2019.01.01 读书笔记 - 时间的玫瑰

2019.01.01 读书笔记 - 时间的玫瑰

2019年第一篇读书笔记，今年计划高质量完成12篇，已完成1/12。

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据说，但斌的名片上印着一句话: 与伟大企业共成长。

《时间的玫瑰》一书吸引了粉丝无数，作为东方港湾资产管理公司负责人的但斌，将他入行以来20多年的经验和教训，汇聚在本书。纵观本书，字里行间，围绕着同一个主题，将看似分散的札记与“寻找伟大的公司”密切关联。

本书的札记，多写于10年前，赌过往札记的好处在于，10年前的好企业，如果今天各项指标依旧健康，那实在称得上真真意义上的“伟大”。

本书，涉及内容多，读书笔记虽侧重于“选股没有秘密”章节，但笔记内容涉及全书，也包含了很多来自互联网的查询数据，笔记以自己对本书的理解为主，带着强烈的个人风格。

关于如何选股，但斌说，选股没有秘密，我们选择企业的标准是:

长期稳定的经营历史；高度的竞争壁垒，甚至是垄断性企业，最好是非政府管制型垄断；管理者理性、诚信，以股东利益为重；财务稳健；负债不高而净资产收益率高，自由现金流充裕；我们能够理解和把握的企业。

1. 长期稳定的经营历史

首先是长期稳定，简而言之，就是能否长久地生存下去。

长久当然针对短期而言。据统计，福布斯全球500强企业平均寿命40年，1000强企业平均寿命30年，美国中小创企业平均寿命5年，国内更低。看来，不管对于人，还是对于企业，活得足够长久才是首要基础。

企业要活得长久，首先得在一个活得长久的行业里。

比如银行，伴随着人类商业活动的开展，银行业务就开始开展起来了，统计表明，英国的银行业100年来，行业比重从15.%上涨至16.5%，中国的几大国有银行和股份制银行，也多经历了几十年的风雨。

再比如说酒类，在世界上最古老的16家企业中，有5家是酒类公司，虽然公司之间的兼并，公司破产倒闭不在少数，但行业整体却在不断优化，强者恒强，不是第一挤掉了第二，而是第一和第二合起来挤掉了排名靠后的很多名，而最终留下这个行业中持续强大的公司。

高科技公司，在发展过程中存在诸多不确定因素而发展周期短，造成投资困难，如果行业顶尖的专业人员，很难判断发展前途，对于这样的公司，除非你很有洞察力，否则一般投资者，还是尽量避免。

由此可见，确定了行业后，在选择企业上，要有广阔的市场，有提价的可能，是不死的企业，作为行业龙头，有一个优良的团队。

2019.01.01 读书笔记 - 时间的玫瑰

2. 高度的竞争壁垒

何为竞争壁垒，百度是这样解释的:

竞争壁垒是指企业在市场竞争中，基于自身的资源与市场环境约束，构建的有效的针对竞争对手的“竞争门槛”，以达到维护自身在市场中的优势地位的市场竞争活动。

这里涉及到几层意思，首先要有资源，能制定门槛，对手无法攻击你，而你却能任意攻击对方。

说到这里，我倒是想起了行业标准的制定，所有企业，都积极希望自己是行业标准的制定者，这样，就极有可能将自己的优势以标准的形式形成硬性要求，达不到者，自然只能从此行业中消失。

正如贵州茅台声称，离开茅台镇便没有“贵州茅台”，因为你带不走赤水河的河水，带不走茅台镇的空气，自然离开茅台镇的酒便不是茅台酒，你看看，多高的行业壁垒。

再比如说中国的核电行业，不是人人都可以开个公司投一笔钱就可以做的，它首先要有核行业资格，要有一定比例的核电人才，又要大资金，这个壁垒，也将很多蠢蠢欲动的火电公司拒之门外。随着生物能源的消耗和对环境治理费用的提高，你说核行业会不会迎来一个春天呢？

有了竞争壁垒，才会掌握定价权，比如茅台，可以年年涨价，却一直被人趋之若鹜，一定程度上，茅台已经成为一种奢侈品。

想起了查理.芒格也谈起过对于有定价权企业的关注。他去大学讲课，扔给学生几个一个问题: 什么样的东西提价，人们不减少购买的欲望。鲜有同学能回答一二，记得那本书这个问题的旁边，赫然一只劳力士手表的图片。可见，穿越厚重历史依然能引领公众痴心不改的企业，是当之无愧的好企业。

这样的好企业，当然担得起好价钱。

3. 负责任的管理者

记得巴菲特说过，从来没有和不好的人做成一次好生意。句子忘了，大致意思如此，可见，好生意，必须和“好人”去做。

无独有偶，杨天南老师说:“好人，会遇到更好的人”。

但斌在考察完一个上市的超市后，基于对管理层的不信任，虽然业绩不错，但他仍然舍弃了对这家公司的投资。

一个好的管理层，才有可能会带出一个正直社会责任感强的好企业。要不是董明珠当年到省里告状，格力可能充其量就是一个合资的二流公司，而不可能成长为民族企业的脊梁。

好的企业，是由一个负责任的管理团队和一个拼搏的团体组成，这样的企业，才有可能基业长存。企业领导，一旦由有人格缺陷的人来担当，去贾跃亭之流，这个企业就不能长久。选股的第一条已不具备，舍弃，舍弃！

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4. 稳健的财务

稳健的企业，必然有稳健的财务，它的负债比例控制在一定范围内，最好是预售款的企业，如茅台。

同样的，财物稳健也包含了充裕的现金流，怎样才叫充裕，如何才是稳健的财务，目前对读报表仍然是一知半解，对于财物稳健的理解，依然是任重而道远。

5. 能够理解的企业

能够理解得企业，和我们的能力圈有关，能力圈越大，能理解的企业就越多，相反，则越少。

简而言之，能理解的企业，应该是我们日常生活中就能接触到的企业，比如，早上，朋友通过微信信息给我起床的提示，早点，拿出手机扫描支付，订阅了很多公众号，用微信阅读，无聊了，打开微信玩个小游戏，钱包里有零钱了，通过微信通买个理财产品，这就是腾讯，天天接触，已经有点不能释手，这样的企业，是不是相对生疏到无法接触的企业更容易理解呢？

这里，提及了能力圈，在股票市场上，轻易不要超越能力圈，好学者，想办法扩大自己的能力圈。

6. 长期价值

投资，不光看到短期利益，更看到长期价值。文中提到了罗杰斯的房子。罗杰斯1600万美元的房子，是个神奇的投资，30年增值150倍！

于是，我百度了一下，发现百度这样描述索罗斯的房子:

这是一栋位于纽约上西区107街与108街之间的六层联排别墅，由当年以殿堂和教堂建筑著称的著名建筑师罗伯特·科恩(Robert D. Kohn)亲自打造。距今已有100多年历史。房子三面开阔，正而可远眺哈得逊河，后面有个小花园，还有一个侧院。

从这里可以看出，如果将这所房子看成一个公司，它有好的管理层罗杰斯多年细心呵护；它由名家设计，为定价权提供了基础；它居于好地段无法复制，穿越了历史证明是好的标的；它是一所可以居住的房子，所有人都能理解；它具有良好的财务，无欠债和抵押。

这么好的标的，当然等待它的就有好价钱。

以上种种，是读完《时间的玫瑰》的感想，因具有强烈的个人色彩，对股票的描述不尽正确。

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以这样苛刻的条件来选择伟大的公司，难怪但斌的东方港湾的业绩多年来稳步增长。

自己目前普通股民一枚，还暂时还不具备先生一样的选能力，但通过不断学习希望最终能明白一二，朝着目标更近一步。

以自己的能力，目前暂且关注国有银行，排名靠前的股份制银行，几大保险公司，几大名酒。通过不断学习扩展自己的能力圈，发现更多好公司，这也算是时间的玫瑰了吧。

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更多文章参考: 读书心得目录集

参考书:

《时间的玫瑰》

作者:但斌，东方港湾资产管理公司