行为经济学：大盘的奥秘

大盘可预测

长期（10年以上）而言股市可预测，短期不可以。而且股市大概率上涨。

因为股市核心还是企业基本面，世界越来越好，股市自然越来越好。

pe是核心：市盈率高估必然下跌，低估必然上涨。pe长期而言是股市的价值核心。

启发：股市投资看pe，低买入，高卖出

从历史数据看，市盈率一般会稳定在一个区间，在美国，这个区间大致为12－20倍。在中国，这个区间大致为15－40倍。市盈率会在这个区间上下波动。

历史上，市盈率每当碰到顶点时，一般都伴随着危机事件，例如1901、1921、1929、1966、1981、2000年，P/E值都碰到了区域边界，也确实都伴随了大的金融风险事件。

从理论和实践来看，正如价格与股息贴现的关系规律一样，市盈率P/E也会围绕一个稳定的水平波动。

虽然股市的短期择时非常困难，但对于判断股票市场当前的系统性风险高低来说，这个理论是非常有益的。

pe管用的心理学原因：高于正常水平的市盈率P/E其实是由投资者的情绪所导致的。

必须配置股票

股票是长期收益之王

计算从1925年末开始，一直到现在，1美元的不同资产，比如股权类资产、债权类资产的收益率情况。以截止到2016年底为例，91年的时间，如果持有的是小公司股票，到期末将为3.3万元，竟然翻了3.3万倍，换算成年化收益率为12%。持有大公司股票，期末为6千元，年化收益率为10%；持有长期国债，期末为130元，年化收益率为5.5%；持有短期国债，期末为20元，年化收益率只有3.4%。

大众很少参与股票投资

美国，只有不足50%的家庭拥有股票，在其他一些国家，家庭的股票拥有率更低。这被称之为“股票非参与之谜”。

导致家庭股票拥有率低的“股票非参与之谜”，可能是因为一次性成本高，这些成本包括财富、时间、学习等。研究发现，金融财富的配置与你周围的人际交往圈有关，人们喜欢跟朋友配置相似的资产配置，越不擅交际的家庭越不倾向于持有股票，越不相信他人的人也越不太可能持有股票，富有的和受教育程度高的人群则比较爱投资股票。

原因：大众更喜欢小确幸。股市学习成本很大，而且短期波动巨大，每天起起伏伏投资者心理压力很大。

在中国买房是人人都会的投资，原因在于房价长牛一直涨，买入无压力，周围人都买，参与成本低，波动小，买卖一次单位是年，所以中国买房是人人赚钱。

但长期而言，房地产也会熊，未来还是应该配置股票，历史数据说明股市收益非常好

价量关系理论

泡沫合理，高估合理。

投资市场成交是多空双方意见不同意，有买必然有卖。

市场做空困难，所以股价大多数情况下乐观者的期望，是高估的。

原因：1.做空有成本

2.很难做空，例如中国几乎无法做空

如何办？

1.谣言起买入，新闻起卖出

乐观者高估股价，但是在事实面前股价还是会下跌的。

2.做空容易的股票更有价值

美股股票更有投资价值，因为垃圾股票在做空中死亡，留下自己都是优质公司。

因为卖空有限制的情况下，如果还存在放量，则股价泡沫会特别严重。研究发现，2001～2005年，由美国500家上市公司组成的标准普尔500指数中的100只卖空成本最高的股票平均年收益为8%，而100只卖空成本最低的股票平均年收益高达14%，可见卖空约束对收益有很大的影响。所以，对于那些卖空成本很高的股票，你应该尤其慎重。

博傻理论

人人都在说价值投资，行为多是博傻，短期操作。

期望快速交易，获取收益认为有更大傻瓜。

资产泡沫对整个金融市场来说，是非常不好的；但对于你个人来说的意义在于，要充分意识到长期持有的风险，不可盲目照搬价值投资理念。也要尽量避免放量的股票，因为股价高估可能更严重。

是暴富机会，也是陷阱。风险巨大