投资

尊寻市场，静待花开，服从常识，不作不死

对有些投资经历的人来说，《个人投资学》仿佛没太多学的必要，因为貌似有点浅。

但是，一个月下来，我受益匪浅。

用巴菲特的话说：投资很简单，但并不容易。

《个人投资学》发刊词讲到一个意思：人们投资不仅颗粒无收，还伤痕累累，只因为绝大多数人把力气用错了地方。

如果强迫我要谈体会，那就是：投资这件事，不反常识，坚持常识就赢了；但反人性，因为常识很难坚持。

还是克劳塞维茨在《战争论》里把话挑明了：“制定原则并不难，难的是始终坚持按原则办事。”

在这门课里，系统学一遍常识，认真琢磨不同策略及回测数据，对照自省犯过的错，一些投资正见隐隐浮现。

而只有深刻地理解了某个知识，内化于心，才能外化于行，进而产生知识的收益，是为知识就是财富。

我们投资，追求的不就是这个吗？那我们开始。

第一，认识自己

“认识你自己”。

这句刻写在希腊圣城德尔斐神殿上的著名箴言，既是一个哲学问题，也是一个实践问题。

人类的故事，都离不开这五个字。

如果说无知是一切错误的根源，那对自己无知则是根源之源。

《孙子兵法》讲“知己知彼，百战不殆”。可我们总是忽略“知己”一环，穷尽心力试图通过复杂公式、技术指标去猜测市场走势，可你有你的计划，市场总是另有计划。

何况，我们还只是普通的非专业的个人投资者。

知彼不成，那我们只剩下一条路可以走，认识自己。

1.认清优势。

普通的非专业的个人投资者最大的优势就是没有KPI，也没有年度大排名。也就是说，我们不需要和别人比赚了多少，有得赚就心安。而专业人士，面临业内比较的焦虑和投资人的压力，心态就不好，就容易乱作为，来证明自己不是不作为。还有，个人投资者的资金体量往往不大，买入卖出灵活度更高。

2.认清劣势。

个人投资者在信息渠道和质量上明显不如专业人士，每次有人给我说某某股票有什么利好的时候，我都会问一个问题：这个消息都到你这来了，你认为这个世界上还有多少人也知道。当然很多人都知道了，那么，股价就已经反应出来了。

同时，个人投资者在专业投资工具和可配置资产种类上也不如专业人士。

其实，有限制，这未尝不是一件好事。

知道自己的劣势，才能更清楚必须固守自己的能力圈，在有限范围内，遵循常识来操作。

3.始终诚实。

诚实，就是不要认为自己比别人聪明。

诚实，就是不要妄想去战胜市场。

简单说，诚实就是不要妄想自己的长期收益明显高于指数基金（采取适当策略的话，高出2—3%个人认为有可能，但需要花费更多精力，至于划不划算，就另当别论了）。

那么，诚实，就是趁年轻，把自己的投资价值观搞端正，老老实实地挣能力范围内的钱。

从留言看，个人投资学里的观点，一些同学依然不认可，或不全认同。

我们来看一个刚发生的事。

2019年5月30日，网上疯传一个大户要在北京开发布会爆料，因为他买了5.5亿私募产品，投资标的是债券，也暴雷了，还了2亿多之后再也无法偿还。

据说，该大户曾是股市里著名游资、敢死队中的杰出代表。没想到，股市波动性这么大，赚了；金盆洗手，投稳定得多的债券，被坑了。

从这个案例可以看出，该大户对投资常识的理解是有问题的。第一是风控不够好，没搞明白私募是私募，代销机构是代销机构，私募雷了，代销机构是不兜底的；第二是资金量这么大，投资没有多元分散，即使债券风险相对小，也不应如此。

诚实，首先是认清知己，因为“不可胜在己”。不懂不做，至少不亏；不懂强做，迟早要亏。

第二，认识“投资”

1.投资有风险。

①风险第一定律：风险不可测。

曾经鼎鼎大名的长期资本管理公司，号称网罗到了世界上最聪明的脑袋。

他们的核心策略就是用数学的方法来预测和度量风险，其成立后收益惊人。

可是，1998年，长期资本从最成功的对冲基金走到了破产边缘。

当最顶级的金融专家和数学家都无法感知和衡量风险，我们唯一能做的事就是提前思考，风险来了怎么办。

对个人投资者来说，风险来了，最好你的投资足够分散，自带强抗风险属性；其次是还有子弹，极度恐慌的时候，能极度贪婪地买入。

②风险第二定律：风险与收益成正比。

正如没有不劳而获，也没有不冒风险的收益。

这句话的意思，不是让人为了高收益就要去冒高风险。

要像查理芒格说的那样，反过来想，反过来想，总是反过来想。

这句话的意思其实是，承受不了高风险就不要去想高收益。

大众艳羡的那些成大事业者，别人冒的风险也大。

再延伸一点，投资有风险的另一个意思是，那些不担风险的建议，都不要听。

自己对自己负责，坚持独立思考，不管谁的建议，只有承担风险、利益悠关的建议才可信。

2.投资有规律。

①多元分散律。

牢记：分散投资是投资领域里唯一的免费午餐。

这个道理我们甚至可以不理解，只需要记住，然后无条件执行。

买指数基金就算是初级分散，根据个人的资金量，还可以视情买全球指数、债券、大宗商品、黄金等等。

因为市场无法预测，谁也不知道接下来的几十年那一个品种涨得好，所以，只有啥都买一点。

就像我们都知道的那句世俗智慧：不要把鸡蛋放在同一个篮子里。

另一方面，只有分散，才能不错过表现最好的。

统计显示，美国股市从 1926 年以来所有的投资回报，都来自于表现最好的 1000 只股票。

在2万多只股票里边，谁能识别这1000只呢？又该何时买入何时卖出呢？

对绝大多数个人投资者来说，远离单个品类，分散性投资，才是理性的最优的选择。

②保持在场律。

数据不骗人，先看数据。

有研究者统计了从1996年到2015年，长达20年里投资标普500指数的回报：每年4.8%左右。但是：

如果错过这20年里上涨幅度最大的5天，回报就下降到每年2.7%；

如果错过上涨幅度最大的10天，回报就会变成每年1.3%；

如果错过40天，回报就会成为每年负4%。

也就是说，在这20年超过4000个交易日里，要是错过了其中1%的交易日，这20年就都白忙活了。

对于普通投资者来说，我们无法判断哪一天会大涨，我们只有保持始终在场。

然后，就是，默默等待。

③安全边际律。

当别人都在说估值合理的时候，建议你再打个五折才买入；当别人都在喊估值低得不合理的时候，建议你再打个八九折才买入。

你可能会问，始终没打五折或者始终没到我的目标价位怎么办？那就不买咯。

市场有的是错杀机会，只要你耐心等待。

我们亏损，往往就是操之过急。

怎样叫有安全边际，技术上讲其实是一个见仁见智的事，那分享一个比较主观的体验，就是你买入一个投资品后，即使仓位很重，也丝毫不担心，买了从一开始就觉得很舒服，很心安。

④严控成本律。

数据不骗人，还是先看数据。

假设你投资的基金平均每年回报是10%，这个成绩足够好了。但各种交易费用是3%，那你的真实收益是7%。

如果我们一开始投资100块钱，按照10%的每年回报，十年之后100块钱会变成259块钱，二十年之后变成673块钱，分别翻了接近3倍和7倍。

但按7%计算，100块钱十年之后是197块，二十年之后是387块。

也就是说，投资十年，你的利润被别人拿走了40%；投资二十年，你的利润被别人拿走了50%。

可见，投资里面开源的事难做，节流的事值得花点功夫。

一般来说，我国宽幅指数基金如沪深300型指数基金的各种费用一年平均成本大概会是0.8%~1.0%左右，这可以作为一个参考基准。

⑤买卖同源律。

当初以什么理由买，如今只有那个理由不成立了，才应该卖出。

股票的涨跌，涨跌的幅度，都不能左右操作，只有理由失效，才是唯一的操作指南。

坚持这一条，就能保持淡定，减少很多不必要的操作。

投资领域，个人投资者，少操作，不动如山，就是不断在向胜利靠拢。

不妨这样想，当初买入的理由无疑是在可选择范围内你认为最好的投资标的，那么卖出要么是有了更好的，要么是所有标的都不好了。

那么，记得问自己，判断依据是什么？最好是把理由要写下来，既可以促进深度思考，避免错误决策，还可以作为复盘提高的高价值数据。

3.投资有工具。

①指数基金。

具体品类，推荐宽基指数基金，其成本和费用比起其他主动型基金、行业或者策略基金等等往往是最低的。

当然，为了获得更高收益，可以适当主动一点。

因为个股可能出现较多极端情况，整个市场很难出现极端情况。

比如一只股票可以从100块腰斩搬跌倒50块，还可以再次腰斩，多次腰斩，跌倒个位数，甚至退市。

但股市综合指数就几乎不会出现这种极端情况，那就可以操作。

你可以观察股市几个综合指数的当前市盈率和市净率，对比历史市盈率和市净率，如果低于大部分时期，那就放心买买买，如果高于大多数时期，就该卖卖卖咯。

②搭建组合。

投资本质上都是在做三件事：资产配置、市场择时和产品选择。

研究发现，投资组合回报的波动性，有93.6%都是由资产配置决定的。而市场择时和产品选择的贡献可以忽略不计。

后续研究进一步证实：投资组合回报的波动性有91.5%是被资产配置决定的，其他两项因素可以忽略不计。

请允许我用人话翻译一下：我们什么时候买卖，买卖什么，都不重要。

重要的是股票、债券以及其他资产怎么组合才重要。

③三种组合。

看到有一位同学朋说，自己考试，60分都拿不到，不如抄一个45年能考70分的同学的答案。

这个比喻妙极，下面我们来抄几个大师级作业。

A.永久组合：直接把股票、国债、现金和黄金四等分即可。

B.全天候组合：

美国大盘股：18%；

美国小盘股：3%；

其他发达国家股票：6%；

新兴市场国家股票：3%；

十年期美国债券：15%；

三十年期美国债券：40%；

大宗商品：7.5%；

黄金：7.5%。

C.斯文森组合：

美国大盘股：20% ；

其他发达国家股票：20% ；

新兴市场国家股票：10% ；

三十年期美国债券：15% ；

通胀保护债券：15% ；

房地产信托基金：20% 。

综上，三种经典投资组合，收益逐渐增加，波动逐渐增大，资产品类也越复杂。这也印证了最初的道理，风险与收益成正比，同等条件下，要获得高收益，还得付出更多精力。

需要说明的两点：

无论哪种投资策略，都可以根据自身需求优化资产配置；

一段时间之后组合内的不同品类各有涨跌，所占比例已经不是最初比例，那就要进行再平衡，一般一年一次就行。

④因子投资。

所谓的因子，就是用来解释股票涨跌和表现的各种原因的归纳。

而因子投资，就是利用因子找到更好的投资产品的方法。

现在业界公认的最有效的因子主要有规模因子、价值因子、低波动因子、红利因子、质量因子、动量因子。

比如民间比较有名的“陶博士”的模型，主要就考虑了以下四个因子：

低波动因子：要求上市一年以上的股票，新股的波动太大；

质量因子：需要基金持股3%和北向资金三千万以上，这就是说有专业人士用真金白银买了，还是内地与港资都在买，质地有一定保证；

动量因子：要求macd月线反转，以及股价接近一年新高，这样的股票往往处于上升趋势；

规模因子：优选次新股，因为次新股的市值不大，尤其流通盘小，涨起来也不得了。

第三，最后的话

课程中把个人投资的原则概括为：多元分散、降低成本、被动为主、保持恒心、不懂不做。

很朴素的几句话，很好理解，就这么简单。

那又回到最初的问题，投资这么简单，为什么干不好呢？

其实，不是我们没干，而是干得太多。

德鲁克说，人们总是低估了成就一件事业需要的时间。

在投资这件事上，我们太在乎时间成本，太想速胜，于是盲目蛮干，结果就是速败。

在投资这件事上，我们必须承认自己在亿万投资者当中算不上聪明，更不要奢望战胜市场。

当我们知道很多事自己做不到，我们才心甘情愿什么也不做，我们就坐着看，让那些自以为做得到的人去做，等他们折腾得伤痕累累，一折腾一退步，久了才发现，坐在原地就已经遥遥领先。

当我们知道自己能控制的事情很少，我们能控制的只有自己，管住心，不要妄想高回报低风险；管住手，不要把侥幸当成天赋，老老实实服从常识，少干多看不作不死，久而久之，时间就让复利之花悄然盛放。