2018.09.24 读书笔记 - 投资是一段与时俱进的旅程

2018.09.24 读书笔记 - 投资是一段与时俱进的旅程

2018.09.25 补充: 看到妈妈边读书边做笔记，孩子也拿起了一本书去读，这个现象，是读书之外的惊喜！mark一下。

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2018年2月份以来，股市一直跌跌不休，有道是:大盘涨时多赚钱，大盘跌时多读书。所以，今年以来，读书是我业余时段的主旋律。

读书，我喜欢基本相关的书一起阅读，这本书里不能理解的东西，在另外一本书中可能就有说明，比如说，第一次阅读《巴菲特之道》，感觉晦涩难懂，可有的事例在《穷查理宝典》的十一次演讲文稿中却有说明，回头再读《巴菲特之道》就容易得多。同样，《巴菲特致股东的信》中一些收购案例，在《巴菲特之道》中作为专题进行说明。而读《一个投资家的20年》，天南老师很少正面提及市场先生，但字里行间则充满了关于市场先生的应对策略，这是一个好的读书方法，坚持下去估计会融会贯通不少知识。

我喜欢读天南老师的的书，如清风拂面娓娓道来，天南老师说，对他影响至深的一本书，是1993年偶尔得来的《巴菲特之道》，所以，对巴菲特的理念开始关注，而巴菲特师从格雷厄姆，格雷厄姆的书手头没有，感谢网络的便捷性，格雷厄姆的投资理念来源于网络知识。

既然一脉相承，那么，他们之间，毕竟有着某些割舍不断的相似，但是，不同的成长年代铸造了不同的性格，不同的信息渠道也注定了对待新生事物的态度，这些，决定了他们三人，各有各的特点与突破。

2018.09.24 读书笔记 - 投资是一段与时俱进的旅程

先说他们共同点:

1. 他们投资的标的均为股票

巴菲特告诉我们，长期而言，持有股票的回报率高于债券回报率。这里就涉及到一个问题: 为什么那些打算长期持有债券的人，即便知道长期而言，股票的回报会优于债券，却仍然不改初衷（来自《巴菲特之道》第六章 投资心理学）？

答案来自两个方面，其一是损失厌恶，其二是心理账户。研究表明: 损失带来的痛苦是盈利带来喜悦的两倍到两倍半，这就解释了很多人为什么宁肯选择四平八稳的5%而不去选择跌宕起伏的20%！

为了减少这个痛苦的过程，他们不约而同地建议，减少看股票波动的频率，格雷厄姆时代信息滞后，一定程度上使股票对心理的影响相对较小，巴菲特说“最好股市一年只开放一天”，天南老师的实盘则只在每月20日交易一次。

启发: 这对我等小股民来说，不要一味地去盯盘，将看盘的时间拉长，从半小时一次到半天一次，继而每天一次，每周一次，甚至每月一次，这样的波动就平缓得多，心理因素的影响减少，从一定程度上，正向促进了赚取长期收益的心理承受力。

2. 他们重视股票的内在价值

如格雷厄姆买入北方石油管道的例子，通过调研和财务分析，他发现280万美元价值北方管道公司竟然还隐藏着360万美元的铁路债券，公司价值被严重低估，这个投资，格雷厄姆在得到股利的同时，又从股价上涨中收益丰盛。

同样，巴菲特的投资生涯也积极寻找低估的公司股票，比如他对阿克塔公司股票的购买，在股价之外，他注意到1978年政府曾买下阿克塔公司1700英亩红杉树而引起的官司，在分析之后，阿菲特认为赢了官司的概率较大，因此总共投入了2290万美元，结果在6个月后，收到第一次资金2460万美元，年化回报15%，5年后收到索赔款1930万美元，在之后的1年，继续收到80万美元的索赔款，多么合算的一笔套利！

同样，我们观察天南老师的持仓，我们可以看到成本269的贵州茅台，也可以发现成本22元的格力电器。

启发: 投资的过程，也是选择购买企业，并分享企业成长的过程。持有股票，首先是赚取企业价值增长带来的盈利，其次才是股价波动带来的盈利。就像腾讯刚上市时，几块钱的价值不低，因为他的盈利能力并不强大，如今几百元的股价并不高，因为他的盈利能力比之当初已经不能同日而语。所以，选股票，首先考虑他的盈利能力，两个指标值得关注，一个是ROE，一个是PE，一个反映了内在价值，一个反映了盈利能力。

3. 他们坚持长期持有

格雷厄姆说: 在大多数时间，股票是非理性的......，做好心理上和财务上的准备……

巴菲特在1988年10亿美元投资了可口可乐公司，此后10年间，标普500指数上涨3倍，可口可乐股价增长10倍。在一个投资研讨会上，当问及多少人在过去10年持有过可口可乐股票时，几乎所有人举起了手，当问及有多少人达到10倍收益时，举起的手慢慢放下了。

巴菲特说: 如果你今天买了股票打算明天卖出，这就等于参与了风险交易，这其中的赔率不会好于抛硬币游戏，有一半机会失败。然而，如果你将期限延升至数年，风险的可能性就会大大降低，当然，前提是你做了有意义的投资(来自巴菲特之道P224)。

出于自己的好奇，我也曾对天南老师持有过的极为普通的一只股票做了一个资料收集和计算，天南老师对兴业银行的投资始于2013年3月2083点，终于2017年9月3349点，历时4年半，穿越了2014年1974的低点，也见证了2015年5178的高点，期间有买有卖，这样一只惰性极强的股票，年化收益18+%！试问一下: 有多少人会对这样一只股票能这样长期持有？

启发: 今天买明天卖，除了佣金和印花税是固定的，其他都不可把握。如果仅仅想赚取价差，信息资金等因素不对称，很容易成为别人剪刀下的羊毛，市场毕竟80%的时间在下跌，20%的上涨时间又岂是通过频繁交易能把握得住的，即使不能做到持有10年，那就尽量持有到盈利，这总还是我们可以努力做到的事。

4. 他们都善于发现机会

正如巴菲特发现了喜事糖果，杨天南发现了街头小专卖店谭木匠，这些贴近生活的事例，这里不在一一累赘，因为其他文章中已经或多或少地涉及。

启发: 从衣食住行中发现机会，比如我们吃的火腿，经常买的服装品牌，房间里空调电视电脑的生产厂家，感冒了一下子就能想到的药品，超市随手拿起的牙膏，出门就想去的景点，等等都可以称为我们发现机会的好信息。

2018.09.24 读书笔记 - 投资是一段与时俱进的旅程

要说不同，当然会有，巴菲特曾经说过，他的投资方法85%来自格雷厄姆，15%来自费雪，但这是1969年说过的话，如果现在，应该是50 - 50吧，毕竟，格雷厄姆的烟蒂理论，在巴菲特的使用中，已经加入了公司可持续发展的因子。

巴菲特说，我们不够买高科技领域的股票，因为我们不熟悉（后来，伯克希尔也购买了苹果的股票，当然，这是这话若干年之后的决定）。天南老师在投资实践的过程中，根据行业发展的分析，持有腾讯，百度，网易，脸书等高科技互联网公司的股票。

启示: 发展是谁也改变不了的事实，科技的发展，会带来新的机会，我们也要关注年轻人，甚至00后的消费习惯和思维模式，毕竟，这是一个日新月异的新时代。几年前，谁会预料得到腾讯会如日中天呢？

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读书目录:

《穷查理宝典》

《巴菲特之道》第三版

《巴菲特致股东的信》第四版

《一个投资家的20年》第二版