公司业务研究框架及主要方法论
构成公司核心竞争力的要素很多，需要自己去挖掘。
1 公司研究的目的
PE投资机构：理解公司运营状态，核心资源，发展潜力——落地与未来业绩和退出
未来两到三年的业绩高速增长，登录资本市场实现套利，能不能上市或被上市公司并购
投资银行：理解公司业务前景，风险合规性，挖掘资本运作空间——落地于资本运作的可行性
是否需要再融资，符合IPO条件等
二级投研：理解公司发展预期及可实现预期——落地于业绩和股价
包含一个预期的
咨询机构：理解公司的商业模式，核心资源，存在风险，发展战略——落地于现有商业模式的优化及战略的实现
不同的目的决定了不同的关注重点，不同的关注重点决定了不同的研究手段。公司研究从来不是一成不变的模式和教条，而是需要不同的实践反思和再实践。
带有目的的进行公司研究，不能简单的罗列所有的公开信息，需要分析判断有利和不利因素，实事求是。
2 业务研究的主要框架
公司的愿景及定位
公司商业模式 产业总体趋势
组织和流程 核心资源 发展战略 市场空间 发展驱动力 市场格局
组织结构 人员团队 战略选择 规模上限 市场细分 充分竞争
业务流程 资本实力 实施方案 市场结构 规模效益 寡头垄断
公司治理 技术储备 实施保障 市场替代 技术升级 一家独大
公司文化 销售渠道 消费升级 对手资源
资源垄断 政策导向 对手战略
愿景：有一定的业绩，预期增长
行业领军企业
公司的商业模式
公司的业务结构图：
实线（蓝色）：实体资源和服务的流向
虚线（黄色）：资金的流动
通过业务结构图，可以清晰展示企业所在的产业链结构，提供的服务，依赖的资源以及资金的流向，形成完整的，自治的逻辑线条。
需要按照公司的营业收入确定主要业务。
产业发展的总体趋势
市场规模：
市场的规模直接决定了企业未来的发展上限
市场结构：包括区域结构（国内/海外，东部/西部），用户结构（民用/军用，工业/消费，城市/农村），用户分层（高端/中端/低端，必需品/奢侈品）
精确公司所提供的服务和产品
市场替代：市场间的跨界冲击
市场发展驱动力:
不同的行业和细分市场中，市场发展驱动力的不同特点，以及何种企业能在相应的竞争中胜出
消费品：消费升级——可支配收入，生活理念相关——品牌优势和便捷区位渠道
工业设备：下游消费市场——下游厂商出货量——进入大型厂商供应链的能力
消费品：便捷的区位渠道，品牌竞争力
工业品：下游带动
军用设备：技术升级，政策导向
市场发展格局：
市场竞争呈现出什么样的特点，公司在市场竞争中的定位
市场竞争结构：垄断，寡头，自由竞争
竞争定位：结合公司业务模式，覆盖市场及核心资源，定位在市场竞争中的位置
对标竞争对手：确定并研究对标竞争对手，判断公司的竞争实力
结合市场发展驱动力，确定未来竞争趋势
公司商业模式的支撑体系
组织和流程：
流程：根据商业模式确定公司业务落地的主要流程，主要包括产，供，销体系以及相应配套的研发，管理，财务流程
核心风险业务是否有交叉印证，流程的合规性
组织：各核心流程是如何通过组织结构来实现落地，组织的管理模式（业务，日常，绩效），组织结构及激励知否能支撑组织的运转
是否符合商业模式：
大锅饭
小分队自负盈亏
公司是否有稳定成熟的治理结构
公司的治理结构与管理层分开，完善的披露制度
家族企业-合伙造假
重点研究公司的人事构成——是否对投资者有利
公司内部文化与商业模式，企业发展愿景是否匹配
核心资源：
不同行业及商业模式下，企业需要不同的核心资源支持发展
资本资源：基本资源，需考虑资本总额及公司流动性，已有资本及资本的获取能力
企业经理人资源：研发人员
技术储备资源
高新技术企业——减税，研发支出占2%-3%，未必技术非常过硬，专利资源
销售渠道资源
政商关系资源
需严格核查公司相关资源的真实性，稳定性及与业务战略的匹配性
发展战略：
在既定商业模式和市场环境下，公司选择什么样的发展战略，及发展战略的落地能力
战略选择：战略选择是否合理，是否符合行业趋势，是否与公司资源实力匹配
战略实施：是否存在明确的战略实施方案，方案是否具备可行性，公司是否有执行力贯彻落实
实施保障：战略落地还需要什么资源，如何获取资源，如何跟踪战略实施进度，开展绩效评价
不同机构研究业务的关注要点
投资银行：商业模式的合理性，企业发展空间的广阔性，公司治理的有效性，组织机构的完整性，业务流程的合规性，风控流程的完备性，业务核心资源权属的稳定性
PE机构：商业模式的有效性，企业发展空间的广阔性，业务流程的完整性，核心资源的稀缺性，战略落地的可行性，竞争地位的突出性
二级市场研究：商业模式的有效性，企业发展空间的广阔性，外部市场有利信息，战略规划的合理性，战略落地的可行性，竞争地位的突出性
战略咨询机构：战略目标的合理性，战略方案的合理性，战略执行的可行性，核心资源的匹配性，组织结构的匹配性
3 财务分析的要点
财务分析的作用
发现问题：通过财务分析，挖掘企业的业务特点，发现商业模式及业务存在的问题。具体方式包括会计政策分析，比率分析（盈利能力，偿债能力，流动性，营运能力，成长性分析），重点科目分析
解释问题：财务分析只能发现问题，解释问题需要联系真实的商业模式及业务运营流程。
不能单纯以财务数字解释财务数字
挖掘财务数字背后的原因，善用同行业公司的比较
通过现象看本质：如应收账款的周转率低，一定程度上说明企业在面对客户的弱势地位，较低的毛利率不能让人信服标的公司是一家高科技企业
后续预测：如存在需要，可根据现有财务数据，结合对公司的尽职调查对企业后续业绩进行预测。
4 公司研究主要方法论
概述
公开信息查询：主要手段，渠道包括
工商法务信息：全国工商信息查询网，企查查，巨潮网（如为上市公司），企业裁判文书网
行业信息：行业研究报告，相关上市公司招股书，新闻，行业协会网站等
业务信息：公司官网，竞争对手官网，主要产品销售渠道（如京东淘宝），新闻，行业协会网站，其他数据库（wind等）
尽调及访谈：
现场尽调
管理层访谈，咨询行业研究员
主观机关，银行及行业协会咨询
公司及竞争对手销售咨询
其他个人资源及其他研究手段
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