本打算今晚讲应该注意的几个操作架构。但是因为周末出的这个关于注册制延期的消息，我想给大家详细的解读一下。
注册制这件事情主要分两方面。周五先出的是说注册制先延两年，然后周六出的具体延两年的解释。我们把这个消息定性为一则实质性的利好。但是我们会给它加一个期限————就是一个短期的 实质性利好。
首先，刘士余主席是很果断很决绝的一个人。上任以来的一些措施大家可以看到，可以用铁腕一词来形容。所以很显然，他要做的事情一定要去做，但是注册制到这个月底结束竟然没有做。所以显然这存在着一个疑问！第二点，注册制是一个很明确的利空。我们把这两件事迭加在一起，你就会得出一个结论:刘主席之所以没有做推出注册制这件事，是因为他害怕这个利空会给市场带来一个什么样的变化。
所以很显然，他不是不想做注册制这件事情。因为我们认为注册制从酝酿到实施，不存在技术性的困难。所以从证监会的解释可以看到，完全不是因为制度的问题。很明确的一点是技术环节到政策制度应该是水到渠成的一件事，只要说实施就能够实施。那为什么说到这个月底就结束了没有实施，而是往后延两年？很显然的结果是，他不能实施或不敢实施！
为什么会得出这样的一个结论？就是他之前所有的政策，包括去杠杆，给市场带来一个如此大的波动，他都照做不误。这次竟然出现了停顿，所以如果说他不敢实施的话，那就代表有一个逻辑是，至少在管理层认为，现在这个点位不是高点。3200点也好，3000点也好，他认为不是高点。如果他认为这里是高点，注册制的推出，他就不会有顾忌。很显然他认为这个点位至少是偏低点。换句话说，他是不能容忍在这个位置继续往下跌的。
上一次我们对现状的分析，提到了一个很明确的观点就是:至少管理层现在是需要维护市场稳定的，他是不能容忍这个市场出现大幅度的下跌。
据我们的分析，如果注册制推出的话，而投资者的情绪整好在冰点附近，那么注册制的推出，应该给大盘带来15%到20%的下跌。如果投资者的情绪比较亢奋，很看好这个市场，就会只有5%到10%的下跌。所以如果在3200或3000点推出的话，至少有300点的跌幅。
所以很显然，管理层不敢在这个位置推注册制，他是不能容忍市场在这个位置再跌300点。换一句话说，市场在这个位置再跌300点，他肯定会有措施。所以大家会看到，在这次下跌中，有一些质押的企业面临穿仓的时候，管理层给出的指令是，不许平仓！包括这次乐视的开板，大家千万不要简单的认为这是一个单纯的庄股的行为、游资的行为，如果那样认为就太肤浅了。
我们得出的第一个结论是，三千二百点到3000点是管理层认为的一个低点。如果继续往下跌，管理层是要出手干预的。
所以我们的观点就是，在这个区域之内我们可以放心的操作，一些品种是需要买，而不是需要去卖。
另外一点，管理层在这次解释中又提到了另外一个说词叫做:由于欧美股市的下跌，致使给注册制的推出带来一个不确定性。这句话没有问题，但是有一半的话不真实！解释就是掩饰，在掩饰什么呢？我们之前对上证指数这一波的上涨是有疑问的，大盘为什么把指数推高到3600点这个高度上？现在回过头来跟注册制这件事绑在一起看的话，就很明确了————不排除这一段的拉升之后，管理层就想推出注册制。为什么这么说呢？是因为之前的铺垫已经足够了，当时证监会就提过一个观点:要积极改变现行的发行制度！现在的发行制度就有两个，一个是政策审批制，一个是注册制。行政制现在在用，如果改变的话，那一定是往注册制方向改。然后再到后边，行政审批制的通过率降低是因为问责制。
当时我们就认为，这一波的拉升实在是想不通的。因为在四季度的时候，国家队是在减仓的，当时打到这个平台就已经很了不起了。如何爆出这样的大量，而且拉的还是权重指标股？所以现在你回想，这一波拉升就不排除当时管理层是想推出注册制。因为2月份当时已经快到时间了，如果当时在这个位置能横住的话，很有可能在2月底就推出了注册制。但是没有想到欧美股市这一跌，这个市场就随之跌了下来。所以他的解释就是，美国股市的下跌给注册制推出的窗口带来了不确定性！换个意思就是一场没有预料到的暴风雨，打乱了我准备去干某事的决定。这句话当中，我要去做某事是肯定的，我已经做好了去做事的充足准备。但是，被一场突如其来的暴风雨把计划给打乱了。本意是注册制我是一定要推的，但是被美国股市的下跌把时间窗口给打乱了。所以很明确的一点是，在这个位置，管理层有可能推出注册制！
所以我们得出第二个结论，未来，三千二百点到3000点应该是相对安全的区域。在这个区域，不大可能会推注册制。但是如果到了3600点这个区域，就很有可能推出注册制，因为又到了一个较高的点位。举例说，如果在3600点推注册制，以我们对注册制的杀伤力了解来说，是5%到10%，也就是3000点到3200点这个完全可以容忍。换句话说3000到3200点，是比较安全的一个区域，而指数到了3600点就需要极度的小心。如果投资者情绪越好，你越要谨慎。为什么？因为他这次在解释这句话的时候，他也提到了一点，“就是带来了不确定性”，也就说是，如果我在这个位置推注册制，再叠加上欧美股市的下跌，然后再叠加上投资者悲观情绪的预期，指数的下跌是他控制不住的。那就是说如果在3000点往下跌10%或者是20%，就是2700甚至2400，以现在中国在世界经济中所处的位置，是极端不利。为什么？咱们现在已经对外示弱，欧洲股市在涨，美国经济在复苏，我们的经济已经处于一个比较缓慢的阶段，咱们已经先天吃亏。而且现在美国大量的对中国反倾销，如果这个时候在金融上再出现问题，股市再出现动荡，很多质押的企业将会被穿仓！引起的共振效应将不可控。管理层害怕这件事我控制不住。所以他才说，打乱了推出注册制时间窗口的节奏。所以通过这件事，我们明确了一个未来市场的区间:安全的区域是3000到3200点，可以积极操作。3500到3600是一个偏危险区域。除了对这个点位的判断，投资者的情绪也很重要。如果未来能到3300，而投资者的情绪也很亢奋，感觉市场将走强，经济会复苏，系统性行情将要到来，指数将要奔着3600走，那个就属于第二种情况，就是投资者情绪向好，他会把利空淡化，会认为注册制无所谓，怎么着也是发新股，就会降低对市场的预期。所以得出的一个观点是，如果投资者的情绪亢奋，哪怕指数没有到3600点，也仍然有可能推注册制，就是说管理层对那个时候的跌幅可控。所以假如说市场平平淡淡，媒体对股市看空，即使指数到3600点，也不大可能推出注册制！如果指数在3600之上，不管市场情绪如何，投资者都要谨慎。因为指数即使跌再多，哪怕是跌穿3000点也无所谓，市场情绪可控。
这是第一点。
第二点，很多投资者会认为这个消息对中小板有利，我们倒不这么认为。现在有一点不能回避的是，由于新股发行保荐人是终身负责，因此很大一部分程度没人敢作假，所以现在发出来的公司基本都还算可以。所以不存在注册制不推就利好中小创这个事儿。
未来在新股的发行上，如果新股扩容加速，比如原先一周发三只现在发十只，大家要高兴，这是利好！为什么说呢，这就代表着注册制暂时推不出来，所有新股上市的渠道，仍要以行政审批制来解决。什么时候是恐怖的呢？新股发行越来越少，从原先的一周五只减到每周一只，这时候大家就要警惕。他认为，反正注册制迟早要上，只要注册制一上，新股发行的问题就会解决。所以在新股发行这个问题上，大家要看它的节奏，如果越快，说明越安全。如果越少，说明注册制发行的可能性越高。
第三点，退市机制未必会在注册制之前推，也可能会在注册制出来之后推出。退市机制的所有政策，都在案头上放着，说拿出来就拿出来，只需要有一个量化的文件，退市机制推与不推跟注册制没有必然的先后联系。
千万不要以为，注册制会在两年之后才肯定会发，今年如果指数走得好，也照样有可能会推出来。有这个区间我们也能推出两个假设，既然是假设，就未必成立。
第一，如果这件事儿是证监会这样的机构作出的预期，这是要写进工作报告里的，结果没推，如果这件事到了2020年还没有实现，那么就有点说不过去了，至少会很难堪的。所以我们的第一个假设是，从18年到2020年这两年的时间，指数必定会有一波比较大的上涨。不一定在什么样的期间不一定有什么样的契机。也许是一个经济数据的转好，也许是某某原因，不管用什么样的方式，指数一定会重新回到3600。只有在这个位置稳住一段时间，他才有可能在两年之内解决这个问题。这个假设给我们的操作带来的益处就是:如果指数越偏离3600，对于一些指数基金、权重指标股的配置越需要提高。如果越贴近于3600点，那么我们的仓位就会降下来，甚至于对指数型的基金要减仓！因为那个时候跌的一定是指数，个股方面倒存在着另外一些可能。这是第一种假设。既然是假设，就不一定成立。也就是说他两年之内不一定推出来，但有一点肯定的是，两年之内他必定会有一波比较大的行情，让指数重回3600，以便推出注册制解决问题！
第二个假设是，之前我们很怀疑这波拉升的意义，现在来看，这波拉升的意义很有可能是配合注册制，但是后来被欧美的市场拖下来了。本来大家都认为这次是受欧美市场的影响跌下来的，现在证监会这样一解释，反倒有此地无银三百两的嫌疑。倒让我们认为这次下跌不是因为欧美股市的下跌。两者本来不存在逻辑，欧美股市涨了一百多年，美国股市也是长了很长一段时间之后的下跌，而且人家很快就修复了。然后证监会非要说注册制推出不出来，是因为受这次欧美下跌的影响。
由此我们的假设是，这波上涨是因为有人知道要推出注册制。而这波下跌也是因为有人提前知道注册制推不出来了。这并非我们完全的猜测。有什么逻辑可以判断推测这次下跌是有人提前知道了消息？理论依据就是国家队仓位的变化。在这波拉升的时候，国家队五大基金已经把仓位从八成减到了不到二成，然后在跌下来没有几天的时间，国家队的仓位就又提高到了八成。得出的推论就是国家队减仓的时候，知道注册制会推出来，等到注册制推出来之后，他知道会砸出多大的一个坑，那时候再重新抄底，去护盘去维持这个市场的平稳，把之前高位减持的仓位低位接回来。但是突然得到一个消息，说注册制推不出来要延期，所以忙不迭地又把之前减出去的仓位匆忙的接回来。他这样做的理由是，因为之前注册制推出要带来的下跌预期，会因为注册制的延期而重新涨回去。
所以，这次的下跌，很有可能是因为预测注册制的推出，一些基金提前减仓砸出来的坑。当然，如果在这个位置推注册制的话，这个坑就不是到3200点，还有可能就奔着2500去了。所以当知道注册制不推的话，我会很快的把高抛的筹码捡回来，因为我知道未来还会有一次3600。到了3600若要推注册制我再提前减仓。这个推测也许会有主观的因素，但是因为有国家队仓位的变化做逻辑。如果我们想认证这个假设成立的话，在技术上也很好解决，就是国家队重仓的一些品种，社保养老重仓的一些品种，会快速收回到起跌点。而没有国家队仓位的股票则会在低位徘徊，等待其他资金的关注。
所以明知这是假设，我们依然有很好的路径去判断这个假设是否成立。
对于这次下跌是因为注册制要推出来，而之后的上涨是由于注册制不推才上去的这个逻辑，我们要关注国家队社保养老仓位的变化，如果他们先回到起跌点之上，那么我们的第二个假设就基本成立。
如果指数再回到3600一定要高度警觉，那个时候就极有可能是注册制将要推出，或者是准备推出的时候了。
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