两难选择：保房价，还是保汇率？

2007年以来，中国经济一直在重复这个循环：经济低迷—货币宽松—楼市回暖—资产泡沫—脱实向虚→货币紧缩→经济低迷

今年在房价飞涨的同时，人民币汇率出现了大幅下跌，同时，外汇储备也大幅下降。

一边你的资产价格在蹭蹭蹭往上涨，一边你的购买力和外汇储备在咣咣咣往下跌。

这使得中国面临着两难选择：保房价，还是保汇率？

1. 如果想保汇率，那么货币就不能发行太多，货币越多越不值钱，汇率就会下降，因此货币政策应由宽松变为紧缩。而楼市跟货币超发密切相关，货币一旦紧缩，房价势必受到影响。虽然官方在挤泡沫，在出台限购政策，但绝不是想让房价下跌，再引发银行系统性风险。政府只是让它不要涨得太快而已。不仅如此，货币紧缩，企业资金紧张，还会影响到整个经济的活力。

2. 如果想保房价，那么货币宽松的情形还会持续，货币发行越多，就越不值钱，汇率还会下跌。

历史上，有两个著名的案例。

1. 俄罗斯模式是保房价弃汇率，在乌克兰危机前后，汇率下跌了50%，资本大量外流，但房价稳住了，小有上涨。

2. 日本模式是保汇率弃房价，在上世纪90年代后，汇率变化不大，但房价下跌了一半以上。

中国会如何选？大多人认为，房价事关中国全局、事关中国稳定、是优先选项。中国的资本市场尚未开放，汇率对全局的影响没那么大。从这点来说，汇率下行的走势还是大概率事件。