大资管行业-繁荣与涅槃
01 资产管理行业纵览
[if !supportLists]1.1 [endif]全球视角下的资产管理行业
国际资产管理行业起源于欧洲。
英国“海外及殖民地政府信托基金”-一般认为是封闭式投资基金的起源
苏格兰美国投资信托-专业性行业
管理人勤勉尽责，投资者风险自担。
资管行业和国家经济状况呈正相关
美国是全球最大的资管市场
亚洲地区是全球资产管理行业的亮点
中国资管行业的快速增长主要受益与居民储蓄率的提高及保险公司，养老基金的壮大
资产管理机构方面，国际市场的寡头化趋势明显。
[if !supportLists]1.2 [endif]我国资产管理行业产业链
资产管理业务是指银行，信托，证券，基金，期货，保险资产管理机构，金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用，勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担风险并获得收益。
银保监会 证监会
银行理财子公司信托 保险资管 公募基金 基金子公司 券商资管 期货资管 私募基金
非保本理财 单一 保险债权计划 货币基金 单一资产管理计划 证券型
集合 保险股权计划 债券基金 集合资产管理计划 股权型
＜50 不动产计划 股票基金 券商资管与基金子公司 其他
资产支持计划 混合基金 可以发行资产支持专项计划
指数基金
（标准型和非标准型）
[if !supportLists]1.3 [endif]我国资产管理行业的起源与发展
最早的资产管理行业就是公募基金，但是伴随着资产管理行业外延的不断扩大，一些通道类业务也被纳入资管行业的范畴，而这也业务并不完全符合传统意义上的资产管理特征。
07之前
公募基金为主导，主要投资股票市场
08-12
信托业务快速发展，资管行业外延扩张
13-16
大资管时代来临，银行成为资金渠道主导
17之后
资管行业面临统一监管
规范行业防范风险
不同类型的资产管理机构蓬勃发展，机构数量大大增加，银行理财占据明显优势地位
分业监管– 监管套利– 风险积聚—监管风暴
时间文件名称发文机构
18.1.6《商业银行委托贷款管理办法》银保监会
18.4.27《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）央行，银保监会，证监会，外汇局
18.5.4《商业银行大额风险暴露管理办法》银保监会
18.5.26《商业银行流动性风险管理办法》银保监会
18.7.20《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（资管新规补充文件）央行
18.9.28《商业银行理财业务监督管理办法》（银行理财新规）银保监会
18.10.19《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》银保监会
18.10.23《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（证监会资管新规）证监会
18.12.2《商业银行理财子公司管理办法》银保监会
打破刚兑，消除监管套利，加强主动管理
1.4监管新规解读-资管新规
资管新规及资管新规补充文件明确资管业务定义，资管产品分类及合格投资者认定标准，在以下方面作出规范
可投资范围
估值方法：鼓励使用市值计算，过渡期内允许发行半年期以上定开产品，只要底层资产久期不超过封闭期1.5倍可以用摊余成本法估值
集中度管理：对公募资管产品的集中度做出限制
打破刚兑：不得承诺保本保收益，资管产品兑付困难时，不得以任何形式垫资兑付
杠杆与分级：公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级
穿透监管：明确资管产品只能嵌套一层（投资于公募证券投资基金的除外）
过渡期安排：过渡期到2020年底，过渡期内可以发行老产品投资新产品，包括标准化资产和非标资产
可投资范围
杠杆与分级
公募产品：
除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，可以适当投资非标准化债权类资产，但要符合监管要求
开放式：总资产不得超过该产品净资产的140%
封闭式：总资产不得超过该产品净资产的200%
私募产品：
可以投资债权类资产，上市或挂牌交易的股票，未上市企业股权和受益权等
每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%
银行（受影响最大）打破刚兑，实现净值化管理
规范资金池，降低期限错配风险
银行资管子公司加速落地
信托：迎来刚性转型期，家族信托等本源业务可能是重点转型方向
券商：通道业务规模缩水，需提升主动管理能力
保险：可能流失部分银行委外业务，但市场地位得到改善
公募：引导资管业务回归本源，对净值型产品构成成长期利好
理财子公司
银行理财子公司可以申请经营下列部分或全部业务
面向不特定社会公众公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理
面向合格投资者非公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理
理财顾问和咨询服务
经国务院银行监督管理机构批准的其他业务
投资优势：资产来源保障-银行在传统信贷业务上多年积累的经验
销售渠道支持-母行广泛的客群基础，销售渠道和网点，庞大的客户经理队伍
产品类型多样：现金管理类产品，银行类信托的项目类产品等均具有较大的发展空间
业务板块：公募产品，私募产品，理财顾问和咨询
理财子新规
非标配置：
放松非标投资要求：
理财子投资非标不需纳入母行信用风险管理体系
取消理财投资非标不得超过母行总资产4%的限制，放松非标限额
股票投资：
在理财新规已允许公募理财通过公募基金间接投资股票的基础上，允许公募理财直接投资股票
销售门槛：
放松销售管理要求：
不设置公募理财的起售点
不强制要求投资者首次购买必须临柜等
其他调整：
集中度，风险准备金计提，分级理财产品，合作机构的要求调整至与资管新规要求一致
短期趋势：在发挥债权类，非标类配置优势的同时，与投研体系成熟，权益资产配置经验丰富的基金，券商资管加强合作，切入权益领域
长期趋势：未来5-10年，投资能力较强的银行有望成功打造高效的投研团队和风控体系，打通资金-多元资产配置的全链条
固收类投资：与公募基金的债基，货基等产品正面竞争
非标投资：基本获得与其他资管产品相同的法律地位，冲击以通道业务为主的券商资管，基金子及信托
股票投资：由于风险偏好较低及权益配置经验相对缺乏，与公募基金及券商资管等存在差异，仍有较长追赶过程
2.1资产管理机构
见上
产品分类：
按募集方式：
公募产品：面向不特定社会公众公开发行，公募产品主要投资标准化债权类资产及上市交易的股票
私募产品：面向合格投资者通过非公开发行方式，私募产品的投资范围由合同约定
按投资性质：
固定收益类：投资于存款，债券等债权类资产的比例不低于80%
权益类：投资于股票，未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%
商品及金融衍生品类：投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%
混合类：投资于上述三种任一资产的投资比例未达到前三类产品标准
产品投资者分类
投资者：
不特定社会公众
合格投资者：具有两年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或近三年本人年均收入不低于40万元
最近一年末净资产不低于1000万元的法人单位
金融管理部门视为合格投资者的其他情形
合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品，单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元
投资者不得使用贷款，发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品
3.1
主动管理vs通道业务
通道业务—通道方：
资金和资产“两头在外”，通道方（或称受托方）的资产管理业务仅作为委托资金流向委托方指定资产的管道
通道方按照委托方的投资指令开展业务，不承担主动管理责任
投资风险由委托方承担
通道方管理费相对较低
城商行和农商行不能异地扩张
银行表内授信业务要进行严格的资本计提
银行表内业务要严格遵守授信流程和集中度要求
银行表内业务要严格执行国家产业政策
通道业务产生的根源：分业监管—监管套利
×
禁止规避监管性通道业务的开展
银行等金融机构为了规避投资范围，杠杆约束等监管指标约束，利用其它金融机构的资管产品，私募投资基金作为通道
√
允许开展有一定正当理由的通道业务
研究多层嵌套
由于相关法律规范要求或不合理的市场准入等监管要求而设立的通道（如银行资金投资交易所的债券需加通道）
3.2 标vs 非标
标准化资产：
可分化，可交易，信息披露充分
集中登记，独立托管
公允定价，流动性机制完善
在银行间市场，证券交易所市场等经国务院同意设立的交易所交易
如股票，债券
非标准化资产：
不完全满足以上定义
信托贷款
委托贷款
资产收益权
应收账款
信用证
承兑汇票
非上市股权
非标的未来
规模压缩，期限匹配，额度管控
非标产生的背景
规避常规贷款的政策限制：房地产，地方政府平台
加快流程，提高效率：非标放款速度比单纯银行放款流程/发债融资要快
更令国，满足企业创新融资需求：如明股实绩，不会体现为企业的负债
利息转中收：将部分企业的融资成本作为手续费或者投资顾问费，作为中间业务收入而不是利息收入
4,1资管机构岗位设置
后台 中台 前台
后台为支持性部门，包括人力部，财务部，行政部，科技部等部门。
一般认为风控为中后台，法务部相较于风控更靠近后台，运营部根据分工不同，属于中后台。
销售部（财富中心）为资金归集者，业务部（含投研）为资金管理者及项目管理者。
经验管理层
后台— 中台 —前台
其他后台部门 法务部 风控部 运营部 业务部 销售部
稽核部
战略规划部
科技部 人力部 财务部
行政部 综合部
4.2不同岗位能力要求
工作内容素质要求
前台业务部门找资金（承销），找项目（承揽，承做）最重要的软实力：与人沟通能力，执行力
专业技能：做投行类项目，基础的财务知识更重要，做投行类业务，数理分析统计的知识更重要
投研，产品设计投研岗：做宏观，行业研究等
产品岗：设计交易结构
投研：金融，相关专业工科专业
产品：金融，商科，法律等均有需求
中后台风控对拟投资项目进行风险分析和评估，通常要形成一个初步结论，作为公司决策的一项依据投资类业务：最好有金融工程背景，对二级市场有一定认识和见解
融资类业务：财务知识，有一定行业经验最好
中后台合规法务产品合同的审核，对创新业务进行论证，与外部监管机构的沟通和协调细致。
法务岗要求有法律背景。
不同机构招聘特点：
机构概况（资管条线情况）发展前景（待遇）校招情况，流动情况
银行金融业霸主，传统靠利差的暴利时代已经过去，同业业务投行化是大趋势。
银行资管，过去定位是表外接待，面临转型
虽在转型期，但资源多，出路更佳
待遇较为稳定，底薪不高，业务部门的绩效与业绩挂钩
海量招聘管培生，经过轮岗，安排在相应传统岗位上。利润部门，很难通过校招的途径进去，一般为社招。城商行，农商行利润部门大迁移，有一些机遇
券商资本市场相关业务种类最齐全，资源不少。
券商资管，受新八条底线新规影响，也面临转型
适合作为职业起点，待遇总体不错，业务的激励机制好，但异常辛苦招人不排斥校招应届生，但偏好能迅速成长起来的，大多为实习生留用。
券商流动性比较大
基金公募基金靠天吃饭，发展动力不足
基金子公司，受新八条新规影响最大，大多数基子正在布局ABS
公募基金起始待遇不会太高，但涨薪幅度不错，福利好，工作环境相对轻松。
基金子公司，业务团队激励机制好，也是很辛苦。出路看积累的资源与业务专长。
招人不排斥校招应届生，但开放给校招的编制有限，校招竞争激烈。
信托飙升的规模与刚兑压力，业务转型
受资管新八条底线的影响，一些通道业务，将从基子/券商资管回流到信托
平均年薪居金融业之首，出路看积累的资源和业务专长很少校招，大部分社会招聘
12年后人员流动较大，现在可能趋稳
保险资管保险资管管理规模非常大，大买方的角色，但投资受监管限制较多，对项目安全性要求高，资金成本低，投资能力强待遇稳定，逐步上升，福利好校招名额有限，内部流动性小
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