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这两天一直在想一个问题：比特币是被认为全世界流动性最好的资产之一，但是面对行情波动的时候，依然出现了 2020 年 03 月 12 日的爆仓行情。这到底是怎么回事?在回答这个问题之前，先来梳理一下这次暴跌的诸多起因。
过去一周有欧派克锁仓失败引发的石油雪崩，有巴菲特活久见的美股熔断，有新冠疫情蔓延带来的全球恐慌，但是这些显然都不是这轮比特币暴跌的元凶。目前普遍认为“场外杠杆”是这次比特币爆仓的罪魁祸首。
阿基米德说给我一个支点能撬起一个地球
什么是场外杠杆?
很多人在 OK、币安和火币用过杠杆买过币，这一般被称为场内杠杆，这种杠杆的使用者一般是炒币用户。场外杠杆则不一样，他们抵押比特币，借出的是法币。场外杠杆的资金是离开平台的，一旦有极端行情发生，补充保证金的难度就变得非常大。
很多人会问，这些人为啥不在交易所用杠杆，而是要用这种看上去更不友好的场外杠杆呢?因为这些人是：
矿工
做实业的杠杆大
矿工是整个比特币世界最重要的建设者，同时也是享受了整个比特币暴涨带来的丰厚回报。但是挖矿产业风险高，回本周期长。为了扩大生产，矿工一般都会将挖矿产生的比特币进行抵押，借出人民币继续购买矿机。一般这种行为就成为矿工口中的“屯币”。
场外杠杆发展非常迅速，有 Genesis，Matrixport，贝宝金融，人人比特等，据统计，到今年 2 月底行业整体比特币抵押量的达到三十万。
一个巨大的风险就在这里被聚集起来了，一旦比特币的交易所场内价格出现极速下跌，触及场外杠杆的强平线，就会引发这些原本沉默的场外比特币加入场内，形成新的抛盘，并加速比特币场内价格的下跌，并造成死亡螺旋。最终酿成 3 月 12 日的惨剧。
流动性好有啥用？
有一个不恰当的比喻：北京有一位业主将一套住宅以低于市场价格 30% 的价位出售，这个价格被确定为此刻的市场价。这时候，银行的系统将自动评估所有房产贷款的抵押品价值，并以那套低于市场价格 30% 的估价为参照，计算手上抵押的房子是否已经低于贷款余额，一旦房价低于贷款，银行为了避免坏账产生的银行，将会自动将这些房产在市场上出售。
看上去这个比喻有点荒诞，因为以房地产不具备有高流动性，任何试图强平房产的行为，都将酿成一场灾难。然而从这个角度来看，正是房地产的非流动性和非标性，竟然促成了他成为最佳抵押品。
不止是房产，茅台年份酒、独一无二的艺术品……这些只涨不跌的资产，他们竟然都因为非标属性，都不具备有充分流动性的。比特币和他们比起来，最大的问题是：流动性太好。
想到这里，总觉得真相有点残酷。
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