巴菲特的伯克希尔公司在2019年全年仅上涨11%，而标普500涨幅30%，与此同时伯克希尔持有大量现金储备，没有做任何投资。有人说：廉颇老矣！那么巴菲特的投资策略是否过时，以下是我的一些想法。
一、如何看待伯克希尔的涨幅没有跑过标普500涨幅
1.简单比较巴菲特涨幅和和标普500涨幅简单本身不合理
标普500成分股中，总市值占比排名前三的行业为信息技术、可选消费和医疗保健，分别占29%、14%和13%。是的，标普500行业结构中高市值行业大多为信息技术、生物医药、互联网商务等新兴产业的高科技、创新型公司。占标普500前五十权重股里涨幅贡献较大的信息技术和消费板块中，估值扩张对股价提升贡献均达60%以上。2019年美股虽继续走高，但消费必需品类的股票一直落后于美股大盘，“收益敏感”的公用事业和电信行业类股票呈现类似走势。
巴菲特有一条最简单的投资原则。就是自己能看懂，如果看不懂就不投。言外之意有几点，一是别人能看懂能赚钱的，他可能赚不到这个钱。二是他觉得对他来说很难看懂的公司，他不碰。所以，现在别人赚钱，其实和巴菲特的对错无关。巴菲特投的科技股比较少，比较倾向于投资传统消费领域，而拿这些领域的收益率与充满着科技股气息的标普500的公司去比较，本身就存在着较大的行业偏差。
2.高增长科技股本身存在过高估值和大量泡沫
高盛警告称，该是停止投资高增长科技股的时候了，因为过高的估值和严厉的监管正对科技股构成“危险”。市场集中度越来越高表明，监管风险将持续存在，最终可能会对公司基本面构成压力。与历史记录相比，目前高增长科技公司的估值溢价过高，尤其是软件公司，当前的估值水平是互联网泡沫以来的最高水平。加之美联储加息后，企业、消费者以及政府的借贷成本将上升，美股牛市或因高利率和估值泡沫破灭而遭扼杀。
虽然2019年科创股带着标普500的一路猛涨，但若是巴菲特在这个高风险的时机通过购入并不十分了解的科创股来获得高收益率，并非是理性的选择。
二、如何看待伯克希尔持有大量的现金储备
1.留存子弹，才能抓住好机会
2015年的Precision Castparts交易以来，巴菲特就再没有过引人注目的并购动作。其实，巴菲特四十多年的投资生涯虽然成功，但真正让他赚到今日财富的只有仅仅十多次的投资决定而已，巴菲特认为投资人应该很少交易股票。如果因为分散而买入不了解的投资标的，那么不如不要分散；他还认为，如果一个人在一生中，被限定只作出十种投资的决策，那么出错的次数一定比较少。每个人都应该将主要的精力放到重仓持有的几只股票的研究上。巴菲特投资，一定是去寻找好公司以及未来的确定性，而从当前市场来看，尤其是美国的公司，未来增长压力很大，未来的利润确定性偏弱。先不说未来增长的确定性，单纯说当前利润不下滑的确定性，很多公司都是不具备的。所以，巴菲特在确定性弱的时候，当然只能选择等待好的击球机会了，2019年巴菲特并没有找他他认为的好机会是正常的。
其实，值得长期持有集中投资的公司是极其稀少极其稀少的，稀少到什么程度呢？可能A股真正值得长期持有的公司不到2%，也就是50个以内的投资标的，而自己能看懂或者属于长期跟踪能力圈以内的可能最多就只能剩下5个不到，只有这种真正千挑万选剩下的金子才值得长期持有，如果没有几年以上长期专注的大量研究是很难具备长期持有和集中投资的条件的。而巴菲特认为，一旦选中优秀的公司而决定买入之后，就要大举买入。大象虽然不是常常出现，而且跑得也不快，但是如果你等到它出现时才来找枪，可能就来不及了。为了抓住机会我们需要任何时刻都要把上了子弹的枪准备好，随时准备好现金耐心等待。
所以，巴菲特的伯克希尔持有大量的现金，也是在为好机会预备子弹，这样在好机会到来的时候，可以把握时机。
2.规避公司风险，防止股东恐慌。
伯克希尔这家公司比较特殊，最关键的两个人物分别都已经是89岁和95岁高龄了，一旦其中一位突然住进了医院，投资者肯定就会开始感到恐慌。
这种担心并非没有先例依据。2012年4月17日，巴菲特确诊罹患一期前列腺癌的消息传出后，伯克希尔的投资者就曾经一度陷入慌乱——这位奥马哈神祗的健康状况，多年来其实一直都是公司股东最担心的问题之一。4月17日到23日期间，伯克希尔的A股和B股价格下跌了大约2%，较之标普500指数的同期表现落后了1个百分点。到了当年年底，因为巴菲特的癌症并不致命，投资者的情绪稳定下来，股价最终上涨了大约12%。
因此在未来，一旦巴菲特和芒格（Charlie Munger）当中有一位出现了健康问题，投资者因此陷入恐慌，那时候我们就会体会到这些资金的必要性了——他们可以大力度回购股票来安抚市场。
另外，巴菲特也是希望自己的继任者上任时，手头的资金能够高度充足，投资者的疑虑也能够因为这可观的储备而得到缓解，这都有利于公司的长期可持续发展。
三、如何看待巴菲特2019年11％的上涨
1.超大规模的资金增加了实现高回报率的难度
用巴菲特自己多年前的话讲就是：“我年轻的时候是主意比资金多，现在是资金比主意多。”
巴菲特管理资金体量大，这么多钱很难。如果投早期，风投的收益来自于概率，需要广撒网而不是在某几个项目中注入过多资金；如果投中后期，虽然投资的成功率上升，但收益也下降，并且退出时需要更大规模的接盘者，所以越大规模的基金越难保证高回报。
二级市场也与此类似，另外，就是能让巴菲特感兴趣的投资体量，应该在百亿美金级别，如果只投10亿美金，这只占1282亿美金的不到1%，对他的投资收益已经影响不大了，这也减少了好机会的数量。
从历史来看，巴菲特虽然追求喜诗糖果或可口可乐这样的公司。但是，实际上他也愿意买入普通的公司，只要估值合理或者说有安全边际即可。如果有确定性的套利机会，巴菲特也是不会放过的。只是现在资金量太大，这样的机会越来越少而已，对于如此庞大的资金体量，每增加哪怕1%的增长实际上就意味着很大的资金增长量。
2.该公司11%的增长虽不高但稳定，价值投资长期持享受时间红利
巴菲特说，我不能保证大家的盈利，但我能保证大家的盈利和我自己是一致的，因为我的全部身家都在伯克希尔里。在巴菲特1955年成立合伙人投资基金时，就强调，最重要的不是牛市赚多少钱，而是熊市不赔钱或者少赔钱。所以，保住本钱是他做投资的第一要务，而11%的增长显然成功达到该目标。
价值投资一直倡导长期持有，享受企业成长的红利，享受时间的复利。要和时间交朋友，但是真到了股市牛熊澎湃时，没有几个人守得住誓言，金钱面前，大部分人都会口是心非，不能笃信和坚持长期持有，还有人类固有的高估眼前利益，低估长期利益的人性顽疾。而巴菲特则将大部分精力用来分析企业的经济状况和评估它的管理状况，而不是用于跟踪股价。分析公司是一件颇费周章的事，但其结果可能是长期受益。这样的投资方式也许不能在短期内带来超高的投资回报率，但其长期稳定的特性会随着时间的推进带来高回报。
所以，巴菲特的伯克希尔公司在2019年11%的投资成绩还是不错的，也不能简单的和科创股主导的标普500做比较，他手中有大量现金储备，也是为了把握好机会和公司的持续发展，稳定的增长会随着时间推移给投资者带来可观收益，这是价值投资的体现，巴菲特的投资策略没有过时，依然值得我们学习和研究。
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