智能投顾面面观

研究摘要

智能投顾是自动化、基于算法的投资管理服务，近两年来我国智能投顾经历了从无到有再到初步完成布局的快速发展阶段。相较于传统投顾，智能投顾将云计算、大数据和人工智能等技术引入投资顾问领域，可以处理海量信息以进行快速应对，具有低门槛、低费用、投资广、操作简单、透明度高和个性化定制等优势。本研究课题从理论、技术、行业、公司、政策、项目六个研究模块入手，形成多方位的全面研究体系，作为智能投顾领域的深度践行者，本课题将为自身深耕该领域夯实基础和提供储备。

研究内容

1、理论研究

本研究模块将对智能投顾的理论基础进行系统的梳理。如市面上智能投顾的运行都需要构建资产组合（特别是大类资产配置的智能投顾公司），基于现代投资组合理论（MPT）创建一定条件下风险回报率最高的投资组合成为当前行业的标配；此外，对于提供投资策略和投资建议的智能投顾公司，均需要用到量化投资理论（QIT）；最后，如果需要执行自动化交易，还需要用到程序化交易理论（PTT）。

2、技术研究

本研究模块将对智能投顾运行的核心技术进行系统的梳理。作为Fintech的重要领域，智能投顾运行的和核心技术和Fintech核心技术一脉相承，因此本研究模块将重点对大数据、云计算、人工智能、区块链等Fintech核心技术进行深入剖析。

3、行业调研

本研究模块立足于行业发展整体现状，梳理了智能投顾的主要概念，对智能投顾的发展阶段和发展概况进行了回顾，并就智能投顾的主要特点进行了剖析。此外，通过详细解析智能投顾行业发展的驱动因素和制约因素，了解行业目前所处的准确地位，为后面对行业中具体公司的分析做铺垫。

4、公司调研

本研究模块立足于公司层面，从商业模式分类入手对具体的智能投顾公司进行调研。按照人为参与程度的高低，智能投顾分为机器为主，以人为主和人机结合三种模式，并相对应六种的主流的商业模式。其中，机器为主中，主要有三种模式，一种是基于现代资产组合的大类资产配置模式，一种是基于量化投资的投资策略型模式，还有一种是基于大数据分析的投资辅助型模式；以人为主中，社交跟投型模式是目前主流模式；人机结合中，又可细分为线上引流至线下的O2O模式以及原有平台在智能投顾方向上的功能扩展。按照这6种分类，本研究模块将对30家国内外的智能投顾典型公司进行具体调研。

5、政策研究

本研究模块对国务院、深圳市政府、前海管理局等监管机构发布的与Fintech有关的（特别是财富管理/智能投顾有关的）法律法规、政策制度开展政策研究，深入了解前海作为深港合作前沿区域所面临的政策环境和优惠制度，研究产业准入目录，从而为前海金控公司新金融项目（特别是财富管理/智能投顾项目）的投资布局和项目落地提供政策依据。

6、项目研究

本研究模块结合当下的投资热点、前海的产业定位以及公司高层对新金融项目（特别是财富管理/智能投顾项目）的整体规划，开展具体项目研究，结合之前梳理的理论、技术、行业和公司研究体系，为具体新金融项目（特别是财富管理/智能投顾项目）的研究提供理论依据，并结合市场调研，实地考察和数据分析，为研究提供实证依据，最终为高层对新项目的展开提供决策支持。

研究框架

研究目录

报告封面

研究目录

目录要点

• 理论研究

投资组合理论MPT

量化投资理论QIT
人工智能 - 专家系统、机器学习、神经网络、遗传算法等
数据挖掘 - 关联分析、分类/预测、聚类分析等
小波分析
支持向量机
分形理论 - 金融时序数列分解、重构与预测等
随机过程 - 测度论、微分方程、马尔可夫过程等

程序化交易理论PTT
预测型策略
自动做市商型策略
事件规则型策略
套利与套保型策略
引发市场跟随型策略

• 技术研究

大数据
云计算
人工智能
区块链

• 行业研究

主要概念
基本概念
服务流程 - 客户分析、大类资产配置、投资组合选择、交易执行、投资组合再平衡、税收规则、投资组合分析
技术基础 - 云计算、大数据、人工智能等
目标客户 - C端中产及长尾客户
投资标的 - ETF（国际主要）、公募基金（我国当前）
投资过程 - 问卷调查→确定风险等级/投资期限→风险分散理论/量化投资策略→构建投资组合→投后跟踪→自动风控/调仓

发展阶段
人工智能发展阶段 - 数据处理和应用流程的全智能化
智能投顾发展阶段 - 在线投顾阶段→机器人投顾阶段→智能投顾阶段

发展概况
美国智能投顾公司发展时间线路图
中国智能投顾公司发展时间线路图

主要特点
低门槛
低费用
投资广
操作简单
透明度高
个性化定制

驱动因素
金融科技创新 - 大数据、人工智能、智能投顾创新（投资组合自动再平衡策略、税收亏损收割计划和税收优化直接指数）
证券行业变革 - 券商佣金率持续下降、一人一户政策全面放开、行业竞争格局转变
社会结构变化 - 千禧一代崛起、居民财富增加、理财观念成熟、理财目标定制
巨大市场空间 - 金融资产投资增多、填补财富管理市场空白

制约因素
被动长期投资接受度不高
分业监管受到限制
ETF市场不成熟投资标的缺乏
分类税制使得收益亏损无法互相抵免
风控体系还不够完善

• 公司研究

商业模式
大类资产配置 - Wealthfront、Betterment；投米RA、蓝海智投、弥财
投资策略 - Motif（主题策略）、微量网（主题策略/量化策略）、优矿网（量化策略）
投资建议 - Trefis（上市公司分析）、Kensho（自动研报）；百度股市通（选股）、同花顺iFinD（投资建议）、胜算在握（选股）、资配易（选股）、理财魔方（选基）
社交跟投 - Covestor（跟投）；雪球网（社交）、股票雷达（跟投）、金贝塔（跟投）
O2O - Personal Capital；七分钟理财
原有平台的功能扩展 - Vanguard Personal Advisor Service（先锋基金）、Schwab Intelligent Portfolios（嘉信理财）；平安一账通（平安保险）、摩羯智投（招商银行）、璇玑智投（民生证券）、贝塔牛（广发证券）；京东智投（京东金融）；聚爱财PLUS（聚爱财）、钱景私人理财（钱景财富）

公司调研（30家）
公司名称（LOGO）
商业模式
公司官网（截图/拼合）
公司简介
投资标的
盈利模式
使用流程
功能特点

• 政策研究

电子化政策目录（智能导航、数据源、爬虫技术）

• 项目研究

新金融实际项目调研

研究思路

随着科技日新月异的发展，其对于传统金融领域的渗透与变革有着愈演愈烈的趋势，以至于无论是传统金融行业巨头，还是快速崛起的新型科技型公司，都试图通过抓住这场金融科技变革的浪潮，从而在新金融格局下分得更大的一块蛋糕。在这背景之下，传统财富管理行业这个万亿级的市场也经历着巨大的行业变革。智能投顾，作为新型科技化金融工具，将扮演着无可比拟重要的角色。在自身金融理论知识储备的基础上，本课题拟通过对智能投顾的理论基础进行梳理，了解智能投顾得以顺利运行的机制；同时得益于自身丰富的项目实战经验和深厚的技术栈，本课题试着对大数据、云计算、人工智能、区块链等Fintech核心技术（也是智能投顾核心技术）进行实战技术强化，以进一步丰富自身的技术知识库；再者，立足于行业发展整体现状展开行业研究，梳理智能投顾的主要概念，对智能投顾的发展概况进行回顾，并就智能投顾的主要特点进行剖析。此外，通过详细解析智能投顾行业发展的驱动因素和制约因素，了解行业目前所处的准确地位，为后面对行业中具体公司的分析做铺垫；然后，在行业分析的基础上开展公司分析，洞悉目前国内外智能投顾的主要商业模式，并对国内外的智能投顾典型公司进行具体调研。最后，研究需要落脚于现实，使用于实际，在前面对智能投顾进行深入研究的基础上，还需要考虑到智能投顾业务对前海金控公司带来的实际应用。前海金控作为前海管理局的全资控股公司，充分发挥深港合作优势，积极贯彻国家前海金融创新战略的实施和政策的落地，引导培育了一批重大金融产业项目落户前海，业务涵盖保险/再保险、证券、基金、资产管理、金融外包服务等多个领域。由于公司业务主营的方向是“金融+创新”，那么智能投顾业务将成为公司未来在新金融领域布局的重点。因此，本课题还将对对国务院、深圳市政府、前海管理局等监管机构发布的与Fintech有关的（特别是与财富管理/智能投顾有关的）法律法规、政策制度开展政策研究，深入了解前海作为深港合作前沿区域所面临的政策环境和优惠制度，研究产业准入目录，从而为前海金控公司新金融项目的投资布局和项目落地提供政策依据。最后，结合当下的投资热点、前海的产业定位以及公司高层对新金融项目的整体规划，开展具体项目研究，基于前面的研究基础，结合市场调研、实地考察和数据分析，为研究提供实证依据，最终为高层对新项目的展开提供决策支持。

研究方法

• 理论研究：已有的金融知识理论基础+自学
• 技术研究：通过个人自学（书籍、Web、公开课、学术会议、业界活动、展会）全面提升自己在Fintech领域（特别是智能投顾领域）的技术知识面
• 行业研究：宏观经济研究、行业研究
• 公司研究：商业模式研究、案例研究
• 政策研究：收集和整理、编制政策电子化目录和导航
• 项目研究：理论研究、实证研究（市场调研、企业考察、数据分析）

研究计划

进入公司后可以即刻开展的研究内容有理论研究、技术研究、行业研究、公司研究和政策研究，研究形式可以独立开展或者以小组的形式展开。

项目研究通过加入具体的项目小组中，分工合作，依照自己的长处（数据分析）为具体的项目实施提供智力支持。

研究成果

• 理论研究：理论体系报告：智能投顾面面观之理论篇（持续更新中）
• 技术研究：技术研究报告：智能投顾面面观之技术篇（持续更新中）
• 行业研究：行业研究报告：智能投顾面面观之行业篇（已完成）
• 公司研究：公司研究报告：智能投顾面面观之公司篇（持续更新中）
• 政策研究：电子化政策目录
• 项目研究：参与具体的项目实践，提供支持

参考文献

1、券商研报：华金证券、东吴证券、川财证券、方正证券、长江证券、广证恒生、兴业证券、中银国际、东北证券、华安证券、华创证券、东方证券、国信证券
2、机构研报：36Kr、易观智库、艾瑞咨询、文因互联、FINRA、Capgemini、Goldman Sachs
3、学术论文：袁勇, 王飞跃. 区块链技术发展现状与展望[J]. Acta Automatica Sinica, 2016, 42(4):481-494.
4、公开资料：前海金控、前海门户、腾讯、网易、搜狐、知乎、未央网、雷锋网、金融界、和讯网、百度百家、百度百科、乌镇智库、网易科技、华西都市报、EG365
5、公司介绍：各公司官网、手机APP