我们在股市里赚钱首先应明白，我们是赚谁的钱。通过这么多年的分析，我们赚的钱总体上
来自于四个方面：第一是以前买股票的投资者，他们把股票卖了，你买进后股票开始上涨，本来
应该是他们回本的钱，被你赚了，你赚了之前投资者的钱。第二是你买股票上涨后，你把股票卖
了，然后新进的投资者股票跌了，你赚了后来者的钱。其三是上市公司持续分红的钱。第四就是
上市公司持续上涨，你持有股票，上市公司不仅给你分红，还带来价格上涨。总体说来:我们在股
市里要么只能赚竞争对手的钱，要么是赚上市公司的钱，要么两者皆得。我们对中国大陆上市
20-30 年以上的股票，曾经做过非常详细的分析：绝大多数在行情低迷时，价格都是大同小异，
在行情高点时，价格也是相差无几。为什么会是这样，其实它是世界运行的规律：无论在哪个集
体里，好的东西都是很小的，平凡的企业是多数。上市公司虽然是中国优秀企业的代表，但是这
些优秀企业里面也是分为上中下三等。中国大陆股市投资者很少能赚钱，里面还有一个重要原因，
许多上市公司发行价格过高，这样本来应该属于二级市场投资者赚的钱，就被发行时候让原始发
行人赚走了。这样二级市场投资者就必须通过漫长的时间来填补这个价格的空档。这个价格的差
价就可能让二级市场投资者亏损，所以大家会发现一个问题：绝大多数新股上市后股价会经过一
个漫长的下跌后，股价才会上涨。有的还会更差！特别是一些企业家很会把握这种机会，比如 2007
年底前后阿里在香港上市，发行价大约在 13.8 附近，上市后短期向上到 30 元以上，我一个朋友
在 25 元买了阿里 10 万股，当时我们一起交流，我给他讲你买高了，我说根据我对马云的了解（并
详细讲了理由）今后可能会跌到 5 元附近。他还对我说：你是想证明你是比我高明吧。我 25 元
买的阿里怎么可能跌到 5 元左右。但后来阿里的股票在 2008 年最低跌到 3.8 元附近。几年后马
云在 5 元附近买了许多，后宣布发行价私有化。阿里多年后重新在美国上市。这种类似的股票还
有中国石油等等，非常多！中石油 14 年之后都还没有回到发行价。
所以我们想在股票里赚钱，一个重要的条件是：其一是你买的价格足够低，其二是你必须买
到足够优秀的公司。你要买到足够便宜的价格，就必须拥有足够的时间，天天观察行情的变化，
同时有耐心去等待。其二选到足够优秀的企业，你就必须要有眼光。
公司动态和产品：
本周市场小幅下跌，基金主要持仓低位小幅上涨，产品净值平稳。我们认为上证指数短期向
上与向下的机率都不大，国家希望维持指数发新股。我们主要持仓下半年可能会有所表现。基金持
仓从中长期具有确定性向上较大空间，但是短期可能不在热点上，赚大钱需要耐心。
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