沃伦·巴菲特：尽管我们1999年表现不佳，但查理和我预计未来十年伯克希尔内在价值的增长，将略超持有SP500指数的收益。
当然，我们不能写保证，但我们用自己的钱来下注这种信念。
你们知道的，我99%以上的净资产在伯克希尔。我和妻子从未出售过伯克希尔的股票，未来除非我们穷得过不下去了，否则我们依然不会考虑卖出1股伯克希尔股票。
请注意，我谈到的目标是“略超”SP500。对伯克希尔来说，能够大幅超越指数的时段，已经成为历史。
过去的成绩，既是因为股市给机会，存在大量的低估目标；也是因为我们掌控的资本比现在小得多，所以我们的选择面也比现在大很多。
我们对伯克希尔业绩能超sp500的信心，还来自我的一个预期：我几乎可以肯定，SP500指数在未来十年或二十年的表现，将远远不如1982年以来的表现。
《财富》杂志最近的一篇文章表达了我的观点，解释了这为什么是不可避免的。我在此处给大家附上一份复印件。
——摘自《伯克希尔·哈撒韦公司1999年度致股东信》。
略超，是两层含义，一是会超越，二是不会大幅度超越。
后一个判断是因为股市估值已高，且自己的资本规模偏大，在这样的环境里，很难会大幅超越。而会超，一是因为对自己旗下企业的信心，二是因为认为未来十年或二十年SP500指数的表现，不可能继续延续自1982年以来的神话。
1981年底至1999年底的18年，美国股市大盘指数SP500含股息的年化收益率是18.4%（1变21，如果以上证指数对照，相当于从3000点涨到6.2万点。
同期伯克希尔投资收益率是1变72，年化26.8%；伯克希尔股票价格从1981年底收盘价560，上涨到1999年末的56100（100倍），股东年化收益率略超29%。
巴菲特认为这是不可持续的。他于1999年11月22日在《财富》杂志上发表了一篇文章，认为未来十年或二十年股市的表现，不可能继续重复1982年以来的数据。
未来究竟如何呢？不得不服规律的威力，哪怕是乱来的市场先生长期也必须服从规律：
以SP500指数1999年末点位为基数100的话，至10年后（2009年末）依然亏损约10%，年化为负；若持有至20年后（2019年末）为365，20年年化收益率6.7%。
同期伯克希尔的投资回报率是十年年化8.4%（1999年末的100变成2009年末的235）；20年年化收益率为10%（1999年末的100变成2019年末的690）；
伯克希尔的股价，1999年末5.61万美元，2009年末9.92万美元（股东10年年化5.9%），2019年末339590美元（股东20年年化9.4%）。
的确是超，但只是“略”超。不服不行吧？
巴菲特1999年11月22日在《财富》杂志发表的那篇文章，中文译本在《跳着踢踏舞上班》一书里有收录，在203~214页，题目叫《巴菲特先生谈股票市场》，感兴趣的朋友可以翻来读读。
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