米蒂过去有个著名的操盘手，叫做彼得林奇，这个人说过一句名言，他说:我每年花在经济大势上的分析时间不超出十五分钟。这是什么意思呢？就是说我们做投资，需要做一些基础分析，这个基础分析分为小环境分析和大环境分析。前者主要是对具体公司的分析，或者对行业的分析、对指数的分析、对基金经理的分析，后者就复杂多了，后者需要对经济周期、国际关系、政治生态等等进行分析，这个太复杂，复杂到任何人都无法有效进行预测，所以，对于投资者来说，大环境分析其实没什么用，这也就是彼得林奇说这个话的原因。
不过呢，我今天想说的是，林奇说的是一般情况，现实中还是存在特殊时期的，投资者如果对大的国际争端或者经济危机视而不见，将是灾难性的。我在想，目前我们可能就处在这么一个时间点上，虽然，我认为，因为美联储的无节操扩表，长期看必定把全球资产价格推到一个非常高的高度，但是诸如疫情、经济衰退、米蒂股市泡沫、还有米蒂对我国的敌意以及可能由此而发生的摩擦（比如经济脱钩），凡此种种，都给中短期走势带来了巨大的不确定性，那么应对的方法，其实我讲的一直都是一件事，就是多元化的非相关性的资产组合。历史数据表明，一个多元化的非相关性的资产组合是可以穿越牛熊的，参加大伟斯文森的稻草人组合，或者达利欧的全天候策略。
同样，如果一个价值投资者，他手里持有一揽子有基本面数据支撑的低估股票，他一样可以安然度过寒冬。不过这里面有个问题，就是投资者，他对于回撤幅度的接受能力。最近大A的回撤，我想有些朋友会有体会，从前你觉得你可以，但是一旦大盘暴跌，眼看着自己的利润缩水，甚至浮亏，原来你并不可以。
如果你对回撤比较敏感，如果浮亏会影响你的日常生活状态，那么这个时候你应该进行有效的仓位管理。比如，目前，你不应该一次性超买任何风险性资产，你的基金满足止盈条件一定要止盈，然后你可以小额重新定投。对于指数基金、主动型基金，除了定投之外，你不必再有其他任何动作，因为我们使用的智慧定投，比如价值平均法和均线策略，这些方法本身就是上涨少买、下跌多买，所以你看到下跌时的加仓动作并不是必要的，这种主动加仓行为一般都不是建立在量化策略的基础上，故而是无效的。
除此之外，我建议你的仓位控制在半仓之下，永不满仓、永不空仓，但是仓位多少，这里面有大学问，对于风险厌恶者和对回撤低耐受度者，你目前的仓位不要超过一半比较安全，1/3也可以，剩下的钱，最好放在安全的货币基金里面。如果你非要买，那么就逐渐买一些国债指数和贵金属，现在也不要碰做多美元指数，美元的贬值压力目前还是很大的。如果你手里，有一个由发达国家、新兴市场股票（指数）＋国债＋大宗商品（贵金属和石油）＋REITS＋一点点虚拟货币组成的有着合理比例的组合，并且持之以恒，那么我认为在未来，你有成为赢家的可能。
组建一个多元化的、非相关性的资产组合，并且长期持有，为什么如此？大家看，最近大a和港股在回撤，美股连续两天暴跌，我们的资产似乎面临着风险，其实不然，一方面持有的国债指数很稳健，另一方面，黄金依然是多头走势，这些资产在一定程度上平抑了组合的波动。不仅如此，就在刚才，我发现大饼价格突破了10000刀，也就是说，在过去的一周大饼价格涨了900刀，涨幅接近9.9%，如果你的组合里面持有较多份额的大饼，那么你可能不仅没有亏损，而且还有利润。
昨天在另外一个群，有朋友问我，在三月上旬，美股出现恐慌性的抛盘，股票、国债、REITS、黄金、石油、大饼价格都在下跌，出现那样的情况怎么办？首先我想说，这种情形是极端罕见的，术语叫做流动性陷阱，也就是资产预期买什么都会亏，所以所有人都宁愿持币，这种情况非常少见，而且通常是一过性的。我们看到在几天之后，所有的市场都开始恢复，并且进入了一个中期牛市，一直涨到上周。此外，还要指出，即使在流动性陷阱中，一样有资产升值，那就是美元。在极端时候，流动性最好的硬通货币将成为所有人都渴望拥有的。
话说回来，有人会问，一揽子资产组合中的不同标的，有时这个涨那个跌，有时那个涨这个跌，长期看不都相互抵消了吗？我来解释一下这个问题，长期看，在一个足够长的长期，比如100年-200年，全世界主要市场（美国和非美发达市场）表现最好的资产是股票，也就是说，在长期为了利益最大化你应该全部持有股票。但是这只是一个理想形式，假如你在1929年美国大萧条前满仓持有股票，你将忍受长达十几年的亏损状态。我说的还是你拥有的是一个类似标普500这样的股票组合，假如你只是持有几只个股，可能已经退市归0了，即使你持有的是宽基股票指数，长达十几年的亏损状态，会使一个人一蹶不振。但是如果你持有的是一个50%股票和50%国债的组合，几年之后，你就已经看到利润了。因为在整个30年代，国债是当时美国最好的投资，年化6%以上的稳定收益，使国债持有者免受大萧条的侵扰，并且仍有利润。综上，哪怕是最好的资产，只持有一种，这是非常危险的，因为未来不可预测。
再举个例子，大饼，应该是过去十年最好的非主流资产，从第一笔交易用2万个大饼换一张披萨，到目前10000美元一个，大饼用十年时间跑出了几百万倍的利润，但是，如果你在2017年10月进场，以1.9万美元的价格买入，到2019年年初，你的亏损接近85%，即使你持有到现在，你的亏损依然40%＋，这么大的亏损，给投资者的心态带来的冲击是巨大的，所以，一揽子的资产组合是非常必要的。
从过去200年的美国市场表现来看，各类资产表现如下，股票＞房地产＞长期国债＞短期国债＞黄金＞美元，其中分水岭在短期国债，短期国债≈通胀。所以，我们的长久组合，应该把股票、房地产（REITS）、长期国债的份额提高。
举例，大卫斯文森的稻草人组合，50%的股票、20%的REITS、30%的美国长期国债和抗通胀国债，这个组合是确定性打败通胀的。唯一的问题是，由于股票和 REITS 的运动轨迹相关度比较高，遇到市场崩盘时，回撤比较大，针对这个问题，我们可以降低一点REITS的持有，加进去一点贵金属和石油，黄金虽然跑不过通胀，但是它是非常好的避险工具，如果遇到股灾，黄金有非常好的逆向运动能力。比如贯穿资本主义世界整个70年代的滞涨，股票的损失惨重，但是金价涨幅达到七八倍，各种资产此消彼长的价格走势，只是表面现象，只要我们保证组合里，跑赢通胀的资产占压倒性的优势就可以了。
如果你的心理素质特别好，黄金石油你都可以不配置，对于一般人，至少应该配置5%的黄金，只要你的组合里股票、国债、REITS三种的比例占大头，跑赢通胀是必然的。而心理承受能力越高，经验越丰富，技巧越娴熟的投资者，就越应该多配置股票类资产。
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