场就不会上涨到牛市的最高点，这个最高点同时也是市场反转下跌的起点，没有这个起点，市场也就不会跌到熊市的最低点，而熊市的最低点也是反弹上涨的起点。
作为投资人，我们的工作很简单，就是和资产价格打交道，-是评估现在资产价格处于什么估值水平，二是判断未来资产价格会如何变化，三是做决策决定是否投资、何时投资以及投资多少。资产价格主要受到两个方面的发展变化的影响:基本面和心理面。
基本面:我一直称之为“事件”，大致可以被简化为两大财务指标--企业收益和现金流，以及对二者的未来预期。企业收益和现金流受到很多因素影响，包括经济发展趋势、企业盈利能力和未来资本可获得性。
心理面:投资人对基本面因素的感觉，以及他们如何评估这些基本面，特别是投资人的乐规程度和对待风险的态度。SI以上提到的这些因素都有各自的周期，而且每个周期都有很多方面。每个周期的行为，以及这些周期互相影响和互相结合的方式看似纷 乱，其实背后都有一个重复发生的模式，就像诗歌的韵律一样， 我们可以理解和把握，对此我已经做过很长篇幅的讨论了。这些周期波动聚合到起，再加上随机性，影响着证券市场的运行。
这一章的目标是，让你对市场周期性的上涨和下跌有感觉。我们要讲的不是周期上涨多少和下跌多少这些事实情况，也不是周期过去上涨和下跌的过程，更不是这些上涨和下跌是对哪些因素的反应;我们要讲的是周期现象波动背后的力量，特别是非基本面的力量和非经济性的力量。它们导致周期现象上行和下行，而且它们经常以一种非常疯狂的模式涨跌，有时涨起来很疯狂，有时跌起来也很疯狂，有时不涨不跌且持续很久也很疯狂。
如果市场是一台计算器，在计算证券的价值时，其依据只限于公司基本面，那么证券市场价格的波动幅度就不会太大，和公司现在的盈利以及未来的盈利预期的波动幅度基本-致。其实，市场价格的波动幅度，本来应该小于公司盈利的波动幅度，因为公司的季度收益变化往往时间一长就被抹平了，除此之外，季度收益变化未必能反映出公司的长期盈利潜力的真实变化。
然而，证券市场价格的波动幅度通常远远大于公司收益的波动幅度。当然，这主要由于心理方面、情绪方面以及其他非基本面的原因。因此，证券的市场价格变化过于奇大了基本面的变化。我们简要地描述这个过程:
经济面和企业盈利面发生的事件变得更加利好。
好消息带来好心情，利好事件助长投资人产生积极乐观的心理。随着这些利好事件发生，投资人的情绪(也被称为“动物精神")会变好，投资人对风险的容忍度会提升(甚至有时候即使发生不利事件，投资人也会如此)。
心理的积极乐观导致投资人不再要求高风险保护和高预期收益。利好事件、内心坚定地看好和投资人对预期收益要求降低综合在一起，导致资产价格上涨。
可是，最终这个过程进入反转阶段。事件来能达到投资人预期， 资州也许因为产生这些事件的环境变得不那么友好了， 也许因为投资预期高得太离谱了。
事实最终证明，投资心理不可能永远保持积极乐观。头脑冷静一些的人能够推断出，资产价格已经被高估到很不合理的地步了，或者也许投资人心软，不再那么坚定地看好未来了。只是因为一个理由，就可以让投资不再乐观，而这样的理由有100万种(甚至没有明显的理由，投资人还是会变得不再乐观)。
价格下跌了，因为这个时候发生的事件不是那么有利了，或者投资人看法变了，同样的事情他们却不再认为那么有利了。有时候，这种事情会发生，只是因为价格已经涨到根本无法再持续保持的地步，或者因为环境出现了不利变化。
价格掉头向下之后，又继续开始下跌，直到最后跌得实在太低了，再也跌不下去了，就变成反弹的平台。
重要的是要理解基本面和心理面互相交织、互相影响的方式，就 上面这个过程所描述的那样。 但是有一点很关键， 我在讲这个过程时会再重复强调: 上面对整个过程的描述， 看起来先后有序，前后相连，但是现实中真正的过程绝对不像上面讲的那样并然有序。这些事情发生的顺序可能会发生变化，因为因果关系的方向可能发生变化，你影响我，我也会影响你:
有时候是基本面影响心理面，有时候是心理面影响基本面:利好事件会强化心理，心理面改善也会对事件产生有利影响(心理面助推经济增长和企业盈利增长)。
心理面影响市场面，市场面也会影响心理面:很明显，投资人心理面改善会导致资产价格上涨;同样，资产价格上涨会让投资人感觉自己更富有、更聪明，因此他们就变得更乐观。班陆我们要换句话说，心理面、基本面、市场面三个方面的关系是双向的....甚至会同时双向互相影响。每个方面的变化都会引起其他方面的变化。这些事情演进的速度，在不同的周期中会有很大不同，即使是同-一个周期，在整个过程中的不同环节上也会有很大不同。最后还有一点，周期并不一定是平稳流畅地运行前进，相反，周期会有下落也会有反弹，有时还会虚晃-枪，短暂小幅下跌后继续大涨，或者小幅反弹后继续大跌。
由于以上类似的原因，投资不能像科学那样被系统规律地准确描述，我们也不能指望做投资像做科学实验-样，每次的过程和结果都一模一样。我会一再地回忆马克.吐温的那句名言:“历史不会重演相同细节，历史却会重复相似过程。”原因和结果从来不会和过去一模一样，但是现在的原因和结果经常会让我们想到，我们过去见过类似的原因、结果和发展变化过程。
人不管过程多么不精确，很明显，过去的事件、预期未来会发生的 事件与投资人的心理综合在一起， 决定了资产的价格。事件和心理也会影响信贷松紧程度，而信贷松紧程度会极大地影响资产价格，资产价格反过来又会影响事件和心理。
总之，这些事件综合在一起，创造出了市场周期。我们每天都会听到很多关于市场周期的谈论，其中大多数人谈的是股票市场周期的涨 跌，但是也有一些人讲债券、 黄金、外汇等市场的周期。这也说明很多周期互相交织、互相影响。这正是本章的主题。
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