在数字货币的浪潮中，有暴富的神话也有令人扼腕的叹息。当暴富成为了一种贪婪，让所有人为之疯狂的时候，这个市场的噪声就更甚了。数字货币，或多或少颠覆了很多人的价值观。当账上的资金成倍成倍地上涨时，对于其他的投资工具似乎不屑一顾。

但是真正的投资思路是相同的，又或者说善于发现投资机会是一以贯之的。这本《投资，最重要的事》是霍华德·马克斯的一些投资经验。与优秀的书交流是一件性价比最高的事情，而且轻而易举地就可以做到。

一、学习第二层思维

成功投资的定义：比市场其他投资者做得更好。你的目标不是达到平均水平，而是要超越平均水平。

Need:良好的运气或者非凡的洞察力，要把精力集中在提高自己的洞察力上。

 Note:【对利润的追逐创造了这个世界大多数进步】→你的思维必须比别人好，才能领先一步。即思维方式必须与众不同，必须具备其他人所没有的优势。

第一层思维：对相同的事情有着相同的看法，得到相同的结论，然而全部投资者都战胜市场是不可能。

第二层思维：更强调自己的预期自己的判断，而不是跟随大众。要有比群体共识更加深入的思考。→非凡的表现：来自于正确、非共识的预测。

Note:为了取得优异的投资结果，你必须对价值持有非常规而且正确的看法。

二、理解市场有效性和局限性

没有一个市场是完全有效或者无效的，只是一个程度的问题。

对于有效性的尊重，在行动之前需要思考的问题：

1.在成千上万投资者都准备太高过于低廉的价格是，为什么还可能存在便宜货？

2.如果相对风险来说你的收益更高，有没有哪些隐形的风险?

3.为什么资产卖家愿意让你获得超额回报的价格卖出资产？

4.你是否真的比资产卖家知道得更多？

三、准确估计价值

最古老的投资原则：低买高卖（低于内在价值，高于内在价值）——对价值的准确估计是根本出发点。

方法：基本面分析、技术分析

技术分析：基于股票过去价格行为的研究。←→ 随机游走假说（Fama）：股价走势对预测未来股价没有任何帮助。

    Note:无法永久持续的东西必将终结。——经济学家赫伯特·斯坦

基本面分析：价值投资、成长型投资

价值投资——得出证券当前的内在价值，并在价格低于内在价值时买进；强调有形因素（重资产、现金流→创造收益和现金流的能力），无形因素（人才、流行）比重小。考察（收益、现金流、股利、硬资产、企业价值）

          ps：net-net 投资：公司的总市值低于流动资产并超出总负债时买进。

成长型投资：寻找未来将迅速增值的证券；侧重企业的潜力：成长上涨潜力，更富有戏剧性，对于未来的揣测要比对当前更难。一旦成功，回报会更高。

        Note：在投资领域，正确并不意味着正确性能够立即证实。股价正确却不坚定地持有，用处不大；股价错误却坚定地持有，后果更糟。

四、价值与价格的关系

Note：成功的投资不在于“买好的”而在于“买得好”。好的买进是成功卖出的一半。

        思考：价格怎么来，为了保证价格的正确性，潜在买家应考察什么。

影响价格的因素：心理和技术。（基本面只决定价格因素之一，要设法让心理和技术为你所用）

         技术：极端情况被平仓、共同基金被迫买入

         心理：未来价格的变化取决于未来青睐这项资产的人更多还是更少。

Note：在人气最旺的时候买进是最危险的，一切利好因素都被计入价格，不会再有新的进入者。

投资获利的途径

1.通过资产内在价值的增长获利：价值增长难以预测

2.使用杠杆：把实现收益或者损失扩大化，

3.以超出资产价值的价格卖出：过高定价的资产增值建立在买家的非理性基础上，不可靠

4.低于价值的价格买入：投资的真谛！这个再怎么强调也不为过，我觉得适当的追涨是可以的，涨以为这暂时的多头势头，杀跌也是及时地止住了不应该有的损失。

五、理解风险

风险和预期收益之间是正相关，收益的不确定性随风险的增加而增加。

定义风险：

1.波动性——金融理论

2.永久性损失的概率——作者、橡树资本管理（发生结果的不确定性，损失时概率的不确定性）

3.投资的风险：不达目标、业绩不佳、职业风险、流动性低

导致损失风险的原因

1.归因于心理过于积极，导致价格过高。投资者倾向于将动人的题材和时髦的概念与高的潜在收益联系在一起。“盲目跟风”提供了高收益的可能性，也存在低收益与负收益的可能性。

2.低于价值买入证券，高收益和低风险可以同时实现。

如何衡量损失风险？

客观衡量风险调整后的收益求助于夏普比。投资组合的超额收益与收益标准差之间的比率。

损失——的发生并不意味它必然发生，没发生也不意味它不可能发生。

风险纯哲学的一面：

投资只关心一件事情：关注未来。如果对未来有认识，我们能判断哪些最有可能发生，哪些可能发生，以及可能结果的分布范围。

Note：未来有多种可能性，但是结果只有一个。

1.“最坏情况”的预测，其实结果显示预测程度话不够坏。这个大概就是心理锚定的作用吧。

2.风险不是一成不变的。

3.预测倾向于围绕历史常态聚焦

六、理解风险

Note：杰出的投资需要创造收益和控制风险并重，识别风险是前提。

产生风险的首要因素：认为风险很低，从而推高了价格，导致低预期收益下的冒险行为。只有在投资者审慎的时候，风险才会较低。

七、控制风险

取得相同的收益却承担更小的风险，才是了不起的成就。

投资者的工作是以盈利为目的聪明地承担风险：

识别风险、分散投资（可能的收益要远远弥补风险）

风险控制 （规避损失）VS 风险规避（可能连收益一起规避）

      在整个投资生涯中，大多数人投资者胜利的结果将更多取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。真是又重新明白了这个道理，可能是一般跌势来得更加凶猛一点把。

八、关注周期

法则1：多数事情都是有周期性的。

法则2：当别人忘记法则1，某些最大的盈利机会就会来。

1.周期性的原因：人的参与（情绪化且善变、缺乏稳定性和客观性）

2.信贷周期具有必然性、极端性，为适应它的投资者创造机会的能力。

信贷周期具有自我修复功能，繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，导致巨大损失，导致借款人停止借款，结束繁荣，如此循环往复。

九、钟摆意识

证券市场的情绪波动类似钟摆运动，弧线中点是平均位置，但实际在那里停留的时间非常短。钟摆始终在朝着或者背离端点摆动.。但只要摆到接近端点，必定摆回中点。

牛市三阶段：

1.少数有远见的人开始相信一切会更好

2.大多数投资者意识到进步的确已经发生

3.人人断言一切永远会更好

Note：智者始而愚者终。所以等到所有人都all in的时候，就要悄然立场了。市场已经不够纯粹了。

钟摆的特点：

1.多数钟摆处于两极之间

2.投资者心理是主要因素，钟摆通常处于摆向端点或从端点摆回（摆动速度未知）

3.钟摆不可能永远朝某个端点摆动，或者永远停留（摆动停止并回摆的原因未知）

4.投资者心理朝向某个极端摆动，最终会促成反向回摆的力量。（回摆的时机、幅度未知）

5.自然点回摆的速度更快（泄气比进气快）——真的是太有意思了，自然界和社会现象总是如此相似。

十、抵御消极情绪

为使自己与他人区别开，你应该站在错误相反的一边。

最大的投资错误，不是信息因素与分析因素，而是心理因素。

导致错误决策的心理因素：

1.对金钱的渴望演变成贪婪：贪婪可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑

2.恐惧：过度忧虑，妨碍投资者采取积极措施

3.容易放弃怀疑，放弃逻辑、历史和规范的倾向：“自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的”

4.从众：从众的压力与赚钱的欲望让人放弃独立性和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后

5.妒忌：16%的收益与3%的收益

6.自负

避免在泡沫中赔钱的关键：积极因素高估或者消极因素被忽视时，拒绝盲目跟风& How:

对内在价值坚定的认知

当价格偏离价值时，坚持做该做的事情

足够了解以前的周期，再积累经验

当事情看起来“好到不像真的”，它们通常不是真的！！！

当市场错误估价的程度越来越深的时候，愿意承受这样的结果

十一、逆向投资（在所有人卖出时买进，在所有人买进时卖出）

投资的关键在于逆势而行：不从众。

逆向投资：要知道大众错在哪里，才有更多买进的机会。

1.杰出投资的两个要素：

看到别人没有看到或者不重视的品质（并且没有反应在价格上）；

将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）

2.逆向投资：

在别人都卖出的时候买进，并且我们的观点事后证明是正确的，这就是以最低风险获得最高回报的途径。

十二、寻找便宜货

1.静心建构投资组合的过程

潜在投资的清单（从客观实际出发，选择风险相适应、行业特点的标的）

对它们内在价值的估计（“投资是相对选择的训练）

对其价格相对与内在价值的感知

对风险以及对投资组合的影响的了解

2.股价过低的资产的特征：

鲜为人知或者人们一知半解

表面上看基本面有问题的

有争议、不合时宜

被认为不适于”正规“投资组合的

不被欣赏、不受欢迎

收益不佳的

最近有亏损问题，没有资本增值

十三、耐心等待机会

等待投资机会来，而不是追逐投资机会。

识别市场环境并且做出相应的行动决策是投资必不可少的。

投资理念：无常——日本早期最有价值的文化（周期有起伏，事物来而往，环境以不受我们控制的方式而改变；我们必须承认、接受、配合并且响应）

投资最大的优点：只有真正做出失败的决策时投资才会受损。

巴菲特对耐心等待机会的解读：把球棒搭在肩上，站在本垒上观望。