D9复习：营业活动现金流量（OCF）

财报不能单独看，要三张摆在一起看！

复习六个重要概念：

1. 损益表有赚钱(净利为正数)，不等于您可以拿来花用的现金，因为损益表是推估的概念。

2. 净利是推估值，不能直接拿来花。

3. 营业活动的现金流量，等同于企业的生命线，这也是巴菲特这么重视自由现金流量(FCF)指标的理由。

4. 为什么很多人创业，都想从事餐饮业或服饰业？因为这些行业具有“快收慢付”的特性！

全球企业天天有人倒，为什么比较少听到百货公司倒闭？同样是因为“快收慢付”！

5. 管理学经典《执行力》作者拉姆-查兰在2002年接受《财星》杂志专访时，讲道：“公司营运衰退的原因有很多种，但是最后拖垮一切都是因为现金告馨。”直到2008年金融海啸之后，大家才真正了解“现金为王”的意义：您没有获利可以照常营业很久，只要一天没有现金，就无法生存！

6. 所以专业财务分析人员在评估一家企业的时候，最优先会看的数字，往往是营业活动现金流量（OCF:Operating Cashflow）-----它代表这家公司将获利转换成现金的能力！

所以，现金流量表最关键的重点，就在于营业活动现金流量。

营业活动现金流量分析五步骤：

Step1：确认“营业活动现金流量是否大于零”

除非是新创公司或是遇到特殊情况，否则一般情况下，营业活动现金流量(OCF)要大于0！

图1 - 营业活动现金流量分析 —— 第一步：

如果公司宣传它有获利，指的是损益表上的净利(NI)大于零，则营业活动现金流量也应该大于零。

Step2: 确认“获利含金量”

假设有一家超级迷你小公司，卖的是鸡排。由于与客户交易都是收现金，所以这家鸡排公司的损益表上最后的净利，应该约等于营业活动现金流量（OCF），因为这家迷你型公司并没有高额的折旧费用（有形资产的贬值幅度）与分期摊销费用（无形资产的贬值幅度）。但经过一年努力后，这家公司的老板决定开放加盟、扩大运营；又过了一年后，共有10万家的加盟者加入。换句话说，他有“10万个鸡排摊位”这个资产，并因此产生各种折旧费用与分期摊销费用，如下图所示：

图2 - 营业活动现金流量分析 —— 第二步：

刚创业的时候，这家公司的净利等于营业活动现金流量。但几年之后，损益表上的净利会远远小于营业活动现金流量，因为随着公司规模不断扩大，在算到净利之前，就会扣除掉很多非现金支出的折旧费用与分期摊销费用。

经营活动现金流量（OCF）＝净利（NI）＋折旧 + 其它

所以正常情况下，营业活动现金流量>净利。

因为这个特性，所以股市分析师为了了解一家公司的获利是否能真正变成现金流回公司以提供公司日常运营所需，创造了获利含金量的公式：

获利含金量 = 营业活动现金流量 / 净利 = 大 / 小 = OCF / NI ；

正常情况下，营业活动现金流量 > 净利，所以获利含金量必定大于100%；

Step3: 确认“营业活动现金流量 > 流动负债”

营业活动现金流量代表公司将损益表创造的获利（净利），扎扎实实地变成现金流回公司的能力。如果这个数据来自年报，就代表一年时间公司将获利转换成现金的真正能力。

而流动负债，通常是指应付账款或应付票据等一年内会到期的对外负债。正常情况下，营业活动创造现金的能力，必须大于短期（一年内）要付出去的流动负债，也就是 营业活动现金流量>流动负债，才表示这家公司的体质健康。

图3 - 营业活动现金流量分析 —— 第三步：

Step4: 确认“营业活动现金流量、损益表上的净利，两者趋势变化是否相同”

还记得刚才迷你型鸡排公司的例子吗 ？一开始，它的净利与营业活动现金流量几乎相同，所以这两个科目彼此高度相关，两者的趋势变化也应该相同。如果两者的变化趋势南辕北辙，通常代表这家公司潜藏着很大的问题。

图4 - 营业活动现金流量分析 —— 第四步

Step5：OCF应该 > 固定资产增额

即我们说的“100/100/10”中的第二项，表示公司最近5个年度自己所赚的钱已经够用，不太需要看银行或股东的脸色。