股票初级课--股票，怎么破

到底什么才是真正的护城河呢？

回答这个问题还是需要先复习：

第一章  财报基础

  第一节  三表基础

  第二节  小熊定理

  第三节  财务指标

第二章  估值指标

  第一节  PE、PB、股息率

  第二节  股票温度法和相对估值法

第三章  股票筛选

  第一节  白马股

  第二节  周期股、破净股

第四章  股票分析

  第一节  商业逻辑

  第二节  护城河是什么

其中先搞清楚，什么不是护城河。

接下来我们说说什么是护城河？

公司的经济护城河就是公司维持长期盈利和高回报率的根本原因，是竞争对手难以复制的优秀品质，才能让公司轻松的享受利润，抵挡同行业其他公司对他公平竞争的优势

护城河分为五种类型，分别是无形资产、转换成本，网络效应，成本优势和规模效应。

我们先从无形资产说起：

一、无形资产护城河

认识公司先认识的就是公司的品牌，品牌是一家公司的标志，这些品牌的价值是不可估量的。如可口可乐公司被一把火烧了，第二天凭着可口可乐金字招牌的名字，照样可以重建这个饮料王国，这就是品牌的意义，属于无形资产。

无形资产包含什么？

一般来说，广义的无形资产包括了什么专利权，商标权，著作权，特许经营权，以及土地使用权等等，这些都可以在企业的会计报表当中找到，但是作为投资经济护城河的无形资产，只包括三种，第一种是品牌，第二种是专利，第三种是政府授权。拥有这三种无形资产的公司，在市场上占有独特的地位。

1.1品牌护城河——无形资产

品牌护城河并不是看这个品牌的受欢迎程度，而是看他是否能影响消费者的行为。以品牌为护城河并不是无坚可摧，一旦品牌失去了魅力，护城河也就不存在了。

1.2专利权护城河——无形资产

专利权护城河门槛比较高但其中也存在的问题：

在中国专利保护存在一定的问题和阻碍下，专利权是有限的，会出现很多山寨产品，竞争对手会不断制造出替代性产品。

1.3政府授权——无形资产

政府授权是指经营资格必须要得到政府授权才能获得，其他竞争对手很难轻易获得账的授权，例如赌场，那么就可以认为该公司具有非常宽广的投资护城河。

1.4无形资产的衡量指标

毛利率是品牌护城河能让公司获得的高收益初步判断指标。

净运营周期=存货周转天数+应收账款周转天数+预付账款周转天数-应付账款周转天数-预收款项周转天数。

如果数值很低甚至是负数，那么说明该公司在占用其他公司的资金发展自己的业务，而且其他公司也不担心收不到钱。从侧面说明该公司的实力。

这是判断一家公司有没有占用上下游的资金。

二、转换成本护城河

1.什么是转换成本呢？例如银行卡，手机号。

顾客因为从a公司的产品转向b公司的产品，所要承担的风险太大，或者付出的时间成本太高，或者花费的精力太多，太麻烦，而不愿意更换价格更低、质量更好的b公司的产品，那么可以说a公司具有转换成本护城河。在这样的基础之上可以适当增加利润空间，或者是拥有很好的顾客持续力。

2.转化成本识别：

容易出转换成本，护城河的行业，银行类，金融类软件行业数据库，医药卫生领域，航空高科技配件。

不容易出转换成本的企业，消费品行业，零售行业，餐饮行业，服务类行业，酒店。

3.转换成本衡量指标

三、网络效益护城河

1.网络效益的定义

具有网络效应的产品和企业，其价值会随着用户数量的增加而不断提高，它形成的网络会不断扩大自己，并且不断排挤其他小型网络，以此良性循环，从而形成强大的优势。

网络效应的特征：马太效应

强者更强，弱者更弱，这是一种最强大也最难得的护城河。也就是说因为用的人多，所以说公司不断强大，公司强大，用的人更多，从而形成良性循。

拥有网络效应护城河的企业如淘宝网，支付宝，没有网络效应护城河的企业，如沃尔玛，宝马。

再举个例子，例如QQ，它就具有网络效应护城河，因为别人都在用，我就必须用，如果我不用，我就没有办法正常生活工作或者沟通。

再比如说第三方物流，通过建立四通八达的分支网络，来满足从发货人对发货路线的要求，分成网络中的站点越多，发货人就越多，物流公司所获得的利润也就越高，从而形成一个良性循环。

2.网络效应护城河也应该要注意:

A.信息类或者知识转换型行业中比较常见网络护城河，有形商品行业中，一般不存在网络护城河。有形商品一个人使用，其他人就没有办法使用，而像QQ可以同时多人使用。

B.网络护城河的重点是封闭性.像雪球网，有很多投资大v才会吸引更多的小白，那更多的小白也会吸引更多的投资大v，但是封闭性不是很好，后期的投资大v会把很多小白引到自己的公众号上面去，这样子就不算是网络护城河。

3.网络护城河的衡量标准：

四、成本优势护城河

这个非常容易理解，就是价格便宜，例如买菜：

要具有持久的成本优势还是得深入分析：

成本优势护城河分为四种类型

1.优化的流程

eg:西南航空公司

优势：结构化的优化流程，在流程的每一方面都贯穿着节省成本的概念。环环相扣，竞争对手很难全盘模仿，因此可以带来持续的低成本优势。当然，这样的竞争优势往往也依赖于竞争对手的不作为，或者是不合理的竞争策略，建立在竞争对手的懒惰和犯错的基础上的护城河，我们还是要仔细小心，因为在竞争对手能够复制这种低成本的流程，或者发明新的更有优势的成本之后，这种护城河的优势往往会转瞬即逝。

2.特殊的地理位置

地理位置的优势比成本的优势更加难以复制，因此也更加的持久。

3.独特的资源

如果一家企业手里有一个资源，可能是矿藏，或者是油田或者天然气田，而且他们开采这种资源的成本，远远低于其他同种资源的公司，那么这家企业就拥有资源优势。

eg：加拿大工业盐开采企业。因为它拥有一块极大规模的岩矿及开采，加上运输成本，产品价格依然非常的低廉。

总结：相比较流程优势，独特地理位置和特殊的资源整合往往持久性也更加的坚固，因为特殊的地理位置可以较早地形成局部垄断，而独特的资源也是无法复制的特有的优势。

4.初步衡量公司是否有成本优势护城河的指标是三费占比，毛利率。

五、规模效应护城河

较大的规模——最大法宝

较大的生产规模，庞大的配送网络，以及对利基市场的统治，这三种形式都可以让公司以低于同行的成本，轻松享受更多的利润。要了解规模效应的优势，首先大家要知道固定成本和变动成本的区别，就是在一定时期和一定的业务范围内，不管你卖出去多少货都不变的那部分成本。如房租，水电费。

变动成本就是随着业务增多而直线增多的那一部分成本。如原材料。

固定成本相对变动，成本比值越高，规模效应生产的收益越大。

1.较大的生产规模表现在：强大的生产流水线（常见于制作业），通过扩大销售，分摊固定成本（如非制造业公司，游戏公司的研发成本）。

2.庞大的配送网络

虽然在前期建设时候的巨大，但是一旦建成会比别的公司拥有更多的配送点，订单配送的数量和效率也相应更高，固定成本被均摊在更多的订单中，收回固定成本之后，每次发货收到的利润将相当惊人。

如物流公司，就像沃尔玛其实是一家物流配送公司。

3.对利基市场的统治，宁做鸡头，不做凤尾。

4.规模效应衡量标准

讲完理论，下节课我们就来实操分析。

同时，平安夜快乐，平安夜后是圣诞节，后面还有元旦，假期不断不要忘了抽点时间学习哦^_^。