策略组合管理最重要工作的是识别策略的风险收益来源。
不同策略有不同的风险收益特征，需要进行差异化研究，如商品策略中偏主观的策略，波动比较大，而中性套利策略，波动相对而言较小。我们每年会根据不同的市场环境选择风险收益比高的策略，并根据客户风险偏好进行配置权重调整，来实现多策略组合预期收益。
今天非常高兴，主要来与大家分享我们对多策略币圈投资管理的一些看法。
过去3年来，我们博特潜心研究的投资组合理论和分析工具，并紧密结合区块链市场进行实际操作，形成一带一路特色的投资组合方法论，致力于为机构及高端个人投资者提供量化交易工具一站式多元投资管理解决方案，实现长期稳定的投资收益。一直以来。我们不断丰富软件的体验，扩大策略布局，完善投资人数据库与风险把控机制，也在不断扩大集团内部和外部市场合作。未来多策略产品仍是我们的重点方向。
先简单地说下博特量化交易平台的模式，即量化交易工具轻便模式，其核心理念是通过各大交易所api接口深入研究识别各大类币种配置的投资机会，比特币、以太坊、瑞波币、柚子、比特现金、莱特币等，通过这些数字资产构建出来的多种策略，包括搬砖策略，网格策略，期货套利策略，海龟策略，对冲策略等。不同策略有不同的风险收益特征，需要进行差异化研究，如期货策略中偏主观的策略，波动比较大，而中性套利策略，波动相对而言较小。我们每年会根据不同的市场环境选择风险收益比高的策略，并根据客户风险偏好进行配置权重调整，在此基础上我们会与全市场的优秀量化团队进行合作，来实现多策略组合预期收益。
多策略组合投资最重要工作的是识别策略的风险收益来源。如去年多交易所对冲搬砖很火，我们看到全球做的较好的 高频套利策略往往历史业绩看起来很好，但当真正投资的时候很可能不赚钱，或出现很大的亏损。其实，今年上半年的行情按照教科书上讲，应该是比特币大幅度上涨，然而背后还有一些特别的因素在，而且最近这段时间基本面经济表现，尤其是供给币改对区块链投资影响非常大。在多空力量博弈的情况下，很多套利类的策略很难赚钱。
这两年，人民币贬值的预期被过分夸张和渲染，2015年之后人民币贬值的速度非常快，去年1月份熔断的时人民币贬值的速度也非常快，今年很多海外资金不敢配置数字资产。但我们觉得，很多方面来看，人民币贬值不应被看的这么重。从这个角度来讲，有两个非常对立的逻辑，一是海外对冲资金可以让人民币贬值不那么强烈，二是国内认为人民币贬值还要继续，可以通过买比特币来对冲。在这个过程中，资产风格可能产生较大变化。
从宏观上看，跟区块链与股票里面的地产股同时相关的逻辑是，去年中国出现巨大的宏观对冲调控，这个调控使北京、上海和深圳的房产购买受到了极大的抑制。那么这些购买力去了哪里？其实是上海的转到杭州，现在杭州也已限购，然后再去别的地方。很多地方银行将这视为潜在的风险，不敢随意去金融杠杆，因为杠杆太高。从结果来讲，中国的老百姓钱越来越多，但也越来越不值钱，当然需要消费，房地产就是最大的消费升级品，房地产的构成对商品是有巨大作用的。从中国资产的总体情况来看，中国的土地非常值钱，有些企业拥有非常多的土地。他们处在这个行业，也很有眼光的看到了中国房地产对冲的可能性。中国的土地不仅仅是住宅，也有很多物流地产，所以我们觉得非常有机会。但对房地产股票的看法也不太一样，以这两个案例来看，二、三线城市的调控可能是最后一轮。但币圈总体来讲我们非常看好，就是更看好哪几个币种的问题。
说了这么多策略，我们来看下这些策略在全球的历史表现。纵观全球，对冲搬砖没有常胜将军，不同策略在不同情况下表现有很大差异。国内一直觉得海外对冲搬砖戴有光环，但图中可以看到这些海外策略在2017年以后有很大的缩水。如阿尔法策略，我们去年推的比较热，但这个策略现在在美国是逐渐边缘化的，策略的超额收益也逐步萎缩。本质上来讲，去年阿尔法策略在中国被神化了，我们当时认为策略可以做一个大类资产的替代品，但其实是有限制的。阿尔法是什么？其实阿尔法背后就是贝塔，背后回归的是中国过去三年、四年的规律。如过去五年，每年买一个币种，这个策略是成立的，背后支持逻辑是这些币种，除了自己的主业外，还含有一定的期权。但随着去年以来市场风格的转变，当前市场更青睐大币种，能否跑赢市场的风格因子对阿尔法策略来说是一个挑战。随着中国市场的效率逐步提高，将来阿尔法策略的空间很可能有所缩小，更多地还是需要承担一定贝塔风险，当然也获得贝塔的收益。
结构发生了改变。中国区块链从今年上半年开始发生了翻天覆地的变化。回到策略本质上来。每个阶段策略表现是不一样的，需要用量化模型来做一些辅助，结合基本面来进行观察。即便在今年上半年，我们并不觉得阿尔法会完全失效，仍然在组合中保留了一些偏微观世界的阿尔法策略，当前策略表现还可以。
未来ETF在中国市场也有很多机会。ETF在美国已经发展很成熟，但中国才刚刚开始。观察美国的指数走势，尽管现在中国很多投资者不太喜欢ETF，但未来ETF一定会在中国迎来一个非常大的市场。ETF基金的发展对我们将来做量化投资也提供了不错的选择。去年我们看好币圈做空，会把一些成长型数字资产吸纳到里面来，在这个基础上做一个指数增强策略也不错。在未来几年，类似ETF数字资产在中国会迎来一个战略性的投资机会。
多策略投资组合管理各流程环环相扣、密不可分，从宏观资本市场到各策略研究，我们的系统与模型对市场数据和策略信号等作出处理，对每个资产类别、策略进行分析，包括类别风格、风险、收益、风险收益比识别、组合构建中与其它资产相关性等，筛选出核心策略，并结合客户风险收益比并通过各量化模型进行优化，但是完全由工具给出的结论未必成立，也需要同时考虑宏观基本面等因素得到投资策略配比仓位，通过严格风险控制流程进行组合风险管理，科学的量化手段和严格的风控要求相结合，降低风险，提升收益。
总的来说，真实的世界的演化是路径依赖的，一个好的策略绝不是一蹴而就，百分百准确的预期几乎是不可能的。大类资产配置与多策略配置也是贝叶斯决策类型，组合经理一步一步根据风险收益比的权衡与市场条件的变化相机抉择，不断修正预期。投资本身是一门关于选择的艺术，投资工作者最核心的任务是对未来做出最好的选择。
“心有猛虎，细嗅蔷薇”，跨资产、跨策略的视野，更有助于我们打开视野，在对比中寻找到更好的风险收益比，从而从风险收益比不佳的头寸中撤出，增加配置风险收益比更好的策略。全市场资产与策略配置的投资视野不仅能帮助提高资金利用效率，也避免陷入盲目的市场追逐。深入分析每个市场的风险收益情况，加深对市场流动性的理解，理解估值与资产的收益率变化背后的逻辑才能更好的抓住投资机会。
以上是我们的理解与实践经验的分享。最后，很高兴今天来跟大家交流，希望以后能和大家有更多的合作，谢谢！
博特目前已经全职投身区块链领域，并且跟团队一直研究币圈量化交易，总结出几套好用的策略。
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