一、一本生长中的书，一段可观察、可借鉴的投资历程

庄子有云：“为学日益、为道日减。”

用在老唐身上，恰如其份；用在《价值投资实战手册》这本书上，也同样恰如其分。

那么，先聊书、后聊人。

翻开《价值投资实战手册》第一辑和第二辑的目录，可以赫然发现——第二辑与第一辑的第一篇（共9章）、第二篇（共4章）大小标题完全相同，内容也基本无出入。很多新来的朋友可能就跳起来了——老唐这是在诈骗！退钱，我要回家！

如果朋友您耐心一点，静下心来想一想——前不久刚刚开完的伯克希尔哈撒韦公司的股东大会上，巴芒两个老爷子回答投资的问题，其道理不也是翻过来、覆过去就是那么几点吗？

而看到这本书后，做出上述结论的朋友，往往也是那些“在股东大会前无比期待，认为今年巴芒一定会给大家带来关于投资的新见解、新洞察，而一旦看过（或读过）股东大会问答后，往往又感叹巴芒真是老了，怎么又把说了几十年的道理老调重弹”的朋友们。

而我作为一个投资界的后辈、票友，也谈谈我的浅见（供大家批评指正）——这本书的设计、正是暗合“投资之道”。正是因为大道理就那么多，以前讲的、现在也有效，那么就没有大改的必要。

但是，更重要的是，与投资大道上的“日减”相对的，是对企业研究的“日益”——这也正是我们这些（自封的）能够坚持行走在投资进阶道路上的投资爱好者所需要付出无比艰辛的努力的地方。

从第一与第二辑中我们就可以看到，老唐对企业的研究，也是有错过、有反思、有徘徊，除了白酒外，老唐早年研究过银行、参与过水电，而对分众的投资更是一次教科书式地“误判→反思→执行（坚守）”的全景纪录片。

而腾讯控股，作为当下（2022年5月24日）老唐持有的第一重仓，毫不夸张地说，正是面临着内忧与外患的时期，这本书也将记录、见证老唐的“太祖长拳”是否能够再次大杀四方，或是像有些朋友所“期待”的那样，成为老唐的“滑铁卢”。而我，虽然用自己的资金来选择站在老唐这一边，但同样不妨碍我以一种相对超然地态度，期待看到尘埃落定的那一刻——这也是为什么我说这本书是一本“”

二、读书学投资悟人生，既在书内、又在书外

那么，谈谈我，正在（以及未来准备）怎样持续向老唐学习（事先声明，我所思、所做都有可能是错的，仅供大家批评指正）。

（一）读书：学会从唐朝背后看投资

学习老唐，除了从他出版的四本书（其中两本出了两版，所以网上可以买到的共计6册），还有一套持续更新并免费发布的历年文集。其中，最早的一部是2016年文集，其中第四篇发表于2016年10月17日，分为上下两篇，名字叫《如何“早知道”？》，谈的是老唐如何收集整理信息的。

这篇文章，我至少读过10遍，也对照着毛泽东主席《关于调查地主资产阶级和国民党军官的通知》（《毛泽东文集》第二卷）等关于如何进行系统、长期，虽然繁琐、但却随着时间产生复利价值的信息收集、整理、提炼，并基于信息进行预判、验证、修正的全过程。

现在，我每次在打开老唐的文章前，往往喜欢先自己将获得的信息进行一遍梳理，揣摩着老唐的思维方式与信息来源，先将我的思考写下来，然后再轻轻点开唐书房公众号文章，带着忐忑的心情去验证哪些是自己与老唐相同、哪些是我没有想到的，甚至有些非常偶尔的情况下，我甚至能够比老唐多想那么一丢丢，每逢此时，内心总是燃起一丝丝得意。

（二）学投资：财报阅读与企业研究方法论

毫不夸张地说，老唐是我真正意义上的财务与金融的导师。我作为一个学计算机、从事通信行业的中年油腻男，从来没有与财务打过交道，却在老唐的带领下，逐步进入了财务与金融，一旦踏入这个领域，我发现我对于其热爱一发不可收拾，读完了老唐的财务书后，我意犹未尽，开始阅读其他的财务与金融书籍，然后在前年突发奇想，要不学习学习CPA与CFA，也算是一种挑战。结果，从2020年11月11日动心起念至今，已拿下CPA的一半和CFA二级，并且力争今年到明年完成全部CPA与CFA——届时可能算是能够勉勉强强听得懂这个行业的专家们聊的是什么了吧。

而老唐给我更重要的是启示是，我能够更加深刻地理解到了财务与金融的局限性——不让自己陷入“能力陷阱”中，不因为自己懂得一点点财务与金融的皮毛，就认为所有投资问题都是这个锤子可以敲打的“钉子”。

而这个心法，这就是老唐用无数案例，教给我如何去研究企业的方法论与具体方法。对于这个方法的练习，我非常推崇老唐2017年写过几篇（但可惜后面好像烂尾了~在此深深埋怨下老唐）《年报浅印象》系列。其中每一篇，我都逐一分析从其信息来源、经验思考、逻辑推导、得出结论，以及后续实际发展等维度进行全面学习。

我随便从当时的笔记中摘录几例如下：

每读一篇年报浅阅读，我都会问如下问题：

• 哪些是从财报中能够直接读到的？

  • 企业行业
  • 企业财务情况
  • 企业股权分布

• 哪些是必须依靠自己平时的积累的？

  • 对行业与护城河的洞察：利基市场、有效规模
  • 财务数据可信度与否
  • 市场炒作的概念、逻辑与方式

而对于其中一些精彩内容，我也做了摘录与点评，如：

分析大豪科技中，老唐如此分析：“工业缝纫机和刺绣设备市场趋于饱和、行业增速较慢。但由于中国是纺织品出口大国，行业竞争激烈。由于现有设备维修保养、配套使用等原因的影响，转换其他厂家产品相对麻烦，形成了一定的路径依赖，大豪科技的电控系统具备一定的护城河，盈利能力还不错”。下面我标注到：“上述结论的数据依据来自2016年年报第6页主要会计数据，其中：工业缝纫机行业同比增长约3%、公司营收6.9亿，增长约11%，扣非净利2.07亿、增长约3%，经营现金流2.4亿，ROE15%。”

最让我忍俊不禁的是老唐谈到ST景谷（600265）时，用饱含感情色彩的文字写下：“董秘绝对是位幽默大师：坦然地告诉股民（请恕我不用股东二字，以免玷污了这两个字）：我们依赖企业的资源、规模、品牌等方面的核心优势、上下同心、众志成城，终于把公司亏得裤衩都木有了。靠着政府和黄世仁施舍的几块布，我们成功遮住了秘密基地。哈哈，够厉害吧！请为我们点赞吧！”我至今记得当时读到这段文字时，把水笑喷到笔记本电脑上。不得不感叹，老唐中翻中，真神人也！

（三）悟人生：知吾所志、知吾所止

从老唐身上，我学到最多的，还不是上面那些具体知识层面的东西，而更多是对人生、对事物发展的豁达态度。

近段时间以来，特别是随着市场的持续下跌，身边很多投资了很多年的朋友，普遍表现出了消极与悲观态度。而老唐却以其一贯的态度，对于政策层面这些宏观且复杂的东西，客观且理性地采取“坚信+接受”的态度，聚焦于自己能够努力并改变的事情上，研究具体企业与企业家、保持好心情、锻炼身体、看神剧……

这让我想起了早年反复吟诵的《大学》中谈及君子的一段话，“知止而后有定；定而后能静；静而后能安；安而后能虑；虑而后能得。物有本末，事有终始。知所先后，则近道矣”。

这，就是多年来一个默默以老唐为师，一个步履蹒跚、但却自认为坚定地行走在价值投资路途的投资后辈，向虽未谋面、但却是他投资道路上最好的老师的深情告白。