「今天是木子读吧陪你的第935天」
盈利增长是推动股价上涨的重要因素之一,很多投资银行的人翻开财报第一眼,就是看盈利同比增长了多少,但却很少有人愿意花时间搞清这些盈利增长具体来自哪些途径,以及增长的可持续性如何。
银行提高净利润方式有很多种,比如多元化金融,提供一站式金融服务;加强内部管理的信息化、自动化;发展供应链金融,切入到上下游企业,与客户建立紧密合作关系等等。但这些经营上的战略口号,最终能否真正落到盈利上呢?
我们先抛开那些体面的说辞,不管那些具体的、细小的运营细节,直接从运营结果出发去看反而更简单。我们可以把银行的利润表进行拆解,丛而得到银行盈利增长的主要来源。
①营业收人的增长主要来自两方面,一是销售更多的产品,二是提高单位产品的售价。而银行的生息资产规模,就相当于生产型企业的销售产品。银行生息资产规模增加,就会提高净利息收入。
生息资产规模增长是盈利增长最主要的来源之一,它的可持续性比较强。银行的资产增速基本是与货币供应量保持同步的,这方面的增长是没有“天花板”的。但生息资产增长需要更多的核心一级资本来支持。
②净息差提升。银行的净息差提升,就相当于普通企业提高了单位产品的售价。生息资产平均余额×净息差=净利息收入。净息差较大的银行要么是生息资产利率较高,要么是付息负债利率较低,前者会承担更大的资产风险,后者会承担更多的营业成本,这需要我们去认真甄别。
所以,当某家银行的净息差相对同行提升较多时,我们要注意它是不是配置了风险更高的资产,这样的话它可能会在以后的年度增加资产减值损失;或者它是不是在零售金融上下大力度,这样银行的业务及管理费成本就有可能会提高。
虽然各银行的生息资产规模增速不同,但随着时间推移基本都是增长的。但银行的净息差却不同,它可能增大也可能变小。一般来说,升息周期银行的净息差会增大,降息周期净息差会缩小。
但银行的净息差不会一直扩大下去,也不会一直缩小下去。所以,净息差变动可以看成是一次性的、不可持续的盈利影响因素。对于普通生产型企业来说,有两种周转模式:一是降低商品售价,以低利润率换取高周转率,常被称为薄利多销;一种是提升商品售价,周转低但利润率高。
这两种周转模式对应着不同的消费阶层,大众型商品主要看周转率,奢侈型商品主要看利润率。但对于银行来说,不管服务对象是哪个阶层,都不存在周转率的说法,银行不存在这种商业模式。
③手续费及佣金等中间业务收入增涨,除了信用卡业务外,其他的手续费及佣金收入消耗的成本相对较少,这也是银行“轻资本”战略之一。所以,投资过程中我们都比较喜欢中间收入占比较高的银行,只有中间业务收入增速快于净利息收入的银行,中间业务对盈利增长的贡献才会更大。
中间业务是依附在银行总资产规模之上的,随着资产规模的增长,中间业务收入增长的可持续性也较强,但中间收入占比提升的可持续性较差。
④减少业务及管理费。前面几项都是开源,而业务及管理费则是节流。其中的大头是员工薪酬,大约占一半左右,其次是固定资产折旧、网点租金、电子设备运营支出等各项支出。
⑤减少资产减值损失计提。最常见的方法就是从拨备计提入手,如果银行的资产质量确实转好,所需计提的资产减值损失减少,那么这种途径带来的利润增长可以看作是真实的。但如果只是出于调节利润的目的,那这种利润增长不仅是空中楼阁,而且还不可持续。
所以,盈利增长不等于盈利能力增长,盈利增长可看作净利润增加,而盈利能力增长则是ROE的提升,是建立在已投人资本基础上的。一个拿100亿元赚回1亿元的企业和拿1亿元赚回3千万的企业相比,前者比后者盈利多,但后者的盈利能力更强。
虽然银行总说自己要摆脱“积累规模”的发展模式,但这一项却恰恰是质量最好、可持续性最强的盈利增长来源。而其他四个方面对盈利增长贡献的可持续性略差。银行在“积累规模”以外改善其盈利能力的方式,也就是提升ROE水平了。
ROE的提升可以从另外两条途径总体考察,第一条途径是看总资产收益率是否提高,或权益乘数是否提高,这来源于杜邦分析法:净资产收益率=总资产收益率×权益乘数(银行不存在周转率,这里可以忽略)。
第二条途径是看本年度净利润增速是否高于上年度核心资本增速。
2022年9月15日,各大银行出台新利率政策:活期存款年利率为0.25%;一年期定期存款利率为1.65%;三年期定期存款年利率为2.6%;五年期定期存款年利率是2.65%。存款利率如此低,你存银行的钱还能抗通胀吗?
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