一，回归投资的本源
在生意场上，赚钱是很难的，持续赚钱更难，持续赚越来越多的钱更难上加难。生意场上的赢家往往很受追捧，但是输的人数更多。
李嘉诚深知做实体生意之难：“不要跟我讲，第一年第二年能挣多少钱，只要告诉我，钱投下去三年以后，本钱还在的可能性有多大？”
因为好生意太少，投资者不容易找到好股票，银行业想发掘优良的放贷机会也变得越来越难。而利润率好的企业往往不缺钱。国内有些民营企业家性格很强势，比如宗庆后（娃哈哈）、陶华碧（老干妈），他们都坚持企业不上市、坚持零负债。
有些行业赚钱很难，但融资需求极其旺盛，比如航空、钢铁等，身处这些行业的公司销售额能做得很大，同时也需要不断增加的“资本投入”，比如飞机要定期更换发动机，炼钢厂隔几年要对机器设备进行技术改造。这些昂贵的投资导致企业利润率异常低下，而且经常需要向股市或银行伸手再融资，在投资者看来，这真是最糟糕的生意。
很多时候，银行家、投资者也要像企业家一样思考，从诸如盈利能力、市场地位、创新、生产力、实物和财务资源、管理者表现和发展、员工表现和态度、企业社会责任等多个方面，全面评估企业经营风险。
企业赚再多钱，也没有回报公众股东的意愿。股息率是多少，公众股东做不了主；企业更不会愿意回报银行，因为贷款利率是议定好的，不会变的。
利润率太差的“重资产企业”一定会给银行带来风险。
比如汽车、船舶、光伏和有色金属行业，要投很多钱做设备改造、生产线更新，这个钱是必须投的，如果生产率不高、成本降不下去，就没法与对手打价格战。
对于很多工厂型企业来说，不论前期积累了多少利润，都会消耗在持续不断的“固定资产投资”上，你自己做技术升级是很耗钱的，但对手的技术升级会逼着你耗钱。这类“重资产企业”除了耗自己的钱，也要耗银行和股东的钱。
中国有很多“自带护城河”的企业，比如电讯、石油、铁路、港口、机场、供电、供水、燃气、保险、医院还有烟草等企业，这些行业内都没什么竞争，企业的市场地位极其优越，这些企业无疑都是银行眼中的优质客户，投资机构圈定的优选标的。
企业的利润空间都是在市场竞争中被不断蚕食的。企业的实力会在那些不能获取数一数二领先优势的事业中被削弱。巨额的收入、丰厚的利润，通常与之相伴的是市场占有率的领先——这会给企业带来“财务上的灵活性”，这一点是银行家和投资者最看重的。
二，从三种角度看公司价值
到底什么是公司价值？不同公司的价值要用不同的方法来算。
比如，同一个行业的亏损公司和盈利公司的价值计算方法可能完全不同，亏损的公司可能按净资产值和生产能力计算，盈利的则要按市盈率计算。不同行业的公司评估方法也不同。比如，房地产公司的价值要按土地储备计算，餐饮公司的价值可能要按现金流量计算，互联网公司的价值则要按用户量计算。
更重要的是，公司始终是处在动态中的，与公司相关的人和环境每天都在发生变化，所以，公司价值每天都可能发生变化。比如，苹果和三星的关键人物一病不起了，公司的价值马上就会下降；重大疫情爆发了，航空公司的价值会下降，而医药公司的价值却上升；石油价格上涨，汽车公司的价值会下降，燃油公司的价值却上升。
不同利益动机的人，看待公司价值的角度有很大不同。
1.投资人眼中的公司价值
做投资往往追求一种“模糊的正确”，股票的内在价值，存在很多人为的假设和判断。
做生意则是追求一种“精确的回报”，利润和现金流的实际增长才是重点。
要是哪个名山大川，比如黄山和峨眉山，作为旅游景区类资产上市了，从做生意的角度看，重点是这座山的收入来源是什么，收入稳不稳定，维持这个收入需要做多大的固定资产投资；但是从做股票的角度看，投资人则会发挥想象——这么大一座山，又是世界文化遗产，总市值才几十亿元，太低估它了。
一家公司究竟值多少钱，取决于公司的“利润和现金流”，与公司拥有什么样的固定资产——一座金矿、写字楼或者名山大川，并没有多大关系。
2.大股东眼中的公司价值
在投机者的眼中，公司价值就是公司卖掉时能值多少钱。
偏向投机的公司管理层，往往很期待自家公司被人高价收购：别人要买我这个公司，是看中了什么？可能是市场份额和分销渠道，可能想获得我的专利技术，也可能想要进入我这个行业，需要我的厂房、我的商标、我的设备和我的管理等。
上市公司每天在做的事情，就是不断地提高公司价值，增加经营利润、减少库存和应收账款、进行税务筹划避税等，这都是基于一个目的：如何让公司的售价更高。
大股东们不会不懂这一基本道理：上市公司在业绩释放进入高峰期时，也是退出的最好时机。出于“退出战略”考虑，大股东一定会利用好资本市场的套现机会。
3.实业家眼中的公司价值
公司手中的钱是用来周转的，如同用七个盖子去盖八个坛子，不能穿帮。用九个盖子是浪费，用八个盖子连傻瓜都会，精于“流通周转”才是本事。
简单说，做生意做的就是“流动资金循环”：现金购买库存，库存产生销售，销售带来应收账款，应收账款再转化成现金。
整个过程当中，最重要的是循环的速度。A公司拥有 10 亿元净资产，每年做 5 亿元的生意；B 公司拥有 1 亿元净资产，每年做 5 亿元的生意，二者的价值是明显不一样的。在实业家眼中，一家公司的真正价值，就是其所能产生的现金流。
收入和现金流就是一切，利润倒在其次。如果资金周转得好，公司经脉畅通，利润是水到渠成的事。
三，投资，要先炼心
2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔· 卡纳曼，坚信经济学就是心理学，其在“有关不确定情形下人们如何作出判断和进行决策”方面有突出研究，提出了著名的“前景理论”。
“前景理论”主要包含三个基本定理：
（1）面对可能亏损的前景时，人们追求风险——赌输时更倾向豪赌，套牢时更倾向死扛。
（2）面对可能盈利的前景时，人们却规避风险——对于有所获利的投资，人们更期待及早落袋为安，也因此错失更大的获利机会。
（3）对于同样数额的获利和亏损，人们明显对亏损更敏感。
面对大起大落的金钱得失，大多数人心态无法平静，很难进行正常的思考，总是做出与正确做法背道而驰的举动。任何上乘武功，招式都是肤浅的、次要的，内功心法才是最核心的东西。心法这玩意儿有点玄乎，不太容易掌握，但离了它，再厉害的招式都是空架子。
多数投资人认为股票交易只是一个技术性问题，事实并非如此。技术层面的因素仅占整个交易的二分，其余八分的决定因素来自于投资人的心理。这里二与八的区别，并不是说心理要比技术更重要，而是说技术的正常发挥依赖于心理层面。两者的关系有点像物质与灵魂。人的身体是物质层面，而灵魂则赋予身体源源不断的创造力。同样，技术是种子，心灵则是那片沃土。
不少职业机构操盘手临盘激战之时，都在反复提醒自己这句话：“要静得像一块石头！
一方面是机会真正来临时，你会因为害怕、恐惧，不敢入市作战；另一方面是市场走势不明时，你容易凭借主观信念强行入市。市场环境变化所触发的情绪波动使人善变，事先确定好的计划往往在中途被扭曲、改变，最后你就完全迷失在市场的混沌行情中。
证券交易过程当中，情绪作为一种根深蒂固的人类本性一直存在，关键是看怎么运用它。若是能够有效引导，严加控制，则可激发投资人更多的潜能，转危为机；若是放任其发挥，让非理性的感觉支配自己的行为，那将无力回天。
尽管消息面难以把握，尽管宏观经济面难以预测，尽管机构坐庄手法始终在变化，尽管股市供求关系越来越混乱，但不要忘记，所有一切的因素，都是从“人”出发的。心理变化是真正的内在动因，技术分析只是大众心理的外在表现。
——摘自周倩&周晓垣合著的《投资的逻辑：中国式股市投资心理学》
网友评论