威廉·伯恩斯坦是华尔街知名投资大师与金融理论家，因其对现代金融投资组合与公司财务报表的研究而享有盛名。
他是散户投资者心目中的草根英雄。他因独力挑战传统的华尔街思维和汲汲自利的经纪人而声名大噪，并且毫不隐晦地告诉投资大众如何以智慧和长期眼光来成功管理投资。
作为一名曾经的神经医学专家，伯恩斯坦对市场的狂热与人类理性的局限性有着深刻的认识，总能从其独特的视角剖析市场与投资者。
以下内容为威廉·伯恩斯坦【投资的四大支柱】之投资理论的读书笔记。
在【投资的四大支柱】之投资理论部分，威廉不厌其烦的讲述了贴现率的含义，以及贴现率对股票、债券的现值的影响与应用，对初入股市投资者理解贴现率以及运用现金流折现计算企业估值有较好的理解和指导意义。
1. 一个国家的文化和政治水平可以通过其利率水平得到体现--文化和政治水平越高，利率水平就越低。和利率的走势相反，最安全的社会和最安全的国家的股票市场收益率往往是最高的。
经济学家查德•苏拉将利率描述为一个国家的热度表：
当这个国家发生军事、经济或者政治危机的时候，利率水平就会大幅上升；当这个国家长期处于稳定发展阶段的时候，利率水平就会趋于平缓。同样，当战争来临时，利率就会上升，债券价格自然会下降；当危险过去，利率就会下降，债券自然就会上涨。
2. 4%的投资收益率:这代表着没有任何风险的自然收益率，只有对自己的国家有充分的信心，甚至是过度自信的投资者才会要求这么低的收益率。
3. 存活者偏差：历史是成功者的杰作，只有那些最好的记录才会被记入史册。
存活者偏差：收益率最高的股票市场才会存续下去，进而变成更大的股票市场。
4. 历史最大的价值是让我们更清晰地认识风险，而不是收益。
5. 欧洲政府永续年金的价值计算方法非常简单：只需要将每年支付的利息除以当前的市场利率就可以了。比如一份价格3000美元的永续年金，年息100美元，市场利率5%，这份年金的真实价值=100/5%=2000美元。
6. 我们发现：长期债券或者贷款的市场价值，与利率成反比例变化的关系。
7. 高收益率来自于低买高卖，低收益率则是因为高买低卖。
8. 过去的高收益率意味着未来的收益率可能会比较低，而过去较低的收益率则可能意味着未来的收益率比较高。
9. 两位著名的诺贝尔经济学奖得者，佛朗哥•莫迪利亚尼（Franco Modigliani）和默顿•米勒（Merton Miller）早在40多年前就意识到在资本市场上，不论股票还是债券，风险调整后的收益率都是一样的。
10.债券的风险就是发行人存续下去的可能性。在现代社会，我们对公司破产的担忧远远胜于军事危机。
11.历史战争引发的是信用风险：信用风险可能引发本金全部损失。
12.金本位制度被放弃后，对于现代投资者来说，利率风险与通货膨胀风险总是同时存在的。当你购买了30年期限的长期债券，你所承担的最大风险其实是通胀风险，这将让你的本金和利息变得分文不值。
13. 应对利率风险最好的办法就是缩短借贷期限。
14.世界环境处于最好的状况时，投资收益率往往是最低的。稳定和繁荣意味着资产价格比较高，未来的收益率，因此往往比较低。相反，当事情处于崩溃的边缘，承担着巨大的风险时，资产的价格往往是最低的，收益率往往是最高的。
15.我们今天的投资是为了明天的消费。实际上这是投资的本质所在：用今天消费享受的减少换取未来更多的收入。由于复利的存在，只要时间足够长，当初的一小笔投资，也能带来巨额回报。
16.股票和债券的区别：
A、债券其实就是一笔贷款，你能得到的最好结果就是按期收回利息和本金。而股票代表的是公司未来的收益的所有权，从这个角度出发，股票的收益可以无穷大。
B、二者最大的区别体现在通货膨胀上：由于债券的支付是固定的，通货膨胀会带来债券的贬值，当通货膨胀特别严重时，债券会变得没有价值。股票同样受到通货膨胀的影响，不过发行股票的公司可以通过提高公司的产品和服务的价格提升公司的盈利水平，因此股票的价值会随着通货膨胀同比上升。
17.真实收益率：1900年以来，美国股票债券和国库券的年收益率的情况是：股票9.89％，其次是债券4.85%，国库券3.86%，最后是现金，但是以上都是名义收益率，也就是说，如果考虑通胀的影响，减去平均通胀率3.6％，股票6.39%，债券1.25%，国库券的真实收益率几乎为零，现金的真实收益率则为负值。
18.小公司和大公司的回报率：通常情况下，小公司的收益率要高于大公司股票的收益率，但是当熊市来临，小公司股票的亏损要远远大于大公司。当时间拉得足够长，大公司的股票的收益率要高于小公司股票的收益率，然而，同时，购买小公司的的投资人承受的风险却远远高于大公司（包括生存风险）。
19.长期来看，价值型股票的收益率要高于成长型股票的收益率，小规模价值型公司的表现尤其优异。
20.是否掌握DDM（股利贴现模型）是区分职业投资者和业余投资者的关键所在。
21.投资和投机的区别：A拥有一枚稀有的金币或者一副古画就是投机，因为这些资产并不会带来收入。你的回报取决于在你拥有之后，其他人是否愿意出更高的价格购买他们-博傻理论。B只有购买那些未来能够产生收入的资产。比如股票，债券或者不动产才是真正的投资！他们能在未来产生现金流收入。但如果只是单纯的期待股票价格上涨至也属于投机，而不是投资。
22.未来10年后的1万美元要比今天的1万美元价值低很多，未来现金流折现后比现值降低的原因有四：
A你必须等待的年限：未来你获得收入的时间越长，贴现到今天的价值就越低。
B通货膨胀率：通胀率越高，你未来收入的真实购买力水平就越低。
C利率水平越高，未来收入的现值就越低。
D你获得收入的风险和不确定性越高，未来现金流的现值就越低。
23. DR贴现率：贴现率越高，现值就越低。影响贴现率最重要的因素是风险。风险越高，贴现率/收益率就越高。
24. 你承担的风险越高，你要求的回报越高。你要求的回报越高，你的贴现率就越高。你的贴现率越高，未来收益的现值就越低。（意思是未来我还不知道自己在哪儿，或者未来能不能拿得到都不确定，所以我现在要求回报要高，尽快拿回本钱并获得收益。未来收益能不能拿得到都不重要啦，因此未来的收益的现值-到今天就不值钱啦！）结论：贴现率与资产的价值成反比例的关系。贴现率越高，资产的价值就越低。
25.费雪的另外一个重大发现是：拥有耐用性比较强的商品比较多的社会，其利率水平会比较低。哪里的房子是由砖头与石头建成的，哪里的利率水平就低；哪里的房子是由泥草搭建成的，哪里的利率水平就高。
26.贴现率与国债价格成反比变化关系：当贴现率上涨时，国债的价格就会下降。当贴现率下降时，国债的价格就会上涨。
27. 市场现值V＝股息现值÷（贴现率R-股息增长率G）
28. 戈登模型：贴现率=市场收益率=股息收益率＋股息增长率。
29.股票投资，获得持续高收益的方法就是股票出现暴跌，而且一直维持在低位，因为这样投资者就会获得持续较高的股息收入。
30. 把钱借给A美国财政部B美国通用汽车公司C拉斯维加斯赌场三者，面对可能存在的风险，你作为借款人所期待的收益率是不一样的：A～5％，B～7.5％，C～12.5％。如果ABC是三家不同的上市公司，我们也应该给与不同的贴现率。
基于股息贴现模型，经过推导，不同类型公司的合理预期收益率不同：大规模价值型股票～5%，小规模价值型股票～7%。
31.投资最差的时机其实是一切都处于最有利，最安全的环境的时候。
32.最佳的投资时机是天空最黑暗之时，就是一切都变得不那么明朗，充满变数的时候。因为在这个时候投资者。对未来股票收益进行贴现时所用的贴现率都比较高，所以价格比较低，这样一来未来的收益就会很高。
33.牛市股价高估之时就是贴现率最低的时候，牛市不断上涨的股票市场减少了人们对风险的敏感度，降低了贴现率，从而进一步推高了股价。较高的股票价格和较低的股息率，意味着未来股票的收益率要低于过去的水平。而大多数人却不以为然。
34. 投资者的真实收益率：
A、货币基金经理们获得的毛收益率与市场总收益率相当，因为他们是市场的组成部分。
B、投资者的平均净收益率是市场收益率减去积极选股的管理费用。由于积极的管理的费用平均在1%到2%，所以通常情况下，投资者获得的收益率要比市场收益率低一到两个百分点。
C、很少有基金经理，有能力连续战胜市场。考虑到必要的成本费用。几乎没有基金经理能够战胜市场。
购买运行良好的指数基金，就相当于获得了整个市场的平均收益。
35.关于基金：业绩时好时坏然而，费用却永远存在。
36.投资组合配置建议：
A、你的投资组合中大盘股的比重应该高于小盘股的比重。
B、在大盘股中，你也应该合理配置价值型和成长型股票的比重。(投资人应根据自己的风险偏好和投资预期做出安排)
C、小盘成长型股票收益率相对较低，而风险却比较高。所以你配置的小盘价值型股票比重应该大大高于小盘成长型股票。
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