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“西藏回来后，一直想取个藏名，一直在‘加仓没错’和‘平仓没错’之间犹豫。朋友们建议的许多名字都是佛法艰深寓意隽远，但却让我领悟了许多人生哲理，比较睿智的名字有：加平都错、平仓确吉、持仓坚赞、空仓加错、加仓嘉措等。 昨天看了大盘，恍然大悟，决定取名：仓又嘉措。”
年前股市震荡时看到这个段子，可把我逗乐了。我很欣赏这种在困境中，还能心情自娱自乐的精神，而这也侧面说明了环境并没有想象中那么糟糕。
真正的灾难来临时，多数人是静默的。
这次下跌很突然且猛烈，很多人恐慌割肉过年，我选择静观其变，并觉得在市场企稳的时候，可以少量加仓。一方面是我投资的闲钱金额不大，另一个是从中长期来看，市场时不时的回调很正常。
国内及国际经济面向好，深跌之中反而能见到机会。
靠近年关及开年到现在，市场转暖，特别是今天，沪指收复3300点，创业板指也大涨3个多点。那么对于很多朋友来说，蓝筹白马的行情是要结束了吗？接下来市场走向如何呢？哪里才是机会？
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今天分享的是某基金公司孙经理在年前A股大跌后的一次交流，或许可以给朋友们一些参考。由于孙经理主管指数基金，因此他很多分析都是以指数基金出发，从各大指数上去看市场的走向。
投资有风险，大家要根据自己的情况进行选择，这些分享不构成具体投资建议。
这次下调的始作俑者是美股，无征兆，跌幅深，历史罕见，但不可否认A股和美股，特别美股，基本原因在于长期以来积累了太大的涨幅。
A股，如地产，前面涨的比较多，后面迅速调整了。银行，一个月从一倍的市净率到一点二倍左右的市净率。因为银行一年只有百分之十几的ROE水平，一个月迅速透支了一年的水平甚至还超过。
茅台为例，估值水平已经到了历史区间十年里最高的位置，所以正常的下调也是内在的需求。随着大盘的上涨，价格越来越贵，风险是在不断地累积的。
最近有些中小盘指数基金受到大家热捧，对于风口转换有一定的预期。全市场最近以来，中证100ETF，创业板ETF为代表的小盘基金有大量资金涌入，以左侧做交易思路，风格并没有转换。
要准确把握市场风格，要看中证100、300、500和1000，它们就是市场上超大盘、大盘、中盘和小盘四个最具有核心代表性的指数。上证综指只是做表征性的指数。
投资者有些感觉，最近几天下跌小盘表现更强势，大盘为什么上证50或者300位代表反而跌幅更深。因为大盘本身有补跌需求。因为前期小票已经跌太多，大盘前期涨得太多，这几天大盘补跌一下也正常。
这样一跌反而风险得到较大释放。
大金融的三大块，银行、证券和地产。
首先银行，现在的估值是1.09倍，历史平均水平指数是在一倍左右，比历史均值略高。相对于食品饮料处在高位的相比，银行确实不算贵，但是从这次市场调整得到一个经验教训，在短期的话市场环境不再好的时候，板块与自身相比还是有点贵了。
银行中长期看好，这次下调给大家一个布局的机会。银行板块是A股里面市盈率最低的，只有7点几，不到1.1倍，每年10几左右的ROE水平，大家拿着银行每年可以拿到百分之十几的年化收益。从基本面看，银行的资产质量在改善，息差也在不断往上，时间持续较长，中国经济看好。
全指证券。这次下折对于大家的投资机会很好，相当于引爆了一个地雷。这次下折会有大量抛盘，这阵子还会往下砸，这个雷释放后，证券行业整个本身的估值，从PB来看，真的已经在历史的最低点，证券指数的最低点，历史发布以来也就是1.6，今天下跌之后已经非常逼近这个低点，证券行业从便宜的角度也是非常非常便宜了。但是证券行业有个不足就是盈利不如银行稳定，银行ROE水平平稳，证券行业是估值好的时候会翻好几倍，会赚很多钱，但是行情不好的时候长期在低位盘，所以大家可以适合左侧布局，布局市场情绪的修复和转暖。
房地产指数。便宜就是硬道理。看估值泡沫化阶段就要落袋为安。
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后市投资建议：
不能武断说大盘蓝筹的行情结束，个人认为大盘低估值、确定收益的板块未来持乐观态度。很多投资者对于小盘股的左侧配置也是越来越强烈。
A股有些大趋势是不可逆转的，首先是A股的机构定价权的逐渐提升，其次是市场结构的改善，最后是对海外的开放度也逐渐提升，从大趋势看，A股是有和国际接轨的长期趋势不可逆转。
无论A股是港股化还是美股化，讲究基本面，上市公司的品质和本质研究。A股未来好公司会有很好的表现，至于讲故事、炒作的风险会更高。
最近几次市场的个股的风险暴露，大家对市场的雷会越来越警惕。
很多投资者对于小盘股的左侧配置也是越来越强烈，这个基本逻辑很清晰，小盘股的估值已经杀到历史的最低点，技术上比较恐怖，破了历史长期的支撑位，估值到了历史的接近最低水平，加上比如中证1000有1000只股票，风险得到充分的释放。
在深跌面前要不要止损呢？
这两天市场跌了，很多投资者迅速地砍仓了，这部分投资者的执行操作纪律非常坚决，前提是这是一个短期波动的操作行为，如果持有是五年十年的维度，放在以后看，未必以后能够把握住其权益资产的的长期收益。其实很多大牛股在历史上都经历过大腰斩的。
大家在这次下跌中也要反思，在蓝筹行情很好的时候在上涨过程当中加仓的时候，决定把钱投入是怎么去考虑这笔投资的，是认为是一个短期行为，一旦亏损严格止损呢，还是拿着五年十年，公司的估值虽然稍微高了点，但是认为未来很长时间的维度上可以通过其成长，公司实打实的业绩把这个东西缓慢地消化呢？这样的话就没有任何问题。如果短期的钱，波段操作行为，资金有时间要求，就难保要止损。
如果大家都是长期投资，通过这个始点来看这样的下杀基本把风险得到了非常大的释放。性价比在这个时间进行中长期的配置很不错，因为随着市场下跌，公司的基本面没有太大变化，这次下跌不是基本面的改变造成的。
要关注市场的估值，估值高了，如果是长时间的投资，可以去忽略短期的相对有一点点的泡沫，其实问题不大，如果泡沫很夸张，这时候就非常危险。但是这次A股的回调远没有到那个程度，没有到脱离了个股整个市场全面的泡沫化，这次下跌的时候很多行业已经到了投资的价值，具备投资的吸引力，这个时候做长期的资产配置是合适的，但是如果做短期波段抄底，还是要谨慎，最好等到市场企稳在做。
基友提问：
1、最近中小创跌的少些，请问是不是风格转换了？500和创业板以后机会怎么样？
看不出来风格转换。大小盘的估值差在历史低水平，看相关小盘股的整体成长情况，业绩是否能够支撑。
中证500和创业板指为例，目前估值水平是25倍和36倍，有一定吸引力，但是会不会继续估值压缩，没人敢断言。但在这个相对低点的时候慢慢定投，分散化配置找低点比较好。现在市场有大量的资金在看好中小盘，过程中有很多小盘的ETF进行了大量的申购，大家通过500ETF每天的份额数量可以看得比较清晰，因为ETF每天的数量公开披露的，这些资金在看好中小盘未来的表现，所以从ETF来看，因为ETF是投资中的聪明钱，这些聪明钱的走势来看，可以提供一些风向标的意义。
所以，说风格转换为言尚早，但是从转换估值的平衡点来说不太远。
2、C类基金持有30天免赎回费，这30天包括非交易日的么？还是这30天只是算交易日的30天？
很多链接基金的C类份额都是方便投资者进行短期波段操作，界定是30个自然日，也就是一个月。两个特殊，H股ETF链接基金和证券ETF链接基金是持有7天以上赎回免费。今年3月份以后所有基金公司都会修改法律文件，以后大家如果购买场外的基金持有期限以内是要收1.5%的赎回费，不鼓励大家进行过于短期的操作。
3、同类型的基金场内和场外如何选择？场内基金又是如何交易的？听说既可以场内买卖，又可赎回？
很多ETF链接基金，在场内买卖就像买股票一样，场内基金在场内交易有很多优势，免印花税等交易费用低，同时像股票一样买卖还可以拿到日内的时点价格。
场外只能拿到每天净值价格。但是场外就比较方便，每天只需要提交申购或者赎回。
就ETF和ETF链接来说，场外跟的是95%的指数仓位，场内是100%。
结论，场内是ETF为主，场外是ETF链接和普通指数基金。场外是长期的配置和定投的，就购买链接基金的A类，相对短中期可以购买C类。
4、如果只是小部分优质股票涨，业绩一般的股票不动甚至下跌，那指数不会有多大涨幅啊？以后A股还会有普涨行情吗？
很多人看指数习惯看上证综指，上证综指是一个市场表征性的指数，可投资性比较差，大家在市场上能看到上证综指的指数基金非常少，因为这个不是一个非常好的指数且有很多问题。基本上，优质、大股票涨对于指数贡献还是比较大的。
有业绩有基本面支撑的股票持续上涨比较健康，看大小票的估值杀到什么合理水平。现在大小盘股分化，主要还是源于前期涨幅的差异。从创业板发布以来11年持续了4年都是小票的行情，很多没有业绩支撑的小票积累了非常惊人的涨幅，估值出现了非常明显的泡沫。这段时间大盘股涨是对小盘股历史估值的激情的纠偏，那这个纠偏会不会到一个过头，会不会夸张的程度，这个不好说。
霍华德·马克斯说过，投资者的情绪波动类似于钟摆的运动，在中间的平衡点呆的时间会非常的少，看市场什么时候走到一个均衡状态的掉头点，真的到了小盘不贵合理，大盘也那么便宜的水平，这样的增量资金来看两边都是差不多的水平，我们能够跟他的风险进行匹配的，跟成长进行匹配的，同时能够和基本面有一个良好的贴近的情况下会到一个涨幅一致性的行情出现，全面普涨的不一定有。
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最后，就这次大跌引发的恐慌情绪，孙经理也提出了一些个人的看法：
为什么A股一跌大家的短期就非常难受，大家是不是仓位过重了，投资是为了使生活更加美好，影响了大家正常的生活和心情还是很得不偿失的。
另外，投资是一个长期的事情，从一个长时间的维度去看，只要对拿的公司有信心，对拿的指数有信心，因为中国的经济是向上的，公司的整体品质是有把握的，可以忽略市场短期的波动，虽然市场短期的调整非常惨烈，但是在历史的长河当中，很多投资者是五年十年的配置的，回头去看其实并没有那么可怕。反而有些投资者站在长时间维度看能发现配置的机会。
投资的贪婪有两种，一种是你知道明显已经贵的时候还希望变得更贵，2、是买入的时候你知道已经便宜还期待更便宜。
一个东西到了心理价位可以长期持有了就可以配置。如果投资者是短期操作思路博一波反弹，那么这个市场急剧下跌的情况下确实是一个高风险操作，而且高难度，个人不建议。
短期市场波动包括美股下跌引发所谓的全球资本市场的大幅回调，股灾也好其他的也好，我们事后找原因看很多私募解读，投行截图，真正的大佬大名人的解读，有充分的信服力的，本质上从市场来讲，有时候看是涨多了。美股领涨7年没有像样长时间的回调，但是什么时候回调，都是说不准的。
有时候世界没有那么多的因果，就是偶发的。突发事件不用特别关注每天波动，一定要找出市场出现了什么问题，经济泡沫要破灭啦，全球股灾啦，经济硬着陆等等的理由来给自己增加烦恼。
有时没有理由市场也是会回调的。（对，我大A股就是这么任性。）
投资者喜欢持有长期平稳行业，可以选择蓝筹大盘指数来配置，有些配置成长性的公司，注意控制风险，短期波段操作要注意适当止损，不建议加杠杆，防止爆仓。
定投的要坚持，在市场低点收集筹码，忍耐过程中会有一段时间的浮亏。市场现在不再高估，如信息和证券在历史估值低点收集筹码为未来上涨积蓄力量。
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