投资的偏见①：锚定效应

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哲学家叔本华说：“阻碍人们发现真理的障碍，并非是事物的虚幻假象，也不是人们推理能力的缺陷，而是人们此前积累的偏见。”

投资中的偏见，或许就如大海中的一个个暗礁。认识偏见，可以让我们更好地适应它，利用它。

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商场内物品的价格标签，折后价数字下面一般都会写上所谓的原价，与原价数字一对比，你往往会一冲动就买下商品。如果之前逛商场时你看过打折前的原价标签，现在的折后差价越大，你买的可能性就越大。为什么呢？

很明显，锚定效应在起作用。

所谓锚定效应，是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。

价格标签上的那个原价数字之所以会影响你的决策，就是因为它在你的脑中起到了锚一样的参照作用。

在旧金山探索馆，研究者问参观者，太平洋中的油管引起了环境污染，他们是否愿意每年捐钱，使5万只太平洋沿岸的海鸟不受海上溢油的影响？对其中一些游客，实验人员没有直接问他们愿意捐多少钱，而是先问了一个锚定问题，比如“你是否愿意花5美元来……”如果没有锚定问题，这些参观者会说他们愿意捐64美元。当锚定金额只有5美元时，平均捐款是20美元。当锚定金额达到400美元时，人们的捐款平均数额就达到了143美元。

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锚定效应在投资交易中也很常见。

上证综指4900点的时候为什么舍不得卖？因为看到前几天5100点的价格，觉得不甘心，心里想着等涨到5100的那个价格我再卖，结果再也没等到。

一路下跌，一路被锚定，一路不甘心。

这就是为什么连续暴跌的时候股民往往呆若木鸡，丧失操作能力，而当大盘开始反弹的时候如梦初醒，纷纷挥刀割肉。因为一反弹，股价容易达到之前锚定住的位置，于是就很有割肉的冲动。

成本价的锚定效应也不容小视。很多人只要价格低于成本价，处于被套状态，就舍不得卖出，套的越多这个情况越严重。可能很多人都不知道交易软件是可以修改成本价的，也许哪天你不小心脑震荡，短期内失忆，我这时把你软件的成本价改低50%，第二天你就痛痛快快的卖了。如果某只潜在的大牛股出现浮盈时，将成本价改成200%，或许这只大牛股你就拿不住了。

所谓的“熊市思维”“牛市思维”“点位预测”“追涨杀跌”，都可以说是由思维被锚定住所致。

这也说明了为什么在趋势明朗时股市快速上升或者下跌；而不明朗时，则是剧烈震荡调整。因为在趋势明朗时，大家的锚定值相一致性高，采取的行动较为一致，所以走势将更加明朗而快速；而趋势不明朗时，大家的锚定值一致性低，行为也就不一致，所以走势将会剧烈震荡。

由此可见，锚定心理制约投机者的投机行为。

人类在认知世界时，是依据参照物而给外界定性的，同样如此，人类在认知股价时，也是依据参照物来给股价定性的。

参照物认知世界，所以相对论伟大；锚定值形成心理，所以锚定心理伟大。

03

泊于河上的船会随水位的升降而浮沉，但其停泊位置并不会改变。如果只看船体的升降，而不知锚的位置，你可能难以准确判定船的泊位。

可见，确定锚的位置很重要。同理，确定你的投资之锚也很重要。

一是确定投资体系之锚。

每个人都有各自不同的思维方式和投资理念，一旦形成某种思维范式，就很难去接受其他的范式，这样思维也就或多或少地被锚定住了。正如芒格非常喜欢引用的一句古谚所说的：“在手握锤子的人的眼里，每个问题都像钉子。”所以，投资者的交易系统也要有一个基本的准则。比如巴菲特，投资的公司的产品一般都简单，易了解，并且不投高科技类股票。这个基本准则可以说是巴菲特的投资之锚。

不管是价值投资，还是趋势投机，有了自己交易体系的投资之锚，就不会在充满了噪音的市场中随波逐流。投资者要做的是不断寻找，提取强势股共同的基因密码，在自己的投资之锚锚定的范围之内，按这些密码提供的线索顺藤摸瓜就行了。

二是确定公司估值之锚。

对企业的估值，才是投资者尤其是价值投资者真正的锚，有了这个锚，才能在市场的波动中不急不躁地持有，或是挺过资本市场的寒冬。通过对企业合理严谨的估值分析，才能判断一只股票是高估还是低估，是否值得投资，而目前的价格是从前期高点跌了30%，或者前期低点涨了30%，都不是合适的锚，不该影响你的投资决定。

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德国总理默克尔说：“信仰让很多选择变得简单。”

逻辑思维的罗胖说，你可以把“信仰”两个字替换成马云讲的，使命、愿景、价值观，也可以把它替换成“第一性原理”。这些东西就是我们的“选择之锚”。它们不会让我们每一次都赢，但是它们确实可以让我们在选择的关头，成本低、效率高、无大错、可积累。

越是不确定的时代，这些选择之锚就越加重要。

投资，就是个不确定性大的领域。合理适应与运用锚定效应，确定自己的投资之锚，在复杂的投资环境中，让投资决策的选择变得更简单。

其实，人生也是如此。唯有信仰，可让我们坚定不移。