这是第23篇原创。
1
黄金ETF几年来的发展轨迹，基本上可以用“诡异”一词来形容。
它是沪深两所、上海黄金交易所、结算公司烧死无数脑细胞好不容易对接上，攒出来的成果，为的就是像国外一样：
给场内投资者一个交易性的差异化资产配置工具
并且做了一大堆的测算，表示黄金的风险特征和股市债市如何互补，在股债下跌的时候如何能够避险。
但是，很快，大家的心情就壮烈了：
大天朝的老百姓，不爱玩资产配置，不爱玩避险。
于是，这个品种就像是一株名贵的花骨朵，老是不开花，被人每天浇啊浇，但老是不开花。时间久了，人们就把它丢弃在角落中，仿佛哪一天它谢了，也还是一个花骨朵。
没想到，一阵风吹来，花开了，而且异常妖艳。
2
我们先来看个数据图：
黄金ETF产品规模
我们看到，黄金ETF并不是我们想象中的那种loser，而是规模经历了两次爆发性增长，规模也还算是相当不错。
这两次井喷，都是单只ETF的规模爆发挑起来的。第一次是华安，第二次是博时。
问题是，两次的原因都十分出人意料。
我们先把这个悬念放一放，从基础知识聊起。
3
首先，我们要知道黄金ETF投资的到底是什么。
我们买沪深300ETF，它背后是300只股票。
我们买国债ETF，它背后是一篮子10年期国债。
那我们买黄金ETF，它背后是什么呢？
一库房的金条吗？
国外的黄金ETF确实是这样的，基金会持有以库房的金条。
但是在国内，这事显得有点高调。
所以，我们的ETF持有的，是上海黄金交易所（金交所）的黄金现货合约。这个合约，就可以拿来兑换实物黄金。
如果黄金ETF就像跨境ETF一样，做成纯现金申赎的模式，一切该有多简单啊。
现金申赎，是采用了T日的逐笔全额非担保交收。
那我们就知道，当天申购的ETF份额，第二天可以卖出。就这么简单。
可是，大家怀着一颗躁动的心。
我们想做实物申赎。
于是我们看到，黄金ETF与在它之前的所有ETF品种都非常不一样。
在此之前，无论是境内还是境外的股票、债券，申购赎回环节都不涉及沪深交易所和结算公司以外的第三个人。
而这里，一个此前在这个系列文章中从未出现过的角色走了出来，那就是金交所。
那么沪深交易所，愣是实现了和金交所之间的直连。
4
Tony老师很久都没和大家见面了。
今天，Tony老师的本性终于显露。
在大家的印象中，Tony老师是一头金发、大金链子大金牙吗？
错。
Tony老师对黄金的热爱，深深地隐藏在他的证券账户中。
黄金ETF。
他对黄金ETF的期待，却不只是持有而已，他要玩实物申赎。
怎么办呢？
我们知道，申购赎回其他ETF，要通过沪深交易所的会员，一般就是证券公司。
实物申购赎回黄金ETF，却要通过上海黄金交易所的会员，那一般是银行。
Tony老师告诉他所在的银行，他要用一个篮子的黄金现货合约申购黄金ETF。
这个指令从金交所传到沪深交易所，去计增投资者名下的可用黄金ETF份额，结算公司被动地根据这个数据来计增、计减。
然后，沪深交易所再将确认数据回传到金交所，金交所来办理黄金现货合约过户。
这个模式，实现了实物申购的黄金ETF份额当天就可以卖出或者赎回。
5
申赎模式讲完，我们再回到篇首的问题：
为什么黄金ETF这样一个小受众、低波动的品种，出现了两次规模井喷呢？
两次的原因，都和人们开发这个产品的初衷没什么关系，而这两个原因本身又毫不相干。
先说华安黄金ETF。
这只基金，误打误撞地同时具足了炼制超级武器的三种元素：
T+0日内回转交易
融资融券标的
低波动
这三个元素合在一起，炼制的超级武器，竟然是：
两融绕标套现。
这个事情的意思是，我们从券商两融业务借来的钱，用途是有限制的。
这笔钱只能在两融账户里面，买两融指定的标的股票。
但是，黄金ETF为一部分聪明人打开了脑洞。
他们的具体做法是这样的：
老罗新书
网友评论