财报里藏了什么秘密？利用财务报表信息来制定交易策略

关键点：一、怎么看懂公司基本面，并且利用其中的信息来制定交易策略

应计异象

盈余公告后漂移效应

二、判断企业盈利质量的差异：应计交易策略

1.应收账款——越多越差

2.应付账款——越少越差

3.存货——越多越差

应计越高，企业的盈利质量就越差。

三、财务报表发布的规律：盈余公告后漂移策略

1.好消息的股票会持续走好，而坏消息的股票也会持续走差。

2.但是在中国效果不理想——惯性效应

金句：同样的盈利，但是盈利的质量不一样，两家公司经营情况可能大不相同。

自我总结：

一、怎么看懂公司的基本面，并且利用其中的信息来制定交易策略。

两个点：

1.财务报表中隐藏的秘密——应计异象；

2.财务报表发布时的规律——盈余公告后漂移效应。

金融机构通过它们来构建交易策略，能够取得惊人的超额收益。而理解了它们背后的原理，你不但知道金融机构是怎么做的，也能够在自己的投资中有所借鉴。

二、判断企业盈利质量的差异：应计交易策略

应计(Accrual)，指的是应该记入财务报表但没有付钱的会计项目所产生的异常现象。

它主要包括应收账款、应付账款和存货。

背后的原理：

给你一张财务报表，你第一眼会看哪个指标呢？

大多数人看财务报表，第一眼都会看“每股收益”这个指标。

每股收益，反映的是每股股票对应的基本面价值，也是形成股票投资价值判断，例如市盈率的分母。

1.那你光看每股收益够不够呢？

答：显然不够

比如

你知道每股收益2元的公司价值肯定是高于每股收益1元公司的，但是，如果两家公司的每股收益都是1元，它们的价值一样吗？

重点：

同样的盈利，但是盈利的质量不一样，两家公司经营情况可能大不相同。

2.还要看应计项目

应计项目主要等于应收账款—应付账款+存货。

A.应收账款

当一家公司卖出商品，别人总不给钱，这样的收入就会计入应收账款，再看另一家公司，它卖出的商品，都能收到现款，虽然两家的盈利水平一样，但盈利质量却不同。

小结：应收账款越多，盈利质量越差。

B.应付账款

一家公司经营很好，进货的时候可以先不给钱，于是这笔赊账就会计入应付账款，什么样的公司不能赊账呢？经营状况不好的。

小结：应付账款越少，就代表着这家公司盈利质量越差。

C.存货

好公司存货少，差公司东西卖不出去，只能计入存货。

小结：存货越多，公司盈利质量越差

总结：

应计越高，企业的盈利质量就越差。

结论：10%收益

买入应计最少的那组股票，同时卖空应计最多的那组股票，结果发现，这个策略在30年样本期内，有29年都可以获得正的超额收益，年化收益率超过10%！

三、财务报表发布的规律：盈余公告后漂移策略

发布好消息和坏消息公司的股价有一种规律性：

好消息的股票会持续走好，而坏消息的股票也会持续走差。

各种消息按好坏程度好象会长时间漂移一样，把这个现象称为盈余公告后漂移

1.许多做过股票的投资者每当公司的年报、季报发布前后，都会来炒作一把，认为这叫年报、季报行情。

这个策略的直觉就来自于这个现象。好消息会带来一波上涨行情，而坏消息则会带来一波下跌行情。

重点：什么是好消息

一家公司报盈利增长50%，另一家公司报盈利增长100%，哪个消息更好呢？是盈利增长100%的公司吗？

答：不是！

因为盈利增长很可能已经被市场预期到了。分析师们都会在企业的财务报表发布前进行盈利预测。

如果预期到了，大家是不是当时就会买入了？增长性就差了

小结

所以，构建策略的时候应该按照没有被预期到的盈利增长来排序，也就是用真实的盈利增长减去被预期到的部分。

2.但是在中国效果不理想

盈余公告后漂移的理论基础是上节课所讲的惯性效应。

因为投资者对财务信息反应的快慢是不同的，这就让信息在市场上缓慢扩散，如果能够比大多数人快，提前发现没有被预期到的盈利增长，用这个构建策略就很容易成功。

中国市场上，在盈余公告正式发布前，利用业绩预告信息来构造策略，可以大大提升策略的效果