《一个投资家的20年》2012年11月20日 文：杨天南
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股票投资到底是如何赚钱的？有多年股市经验的朋友问我。
股票投资的盈亏最终来源于股价波动形成的差价。所以想赚钱，终极秘诀就是“低买高卖”。不过这个秘诀如同舶来的“第一不要亏损，第二要记住第一条”一样，近乎令人茫然依旧。
那么，什么导致股票价格涨跌呢？其原因大体可以分为两类：一类是企业价值的变化；另一类是市场参与者心理的变化。第一类因素会酝酿较长的时间，而第二类因素会短期内迅速发酵。
因此导致投资的两大派别：基本面派和技术派。
基本面派注重企业价值的变化并以此作为投资的依据；技术派使用各种数字和图表试图分析人心的变化。还有一些介于两者之间的派别。
企业价值变化有两种结果：A1一价值提升，A2价值下降。这是由很多种因素导致的，但最终体现为盈利的升降。例如，某股价10元/股,每股净利1元,即PE10倍。经过若干年发展，每股净利升为10元，如果PE依旧为10倍，股价将是100元/股,此时的获利来源于企业的价值成长，并非什么庄家的炒作结果，例如苹果在过去10年中市值从50亿美元上升到7000亿美元，根本原因是其产品广受欢迎从而大大提升了公司的价值。反之，企业发生亏损或者破产，价值归零，股价就会大跌，至于归零。
市场由千千万万的参与者组成。各种因素都会产生不同的心理作用。所有的这些汇集起来最终只有两种表象：B1乐观形成的贪婪,B2悲观形成的恐惧。前者导致股价出现高估溢价，后者导致低估折价。
股市上混的绝大多数人注重B因素，因为人们都希望能短期致富，听消息，找内幕。坐庄、跟庄等行为均属此类。但靠B模式更多的与运气有关，而运气却不在努力范围之内。
社会上很多卖“炒”股软件的商家通常使用技术派的一些手法，吸引那些试图短期快速致富的人们。迄今为止，没有任何一个成功的投资家承认是靠“炒”股软件成功的。
历史的另一个事实，最终成功的投资家基本上都是基本面派。即通常所言的价值投资者。一个人即使成功钻研技术分析，所能得到的绝对回报也是相对有限的，只不过很多人可能需要很久乃至终身才能醒悟而已。
投资者关注企业价值变化，而投机者试图揣度人心的变化。在实际中，投资与投机有交集。纯粹的投机者都以失败告终，投机失败的终极原因是因为“人心莫测”。人们常以为，这是指他人的心思猜不透，实际上贴近市场“炒”股的人，往往连自己的心思在下一刻如何变化都不能把握。
股市中通常的运行会有以下几种形式：
A1+B1是典型的牛市，盈利上升，股价飞扬，其景象如谚语所形容的“台风中的猪也能到处飞”，但绝大多数人跑输大市；
A2+B2是典型的熊市，亏钱的故事到处流传；
A2+B1会造成即便牛市也会有人亏钱，或让烂公司在牛市中也上涨；
A1+B2是企业盈利上升但大市处于熊市，即使运气不佳却能靠实力胜出。这种模式是这个专栏在过去几年脱颖而出的根本原因。
在周期性B的变化方面，当市场由A2+B2转换成A1+B1时，即由双低（低盈利低估值）转为双高（高盈利高估值）时，就会形成著名的“戴维斯双击”，最近的典型例子发生在2005年的998点到2007年的6000点的牛熊转换。
总之，股市赚钱或来源于企业价值的提升，或来源于成功揣测他人心思，或者两者结合。仅仅关注人性的变化，如同守株待兔的人，即使在第1次走运后，却会因第2只永远不会出现的兔子徒劳终生。
关注企业价值提升的投资人则需要勤奋和坚韧。翻起1000块石头，才能发现一件宝贝，的确辛苦，但得之不易后，就不会轻易失去它。
随笔：我感觉自己越来越觉得，好公司真的非常非常稀缺，碰到好公司出现好价格，真是稀缺中的稀缺，所以发现宝贝一定不能轻易扔掉它。按这个思路，我越来越倾向于5~10年的持股模式了。
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