企业的生命周期与财务分析

以前总是搞不懂公司的架构，企业的生命周期，财务方面的事情。每当预告身边的人谈什么公司估值，不同时期企业的发展方向等等都是一头雾水，不知道该从哪些方面来评判。导致自己有很强烈的欲望去研究这些东东……

为了让自己视野更开阔，在得到上面订阅了好几个自己认为相关的专栏，比如《薛兆丰的北大经济学课》《刘润的5分钟商学院》等。这两个专栏我一直坚持每天都听，也确实消除了我很多的困惑。对经济的来龙去脉以及企业的架构倒确实理解了不少，但是具体怎么对一个企业进行估值，企业的财务具体怎么和企业的发展周期匹配等，并没有给出什么具体的方法论。直到最近听了混沌里面单喆慜的极简财务-财务分析与企业发展，让我对这块儿有了更深的认识。

下面按照我的理解，再结合视频的一些PPT、和笔记，从企业的成长阶段4个周期来阐述。

企业的生命周期，可分为成长阶段和老化阶段。其中，成长阶段的企业，可以分成：

①早期企业（孕育期）→创业融资（天使投资、风投）

企业孕育期，产品阶段，产品设计方案很关键。一个好的产品设计方案，首先要告诉我们产品是有价值的，包括使用价值与交换价值；其次，它要告诉我们这个产品能够引起足够的关注度，也即注意力经济。

一个项目的开始是因为有市场，所以重要的不是我们能够提供什么样的产品，而是我们是否能够清晰地定义目标消费者群体。成功的企业都会提供差异化的服务和差异化的产品。

一个行业是否适合进入？我们在分析这个问题的时候，通常用到波特五力模型。我们会去分析供应商和客户的议价能力，采购的时候供应商是否很强势，卖产品的时候由谁来定制价格（议价能力）。还有，如果你一定要进到一个行业里，你得准确回答2个问题：①你与众不同的地方在哪里？②整体上，你认为威胁到这个行业生存的主要因素是什么？你怎么样来应对？

②成长中的企业（婴儿期、学步期）→运营融资（A轮，B轮，C轮）

第二个阶段，运营规模扩张阶段，你要学会营销。因为我们要用营销去确认产品的市场是什么属性？是一个新增的市场还是打开现有的市场？

为什么腾讯、阿里在销售额非常巨大的体量下，还能够维持50%以上的增长？因为他们是双增长。理想的销售额=N（客户数量）xK（单个用户的贡献），所谓双增长，就是说，用户数量在增加，每个用户花的钱也在增加。如果你的商业模式是双因素增长，那你就具备了规模价值。

如何准确定义N（客户数量）？如果他在我们这里花了一次钱，打了一次交道，买了一次产品，享受了一次服务以后再也不来了，没有回头率，你就会很辛苦，因为你要不断去营销以吸引新客户。所以在规模价值里，这个N的定义，不是在你这里消费国的客户数量，而是经常在你这里消费的用户数量，也即活跃用户。

一个商业模式中，固定成本的投入越大，成功的概率越小。固定成本是指一个产品都不卖你需要的投入。表现形式包括水电、房租、固定员工的投入，以及持续开发产品的投入。所有的创新模式几乎都在研究，怎么样才能够把固定成本降下来。

总资产周转率越快，风险越小，一个企业只有速度快，才能够做大规模。所谓总资产周转率是指企业吸收投资人的钱，把这些钱投到产品当中去，产品卖掉，钱收回来，需要多长时间。举个例子，你的产品周期如果是90天，你一年就有4次机会，你的总资产周转率是4。

③规模扩张当中的企业（青春期）

第三阶段，企业不再依赖投资人的钱来维持周转，它独立了。一个企业如果做到持续经营，就代表创业成功。

创业者很不容易，在你证明自己能够持续经营之前，你就是个骗子。你跟别人说我会成功的，给我点儿钱，但实际上你在把别人给你的钱亏掉，你说你是不是个骗子？庞氏骗局就是这样，创业者不断用客户的钱和投资人的钱，来维护自己的周转。

一个企业有利润收就是创造价值了？不是。首先，你要有稳定盈利，不稳定不是价值。其次，价值是企业创造的利润超过投资者预期。投资人给你1亿，希望能够赚10亿，那你要赚超过10亿才能创造价值，所以，大家会说投资人是贪婪的。

企业该怎样制定合理的利润目标？你要根据投资者预期。什么是投资者预期？承担风险后能够得到合理回报。举个例子，投资人给你1亿，希望你给他10亿，合理吗？可以把要承担的风险量化，假定投资人承担你的项目风险，对应的合理回报是10%，投资者给你1亿，你应该给他赚1000万。

一个企业的价值包括客户价值（产品价值）、管理价值（规模价值）、股东价值（财务价值），并且有一定的先后顺序，当产品达到一定程度的时候开始盈利，盈利到一定的阶段开始创造财务价值。也就是说，如果你卖企业的话，一定要搞明白你是在哪个阶段卖企业，要选择一个合适的卖点，并不是所有的企业都是到了第三阶段，价值才是最大的。在企业发展的第二阶段，尤其是双增长的时候卖企业，也是一个理智的选择。

净资产报酬率是股权估值的核心。股东得到的利润比上股东的投入，就叫净资产报酬率。你说你的股权值多少钱，先告诉我你的净资产报酬率是多少，你能给股东什么样的回报。

为什么茅台的股价那么高？因为自由现金流高。什么是自由现金流？是指一个企业卖产品赚的钱足够他自己去做产能投资。一个企业可以分给股东的钱就叫做自由现金流，自由现金流越高，股权就越值钱。茅台的股价能够到这么高（具体多高我去查了下，现在每股的价格是621.29元，比什么著名的万科（31.52）高了20多倍），是因为他赚很多钱，而且又不需要很多钱再投入。

什么叫财务价值？财务价值是如果一个企业赚钱，他的股权一定很值钱；一个企业如果不赚钱，他的股权也有可能很赚钱，因为可能是这个市场疯了。如果说你做企业是投机者做，那你一定要在金融市场投资人疯狂的时候，赶紧卖了跑；如果你把企业当事业，那就要奔着持续经营去努力。

财务价值要求盈利的质量和数量有规律，稳定，因为这样才容易预测，我才能知道你未来可能会什么样。

④持续经营的企业（盛年期）→资本融资（上市IPO）

第四个阶段，持续经营的企业。企业到这个阶段会想，怎么样才能够继续做下去。企业到这个阶段会想，怎么样才能够继续做下去，一直赚钱，甚至变得更强、更大，所以它必须要给自己的未来做投入。它仍然需要钱，但不是为了投眼下的产品，而是为了投未来。这个融资，我们称之为资本融资。

在这个阶段，有一个非常重要的财务指标——总资产报酬率。总资产投下去，可以给我们带来利润、利息、税，这就叫总资产报酬率，它被称为一个企业内在的增长率。中国的股票市场最近一轮上涨，涨的都是总资产报酬率非常高的股票。它不依赖于投资者，自己就能够创造很高的资产回报。

当企业给自己制定的目标超过了他自己能够做到的，怎么办？买，也叫资本扩张。它需要依赖融资（投资者给钱我去买增长），或者我去银团贷款（问几家银行组合贷款），或者我去问投资银行借过桥贷款。资本融资拿到钱，然后去做并购。

并购想要达到的目的，我们称之为协同价值。协同价值是1+1>2，提现在两个层面上：业务协同与财务协同。在这个阶段，我们主要关心净资产收益率（股东回报），在并购以后，股东的回报是否比并购之前提升了。

扎克伯克为什么频繁来中国？马云为什么要做公司的全球代言人？每个企业在互联网时代都有两个收入来源：1、主业；2、互联网。互联网是指，你给你的客户，打别人的广告，ARPU值就是指你的客户分摊了你的广告收入。扎克伯格来中国，时希望中国商人去Facebook做广告，这样ARPU值会增加。马云再全世界跑，也是同样的道理。还有阿里巴巴的双十一，想要达到的目的也是ARPU值增加，这样这个公司才能够呈现规模上的增长，你看，这些互联网公司的套路是不是都很像？

结束：

通过不同企业的生命周期与财务状况，就能够更清楚的知晓企业到底在干什么了。对于个人来说，听了这堂课以后，对于分析一个公司的股票值不值得购买也有了更深的认识。比如双增长的企业更适合投资，自由现金流大的企业更适合投资等。

这篇文章读起来也许有些烧脑，但如果你在参与投资，或者有自己的公司还是很值得烧一下的，哈哈……