迈克生物财务分析

公司一直以来专注于体外诊断产品的研究、生产、销售和服务，是体外诊断产品系统的研发、生产、销售、服务企业，拥有国际一流的诊断产品研发团队，在数名科学家的带领下，建立了临床生化、发光免疫、快速诊断、血栓与止血、分子诊断的产品技术开发平台。公司是国际临床化学与检验医学联合会(IFCC)在中国的第一家企业会员，是中国首批建立酶学参考实验室的体外诊断产品生产企业，迈克诊断产品的溯源成果达到国际先进水平。公司是经国家相关部门认证的“高新技术企业”，先后通过了CMDISO13485、CQCISO14001、TUVISO13485认证和部分产品CE认证并于2013年获得CNAS医学参考实验室认可。公司拥有国际一流的产品生产条件及生产管理水平，能向市场提供涵盖临床生化、发光免疫、快速诊断、血栓与止血等专业项目多达几百种高品质产品。

公司2016年的营业收入为14.887亿，公司连续5年保持在百分之二十的增长率，公司以体外诊断产品为主。母公司的营业额只占公司总体营业额的三分之一，所以公司的营业大部分都是扩张导致的合并营业和合并利润。

2017年中报来看理邦仪器是一家以四川中心，经营者代理体外诊断和研发自有产品。按行业或者产品分为自产试剂，自产仪器，代理试剂，代理仪器。其中自产试剂毛利率为74.57%同比下降-1.52%.自产仪器毛利润为36.99%，同比增加9.46%。代理试剂毛利率为39,63%，同比下降-4.08%。代理仪器毛利率为21.95%，同比下降-0.87%。整体毛利率有下降趋势。

比较它2017年前三季度到2011年报表的利润表与现金流量表，我们发现经营活动产生的现金流量净额为4.9776亿，低于净利润的15.944亿，证明公司的利润只是纸上利润，没有足够的现金作为支撑。2017年三季度投资活动产生现金流量净额为-1.83亿元。筹资活动现金流入3.58亿元。公司经营现金流暂时来说还不是很理想，所以公司还需要大量融资来发展，公司应该大力加大账款回收周期，提高应收账款来减轻公司融资压力。

3.看经验重点还要看公司的经营理念

公司经营理念主要表现为两个方面：对营销重视程度和对研发的重视程度。

销售费用：公司2017年三季度，销售费用上的投入高达2.05亿元，同比下降16.80%，销售费慢于销售收入(29.56%）增长。

研发费用：2017年半年度报表来看，总体还有下降的趋势，人员是增加了投入比例还是有点对称度缺乏。

公司对销售的对待还是比较重视，科研方面个人觉得和公司的战略有点差距。

二、管理层面

管理层面的分析，我们着重看它的效率和风险

（1）看效率看什么？

看效率就是看它的周转率。投入/产出比也就是公司的效率。2016年度，公司销售收入14.887亿元，总资产33.59亿元，总资产周转率约为0.443次，预估2017年应该于16年相当左右。

存货周转率：2016年存货周转天数为164.93天，略高于15年的存货周转率为179,94天，2017年三季度存货周转天为183.96天。对这个行业不是很了解，但是公司在这块的管控并没有做很大的改善。

应收账款（含应收票据）周转率：2016年度，公司应收账款周转率为165.53天。低于2015年的163.39天。2017年应收账款周转率为181.46天。公司在应收账款的周期上没有什么改变可能随着销售账款的周期加强，这就导致了公司的利润以纸面利润为主。公司应该在这块大力加强，公司对客户医院的谈判能力需要加强。

从效率来看说总体没有什么改变，公司对效率这块没有做出很多的重视。

（2）看风险看什么？

核心是看它的资产布局和资产质量。所谓资产的重，是指它的变现难度较大，所谓资产的轻，是指它的资产很容易变现。通策医疗2016年的现金资产只占总资产的22.34%，其中非流动资产占总资产的70.7%。2017年三季度现金资产只占总资产的22.3%，其中非流动资产占总资产的71%。公司非流动资产还越有所提升。公司是一家重资产类型公司。公司固定资产比例高，我估计应该是仪器设备比较贵重，这与其他医药公司有所不同。

三、财务层面

财务分析包含两个要素：财务风险可控和资本成本最低。

负债越高的公司风险越大，反之则越低。当然，负债率越高的公司，往往资本成本越低，因为负债的成本理论上低于股东权益的成本。公司2015年负债率为15.67%，2016年负债率15.38%，2017年三季度负债率为24.69%，公司负债偏低，但是今年有大幅度增长趋势。

2016年公司短期偿债能力为4.47次，,2017年三季度流动比为2.69次，公司偿债能力比较强。

2016年公司总资产回报率为15.93%，净资产收益率12.97%，17年三季度总资产回报率13.00%，净资产收益率10.45%。

总结：

迈克生物总体来说公司在管理上并没有做出很大的改善，公司还是沿着原先道路在行走，同时随着公司的不断的扩张公司的一些方面还在降低。公司现在最大的看点是销售每年基本以百分之二十来递增，利润也在按百分之十左右在递增，但是公司也是医疗行业中一个通病就是应收账款的时间太长，导致经营性现金流远远低于利润，导致现在的利润都是纸面上的富贵。但是考虑到他的客户都是医院，经营诚信等原因，可以适当对于利润的可信度提高。但是公司现在是快速扩张时间需要大量融资来度过。个人觉得公司能够在这方面做出适当改进，同时提高公司的管理能力。

 从公司的估值来说PE:33.9，PB:5.05，静态FCF回报率：0.5%。ROE:12%.从这些来看不符合我的买入要求。我买入要求PE:25.PB:3左右，这个公司可以观望，等待价值回归。